Pesquisa do Banco Central Europeu “alimenta o fogo” para futuras altas de juros: expectativas de inflação sobem em todas as frentes, todas acima da meta de 2%

De acordo com o APP da Zhihong Finance, uma pesquisa mensal publicada pelo Banco Central Europeu nesta sexta-feira mostra que as expectativas de inflação das famílias da zona do euro subiram em todas as frentes em agosto — isso reforça as apostas de aperto que têm aumentado após a segunda alta de juros em 10 de setembro. O valor mediano da expectativa de inflação em um ano subiu de 2,9% em julho para 3,0%, em três anos de 2,7% para 2,9%, e em cinco anos de 2,4% para 2,5%. O indicador de três anos tem maior valor como referência para a formulação da política monetária. Todos esses prazos estão acima da meta de 2% do Banco Central Europeu — o que significa que, mesmo considerando apenas o setor doméstico, "inflação atingindo a meta" ainda não é totalmente acreditado dentro de um horizonte razoável.

Os dados sustentam a mudança de direção do mercado registrada neste mês. O Banco Central Europeu aumentou na semana passada a taxa de facilidade de depósito em 25 pontos base para 2,50%, marcando a segunda alta desde o início da guerra no Irão e a segunda do ano. As taxas de refinanciamento principal e empréstimo marginal foram ajustadas simultaneamente para 2,65% e 2,90%.

Os detalhes desta pesquisa demonstram mais do que apenas esses três valores medianos. Segundo comunicado do Banco Central Europeu, em agosto as famílias mantiveram as expectativas de crescimento nominal da renda nos próximos 12 meses em 1,0% e as expectativas de crescimento nominal das despesas em 3,6% — com a expectativa de renda em 1,0% e de despesas em 3,6%, essa diferença indica que as famílias não acreditam que o poder de compra real irá melhorar. No mesmo período, a mediana da percepção das famílias sobre a inflação dos últimos 12 meses manteve-se em 3,5%, ainda significativamente acima do valor real; embora a incerteza quanto à expectativa de inflação tenha caído em relação a julho, permanece acima dos níveis anteriores ao início do conflito no Oriente Médio.

Os subitens mostram ainda uma combinação de "inflação em alta e mercado de trabalho estável": A expectativa de crescimento econômico para os próximos 12 meses permanece em -1,2%, ou seja, as famílias ainda esperam que as economias dos 21 países encolham no próximo ano; porém, a expectativa de taxa de desemprego para daqui a 12 meses caiu de 11,2% em julho para 11,0%, apenas um pouco acima da taxa de desemprego percebida atualmente, que é de 10,5%. A interpretação do Banco Central Europeu é de "perspectiva relativamente estável para o mercado de trabalho". As famílias do quinto mais baixo de renda continuam relatando percepções e expectativas de inflação superiores ao grupo de renda mais alta.

As entrevistas presenciais para esta pesquisa foram realizadas entre 6 e 24 de agosto, envolvendo cerca de 19 mil consumidores adultos em 11 países da zona do euro; o resultado da pesquisa de setembro será publicado em 23 de outubro.

No funcionamento da política do Banco Central Europeu, a expectativa de inflação não é uma mera formalidade. Na declaração após a decisão de setembro, a instituição destacou que os decisores estão analisando de perto essas expectativas — porque elas moldam os futuros acordos salariais e o comportamento de precificação das empresas. O indicador de três anos é particularmente valorizado justamente por sua proximidade com o ciclo de precificação dos contratos salariais.

As próprias previsões do Banco Central Europeu já indicam o quanto "o último quilómetro" pode ser longo. Conforme as últimas estimativas divulgadas em 10 de setembro, a previsão de inflação para 2026 permanece em 3,0%, para 2027 e 2028 foi ajustada para cima, para 2,5% e 2,1% respectivamente; as previsões de crescimento também foram revisadas, com o crescimento real do PIB estimado em 0,9%, 1,4% e 1,5% entre 2026 e 2028. Isso significa que o retorno da inflação ao objetivo de 2% está previsto para o final de 2027.

A avaliação dos economistas e do mercado em relação ao ponto terminal das taxas de juros divergem claramente. Segundo a última pesquisa, a maioria dos economistas espera que o Banco Central Europeu mantenha as taxas na reunião do final de outubro e, depois, aumente mais 25 pontos base na última reunião do ano em dezembro para 2,75%, considerando essa última alta como o passo final do atual ciclo de aperto; essa avaliação foi significativamente mais hawkish do que na pesquisa anterior — antes, a maioria acreditava que a alta de setembro seria o fim.

A precificação do mercado de taxas de juros é ainda mais agressiva. A curva de juros projeta que a taxa de facilidade de depósito chegará a cerca de 2,86% em dezembro e aumentará para aproximadamente 3,38% em novembro de 2027 — ou seja, já precifica totalmente uma terceira alta (para 3,00%) e atribui cerca de 50% de chance para uma quarta alta (para 3,25%); investidores apostam que "haverá pelo menos mais três altas de juros".