O investimento em IA ainda não acabou; a riqueza está apenas sendo redistribuída.

O investimento em IA ainda não chegou ao fim; a riqueza está apenas sendo redistribuída. “A bolha das ferrovias também passou por ajustes de 30% a 50% e subiu três vezes.” 1. A demanda por IA está crescendo, então por que as ações de semicondutores estão caindo? Não é porque a demanda atingiu o topo. O mercado começou a recalcular não a taxa de crescimento, mas sim o custo de capital necessário para manter esse crescimento e o lucro final que resta para as empresas. 2. A Tesla foi a primeira a demonstrar isso. Mesmo que os custos caiam 20%, se os preços baixarem 30%, a rentabilidade piora. O aumento de produtividade não significa necessariamente benefício para os acionistas. 3. O mesmo pode acontecer com o setor de memórias. O superciclo não termina apenas porque a demanda diminui; ele também chega ao fim quando o crescimento da oferta supera o da demanda. 4. O mesmo vale para AI token. Mesmo que o volume de uso aumente dez vezes, se o preço cair 90%, a receita permanece estagnada. O ponto-chave é qual será mais rápido: o crescimento do uso ou a queda dos preços. 5. Ao mesmo tempo, temos o impacto das altas taxas de juros. Quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos supera 5% e a taxa real permanece elevada, somando 4 pontos percentuais de spread de crédito, a taxa de empréstimo para empresas de infraestrutura de IA chega a 9%. Um projeto de data center com taxa de retorno de 8% é lucrativo se o custo do capital for 4%, mas se for de 9%, quanto mais cresce, mais valor destrói. 6. Garantir GPU e concluir o serviço de computação que pode ser vendido ao cliente são coisas diferentes. Segundo um membro de um laboratório de IA, mesmo sem desenvolver modelos de ponta, o aluguel das GPUs reservado antecipadamente aumentou duas a três vezes; revendê-las também gera lucro. 8. Resumindo, a indústria de IA está sob pressão de dois lados. O avanço tecnológico e a concorrência reduzem os preços de produtos e serviços, enquanto a alta dos juros reais mantém o custo do capital elevado. Isso resulta numa estrutura onde o preço de venda cai, mas o custo de construção permanece alto. A Meta aumentou seus investimentos, enquanto a Tesla reduziu; atualmente, o critério de avaliação não é mais o tamanho do investimento, e sim quanto dinheiro pode ser ganho e quão rápido ele será recuperado. 9. A revolução da IA continuará, mas as empresas que lideram essa revolução podem não ser as mesmas que terão o melhor desempenho nas suas ações. Assim como na era da internet, o valor pode migrar das empresas que constroem infraestrutura para aquelas que conseguem usá-la. O ajuste atual não significa o fim do crescimento da IA, mas pode ser uma reestruturação de para onde irá a riqueza criada pela IA.#算力