Posições vendidas se aproximam de níveis extremos em cinco anos! Por que as ações americanas continuam caindo cada vez mais?

Por que algumas empresas americanas, mesmo sem uma piora significativa em seus resultados, continuam vendo suas ações caírem seguidamente?

Duas imagens da Goldman Sachs explicam parte desse fenômeno: as instituições estão ajustando suas posições, e quando muitos fundos reduzem risco ao mesmo tempo, a pressão de venda pode superar o que os fundamentos de uma única empresa seriam capazes de explicar.

Mas essas mesmas posições também podem acelerar a próxima recuperação. O fundamental é distinguir o que está acontecendo agora e o que ainda precisa de um gatilho para acontecer.

Quão concentrada está essa rodada de vendas?

A imagem à esquerda mostra o fluxo líquido acumulado das negociações de ações globais na amostra de Prime Brokers da Goldman Sachs, padronizado pelo valor de mercado total de posições no início do período.

A linha preta apontando para baixo representa venda líquida no período; para cima, compra líquida. Os retângulos vermelhos em abril, agosto e outubro indicam fases claras de venda. O recuo mais recente fez o fluxo líquido acumulado retornar aos patamares mínimos do ano.

Vale notar a diferença: o nível da linha mostra o resultado acumulado; já a inclinação reflete a velocidade das vendas em determinado período. Portanto, se está próximo do ponto mínimo anterior, não quer dizer que a velocidade de venda diária bateu recorde.

Com isso, fica claro por que algumas ações continuam pressionadas mesmo sem novas notícias negativas. Quando vários fundos vendem ao mesmo tempo, boas notícias podem não ser suficientes para segurar o preço temporariamente.

Esse gráfico reflete o fluxo de negociações globais de clientes da Goldman Sachs, não explica a queda de cada ação individual, mas nos lembra que:Quando vir sua posição caindo, não conclua imediatamente que errou na empresa. Diferencie se é de fato uma piora nos negócios ou se é simplesmente saída de capital dos fundos.

Instituições ainda estão compradas, mas proteção aumentou

A linha azul do gráfico à direita representa alavancagem de posições compradas; a vermelha, de posições vendidas, cada uma em seu eixo. Elas avaliam a proporção do valor das posições compradas e vendidas em relação ao patrimônio líquido do fundo, não sendo possível comparar apenas a altura das linhas para saber quem está mais exposto.

A alavancagem comprada continua em nível elevado e a alavancagem vendida se recuperou fortemente. Segundo reportagem baseada em dados Goldman Sachs, a alavancagem short atingiu o 99º percentil dos últimos cinco anos, ou seja, mais alta que 99% dos registros desse período.

Isso não significa que 99% dos fundos estão pessimistas, nem que há 99% de chance de queda. Apenas aponta que a exposição vendida entre os fundos da amostra está bastante elevada.

Essas posições short podem servir tanto como aposta direta em queda, como para proteger posições compradas mantidas. A instituição pode continuar positiva no longo prazo para certas empresas, mas aumentar shorts de índices ou de outras ações para baixar a dependência do portfólio em relação ao mercado.

Portanto, a leitura mais precisa é:Os fundos continuam no mercado, mas estão claramente mais protegidos contra quedas.

Segundo StockWe.com, o mercado de ações americano registrou saída líquida pela terceira semana seguida junto com o maior movimento de desalavancagem em ações individuais desde o fim de julho.

O capital assume postura extremamente defensiva, liquidando ações de Tecnologia (TMT) e setores industriais, comprando fortemente bens de consumo essenciais e imóveis (maior compra em cinco anos).

Isso revela uma postura de extrema cautela do mercado, com hedge funds reduzindo rapidamente seus riscos.

Nas últimas duas semanas, o fluxo líquido de saída do setor TMT foi de cerca de 20 bilhões de dólares, quase chegando à escala recorde de 23 bilhões do “sell-off” de IA em julho. Isso caracteriza uma fase típica de desalavancagem de hedge funds, onde stops de curto prazo superam fundamentos de médio prazo.

