A escassez de armazenamento pode continuar até 2028! O UBS eleva as previsões de lucro da Micron (MU.US), otimista com o forte desempenho da HBM e aumento de recompra de ações.

De acordo com informações do Zhihui Finance APP, o relatório de análise mais recente do UBS apresenta uma projeção para o quarto trimestre do ano fiscal de 2026 (agosto) e para o ano fiscal de 2027 da Micron Technology (MU.US). A lógica central aponta para o aumento contínuo da lacuna entre oferta e demanda na indústria de memória, com o foco do mercado passando gradualmente do momentum de negociação de curto prazo para a sustentabilidade do ciclo e o retorno de capital. O UBS mantém o preço-alvo para Micron em 1.625 dólares, reiterando a recomendação de compra. A lógica de avaliação ajusta a suposição de P/L NTM de 11x para 8x, ancorando no lucro por ação do ano fiscal de 2029, com contratos LTA garantindo resiliência de lucros ao longo do ciclo.

Previsão de Resultados

O relatório eleva a previsão de receita para o quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Micron para 52,4 bilhões de dólares (anteriormente 51,5 bilhões de dólares), e o lucro por ação para 32,50 dólares (anteriormente 31,94 dólares), valores 3,9% e 4,3% acima das estimativas de mercado, respectivamente. Ambos os indicadores superam o guidance da empresa, com o aumento dos lucros impulsionado principalmente pela melhora dos preços dos produtos. Dividindo por segmentos, projeta-se que o segmento de DRAM registre receita de 39,7 bilhões de dólares, HBM aproximadamente 3,5 bilhões de dólares, e o negócio de NAND 12,7 bilhões de dólares. A margem bruta para este trimestre é estimada em 87,6%, superando em 160 pontos-base o guidance da empresa de 86%.

Para o próximo trimestre (novembro, primeiro trimestre do ano fiscal de 2027), o UBS prevê um guidance de receita entre 58 e 59 bilhões de dólares, com a margem bruta continuando a subir 100 pontos-base para 88,86%. Olhando para frente, a instituição revisa para cima as previsões de lucro por ação para os exercícios de 2027, 2028 e 2029, para 184,19 dólares, 274,97 dólares e 219,15 dólares, respectivamente (anteriormente 184,89/265,65/165,37), significativamente acima do consenso de mercado. A margem bruta pode atingir um pico de 91% entre o quarto trimestre do ano fiscal de 2027 e o primeiro trimestre de 2028, com margens previstas de 85,6%/90,2%/89,5% para os anos fiscais de 2026, 2027 e 2028, respectivamente.

HBM e Estrutura de Oferta do Setor

No segmento de HBM, a estimativa de volume de bits expedidos em 2027 foi ligeiramente elevada para 11,72 bilhões de Gb. A especificação de memória da nova geração da GPU VR300 da NVIDIA foi reduzida, com a primeira geração equipada apenas com 384GB de HBM4, sendo atualizada para 512GB de HBM4E no terceiro trimestre de 2027, abaixo da expectativa anterior do mercado de 768GB. Contudo, a oferta limitada de HBM pode ser direcionada para mais racks de servidores em escala de gigawatts, compensando essa diferença. Ao mesmo tempo, os fornecedores continuam aumentando os prêmios de HBM e DDR, sendo esperado um aumento anual de cerca de 76% no preço médio de HBM em 2027, com HBM4 em torno de 30 dólares/GB e HBM4E em cerca de 33 dólares/GB.

Do lado da oferta, a participação em bits de DRAM da Yangtze Memory Technologies deve subir de 7% em 2025 para 9% em 2027, mas, devido a limitações relacionadas à instalação, rendimento e processos de fabricação, as preocupações do mercado sobre expansão de capacidade são consideradas excessivas. O setor de DRAM deve permanecer em desequilíbrio entre oferta e demanda até, pelo menos, o segundo trimestre de 2028. O aumento de capacidade da Yangtze Memory Technologies se direcionará mais para DRAM, prolongando o ciclo de valorização dos preços de NAND. Os contratos de longo prazo LTA limitam a alta de preços à vista no curto prazo, mas fornecem um suporte de base para a lucratividade das empresas.

Perspectivas para Capex e Recompra de Ações

O capex para o ano fiscal de 2027 é estimado em 51 bilhões de dólares, com a intensidade de capital permanecendo em um dígito baixo. Sob restrições do CHIPS Act dos EUA, a proibição de recompra de ações da Micron será encerrada em 9 de dezembro de 2026; o relatório acredita que a empresa não irá sinalizar recompras antecipadamente. Espera-se que a recompra seja iniciada no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, com escala inicial de cerca de 20 bilhões de dólares por trimestre, podendo chegar a quase 50 bilhões de dólares por trimestre até o final desse ano fiscal.

Avaliação, Rating e Sinalizações de Risco

O UBS mantém o preço-alvo de 1.625 dólares para Micron e reitera a recomendação de compra. A lógica de avaliação ajusta a suposição de P/L NTM de 11x para 8x, ancorando no lucro por ação do ano fiscal de 2029, com contratos LTA garantindo resiliência de lucros ao longo do ciclo.

Em relação aos riscos: o setor de memória é altamente cíclico, com deterioração macroeconômica potencialmente levando a uma queda na demanda e redução de preços médios de venda acima do esperado, gerando risco de queda para as ações. Iterações tecnológicas atrasadas podem afetar o ritmo de liberação de oferta. Por outro lado, a aceleração da penetração da IA e uma oferta aquém do esperado podem ser fatores de alta.