Baincent volta a falar sobre "redução da dívida", mas especialistas de mercado dizem: visão não é plano

O Secretário do Tesouro dos EUA, Bessonette, voltou recentemente a apoiar a linha fiscal do governo Trump, afirmando que o crescimento econômico aliado à restrição de gastos pode reduzir a taxa de endividamento. No entanto, estrategistas de mercado e economistas independentes geralmente acreditam que isso não passa de mais uma rodada de intervenção verbal, sendo improvável que mude a direção fundamental da política fiscal americana.

Na noite de segunda-feira, 5 de outubro, horário da Costa Leste dos EUA, Bessonette declarou que, ao herdar “uma pilha de dívidas” deixada pelo governo Biden, o governo Trump está respondendo “limitando gastos e promovendo o crescimento econômico” e afirmou que um crescimento do PIB consistentemente acima de 3% ajudaria a reverter a relação dívida/PIB. Ele também destacou que, após um pagamento único de 180 bilhões de dólares em restituições de impostos, as receitas tarifárias voltaram a um patamar mais elevado.

No mesmo dia em que Bessonette fez seus comentários, durante o pregão da bolsa americana desta segunda-feira, o rendimento do título de referência de 10 anos do Tesouro norte-americano chegou a se aproximar de 5,35%, renovando o recorde de maior alta em quatorze anos atingido na última quinta-feira desde 2002. Estrategistas da Brown Brothers Harriman, como Elias Haddad, afirmam claramente que a atitude de Bessonette é apenas uma tentativa de intervir verbalmente para baixar o rendimento de longo prazo.

No entanto, Bessonette já havia mudado de postura durante uma entrevista concedida à mídia americana no último sábado, reconhecendo que “não posso controlar o mercado de títulos”, e atribuiu a recente alta nos rendimentos à guerra no Irã, que elevou o preço do petróleo, e não a problemas estruturais das finanças americanas. Isso contrasta claramente com o tom altivo de setembro, quando declarou ser o “dono da banca” e convidou investidores do mercado de títulos a “apostar contra” ele.

O ponto central dos comentários desta segunda-feira de Bessonette é que um crescimento econômico acelerado poderia, de forma natural, reduzir a relação dívida/PIB. Contudo, a imprensa destaca que os dados não sustentam essa lógica.

Economistas preveem que o déficit fiscal dos EUA este ano irá corresponder a aproximadamente 6% do PIB, o que é um patamar historicamente elevado para um período de baixo desemprego e crescimento estável da economia. O PIB registrou um crescimento próximo de 3% em 2023, e em 2024 também atingiu esse nível, mas as taxas de déficit ultrapassaram os 6% nos dois anos.

Marc Goldwein, diretor sênior de políticas do Committee for a Responsible Federal Budget, uma entidade apartidária, destacou que, para baixar o déficit para 3% do PIB, meta estabelecida pelo próprio Bessonette, o crescimento econômico americano teria de atingir 4,5%. "Não é possível resolver o problema do déficit apenas com crescimento econômico. Não porque seja matematicamente impossível, mas porque não é realista."

O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) já alertou em fevereiro deste ano que a relação dívida/PIB dos EUA poderá ultrapassar o recorde histórico de 106%, estabelecido em 1946, já em 2030, entrando então em uma zona sem precedentes.

A urgência do problema da dívida é ampliada pelo custo de financiamento, que continua subindo.

Atualmente, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 5 a 30 anos já ultrapassaram 5%, e os rendimentos dos títulos de curto prazo, com vencimento em menos de um ano, também estão acima de 4%, todos superiores à taxa de cupom média de 3,48% dos títulos em circulação até o final de agosto deste ano.

Isso significa que, à medida que títulos antigos de baixo rendimento vão vencendo e sendo rolados, o custo de pagamento da dívida do governo continuará a aumentar. Nos primeiros 11 meses do ano fiscal de 2026, as despesas líquidas com juros dos EUA já atingiram 1 trilhão de dólares.

O estrategista do National Australia Bank, Rodrigo Catril, ressaltou que a alta nos rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA reflete, em parte, a preocupação do mercado com a “gastança fiscal”. “Impulsionar o crescimento econômico mais rapidamente, claro, ajuda, mas não resolve o problema.”

Estrategistas também apontam que a promessa de austeridade de Bessonette enfrenta um obstáculo institucional fundamental: o poder de decisão sobre a política fiscal pertence ao Congresso, e não ao Tesouro.

Catril enfatiza: "Reduzir o déficit orçamentário exige um consenso bipartidário. E, evidentemente, neste momento é difícil para os dois partidos superarem suas divergências."

Bessonette sugeriu em setembro que os republicanos poderiam, após as eleições parlamentares americanas de 3 de novembro, acelerar o plano de ajuste fiscal no Congresso, e disse estar elaborando um pacote conjunto com Russ Vought, diretor de orçamento da Casa Branca, mas até agora não foi divulgado nenhum conteúdo concreto.

O estrategista da Macquarie, Gareth Berry, resumiu: “Expressar uma visão não é o mesmo que apresentar um plano concreto.”

Para além dos comentários de Bessonette, o mercado está atento a outro marco importante que se aproxima.

O Tesouro americano anunciará em 4 de novembro a declaração trimestral de refinanciamento. Será a primeira após o anúncio, em meados de agosto, do aumento significativo no programa de recompra de títulos de longo prazo — a chamada “operação twist do Tesouro” de Bessonette.

Diante do constante alto custo de financiamento dos títulos de longo prazo, investidores e estrategistas esperam que o Tesouro possa sinalizar uma menor dependência da emissão desses papéis.

No último comunicado de refinanciamento, o Tesouro já havia feito um ajuste sutil na linguagem, mudando a descrição da emissão futura de títulos de cupom e notas de taxa flutuante de “aumentar” para “modificar”, deixando espaço para uma futura redução no volume emitido.