A avaliação da Goldman Sachs é que, apesar da “fadiga de recompras” ser forte, o momento é de oportunidade para compras seletivas, especialmente setores de energia, hyperscalers, inferência e cibersegurança.

Por que boas empresas também são vendidas?

Quando um fundo sofre perdas, vê aumento de volatilidade ou atinge limites internos de risco, o gestor normalmente precisa ajustar primeiro o risco do portfólio como um todo.

Nesse contexto, mesmo que uma empresa tenha divulgado ótimos resultados, pode ser vendida. Não significa necessariamente perda de confiança do fundo, mas pode ser excesso de concentração, necessidade de reduzir alavancagem ou liberar caixa.

Segundo a Reuters, no dia 22 de outubro, fundos com estratégia long & short fundamentalista, sistemática e multimercado acompanhados pela Goldman Sachs tiveram perdas acima de 1%; perdas em operações lotadas de IA também forçaram a redução de alavancagem e exposição ao risco.

Esse tipo de movimento amplia movimentos de mercado: queda de preço gera perdas, que forçam corte de posição, o que por sua vez impulsiona mais liquidações. Para o investidor individual, o pior é ver uma empresa sem notícias negativas extra, mas ainda assim sofrendo na cotação.

No entanto, nem toda queda pode ser atribuída às instituições, muito menos sugerir que fundos estão propositalmente derrubando preços ou tentando reverter perdas operando vendidos.

O site de investimentos americanos acredita que essa queda precisa ser lida em dois níveis:Preocupações com retorno do investimento em IA e custos de financiamento afetam as avaliações; ajustes de posições institucionais podem multiplicar o movimento de queda. Ambos podem ocorrer simultaneamente.

Muitos vendidos: isso pode ampliar a recuperação também?

Ao vender uma ação a descoberto, investidor precisa comprá-la de volta para fechar a posição. Se o preço começa a subir consistentemente, shorts enfrentam perdas e alguns fundos optam por recomprar.

Quando essas recompras acontecem concentradamente, aumenta a pressão compradora, levando o preço a subir ainda mais, forçando mais vendidos a rever suas posições. Por isso, ações que caíram muito também podem disparar rapidamente em repiques.

Mas ter muitos vendidos só indica potencial demanda de recompras, não significa que haverá compra imediatamente. Fundos podem manter shorts, ou reabrir posição logo após zerar. Sem notícias positivas relevantes, a concentração pode durar algum tempo.

O essencial é observar: após uma boa notícia, o preço sustenta alta? Após a recompra dos vendidos, existe capital disposto a comprar para segurar o movimento por mais tempo? Se só houver alta pontual, o padrão pode se repetir em quedas. Se ambos vierem juntos, a recuperação é mais sustentável.

Minha avaliação é: esses dois gráficos aumentam nossa cautela para possíveis repiques fortes de mercado, mas não confirmam fundo. Eles mostram que a volatilidade atual é influenciada pelo comportamento institucional, não indicando necessariamente mudança estrutural no valor das empresas.

Mantenho visão positiva para a demanda de longo prazo de infraestrutura de IA, mas essa crença precisa se sustentar empresa a empresa: clientes continuam comprando, os projetos entregam resultado, há financiamento suficiente? A direção do setor é favorável, mas é preciso selecionar as companhias capazes de capturar esse crescimento.

Daqui para frente, é importante tanto se proteger contra mais reduções institucionais quanto não desistir das oportunidades simplesmente por conta das quedas. Julgue se sua empresa realmente enfrenta piora operacional ou está sendo impactada principalmente por ajuste de avaliação e posicionamento; só então decida seus próximos passos.

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A StockWe é uma fintech dedicada à pesquisa em ações americanas, fundada em 2008 no Vale do Silício, EUA, pelo ex-analista da NYSE Ken em conjunto com analistas da Morgan Stanley e engenheiros do Google e Meta. Utilizando IA e análise de big data aliada à experiência e modelos quantitativos próprios, construíram um banco de dados de mercado, processando dezenas de milhões de dados de ações diariamente: monitoram grandes ordens de opções, fluxo de capital institucional em tempo real, mudanças de posições institucionais e notícias de última hora relacionadas a Trump.