Goldman Sachs reduz o preço-alvo das ações sul-coreanas em 25%, mas considera que a “avaliação do setor de armazenamento está excessivamente pessimista”, e que a avaliação das ações sul-coreanas já é a “mais baixa do mundo”

Goldman Sachs reduziu significativamente o preço-alvo para o mercado acionista sul-coreano, mas ao mesmo tempo alertou que a precificação pessimista do setor de semicondutores pelo mercado já se descolou seriamente da realidade dos fundamentos.

Segundo reportagem da Bloomberg em 25 de outubro, a equipe de estrategistas da Goldman Sachs reduziu na sexta-feira passada (23 de outubro) o objetivo de 12 meses para o índice KOSPI de 12.000 para 9.000 pontos, uma queda de 25%. Esse ajuste ocorreu após o KOSPI acumular uma queda de mais de 35% desde a máxima de junho. Ainda assim, a Goldman mantém uma postura positiva em relação ao mercado acionista sul-coreano, destacando que a meta revisada ainda implica um potencial de alta de mais de 60% em relação aos níveis atuais e afirma explicitamente que “o mercado está precificando uma perspectiva fundamental excessivamente pessimista”.

A venda de ações de tecnologia desencadeada pelo esfriamento das negociações em torno de IA levou a Coreia do Sul, antes um dos mercados principais globais mais quentes do ano, ao status de mercado de menor valuation. Segundo dados compilados pela Bloomberg, o KOSPI está atualmente com um P/L projetado de 12 meses próximo a 4 vezes, o nível mais baixo entre 18 grandes mercados avaliados em mais de 1 trilhão de dólares desde 2006, cerca da metade do valuation do índice composto de Jacarta na Indonésia (8 vezes P/L). Ao mesmo tempo, alguns investidores acreditam que essa onda de vendas criou uma rara oportunidade de compra.

Desaceleração das apostas em IA atinge duramente ações sul-coreanas e obriga Goldman Sachs a revisar meta drasticamente

Segundo o relatório, a equipe de estrategistas da Goldman Sachs reduziu o objetivo do KOSPI devido à necessidade de usar suposições de valuation "mais conservadoras" após o benchmark despencar mais de 35% desde o topo em junho.

É importante destacar que, neste ano, a Goldman fez várias revisões para cima desse preço-alvo, sendo a mais recente em junho, mantendo o alvo de 12.000 pontos mesmo durante a onda global de liquidação de ações de IA. Esta queda na projeção marca uma mudança importante na avaliação do mercado pela Goldman Sachs.

Gigantes de chips como Samsung Electronics e SK Hynix fazem do KOSPI um termômetro das negociações em IA. Investidores seguem preocupados com a sustentabilidade dos gastos em larga escala na infraestrutura de IA; com o aumento do custo de financiamento e os sinais de retorno insuficientes, a pressão vendedora transbordou do setor de tecnologia para todo o mercado sul-coreano.

Valuation dos chips de memória implica “queda de 65% nos lucros”, Goldman Sachs julga precificação como excessiva

Apesar da forte redução na meta, os estrategistas da Goldman deixam claro que a precificação do setor de semicondutores está bem fora do intervalo razoável.

A Goldman estima que o valuation atual do setor de semicondutores já precifica uma perspectiva de queda de 65% nos lucros do setor até 2027 — cenário considerado “demasiadamente pessimista” pelo banco. O relatório aponta que o mercado está precificando uma “perspectiva fundamental excessivamente negativa”, e que a meta revisada serve para incorporar uma hipótese de mercado mais conservadora, e não para refletir uma visão efetivamente negativa dos fundamentos pela Goldman.

Fora o setor de chips de memória, as demais ações — que pesam cerca de metade do índice — atualmente negociam a 7,6 vezes o lucro projetado, também em patamar histórico baixo. Segundo a Goldman, nos níveis atuais, o mercado sul-coreano ainda oferece “recompensa de risco atraente”.

A Goldman segue otimista com ações dos setores de energia, indústria, empresas focadas em melhoria de governança corporativa e companhias que se beneficiam da reflacionamento doméstico e da onda Hallyu (Cultura Pop Coreana).

Valuation chega ao “nível mais baixo do mundo” e ações sul-coreanas ficam metade do preço das indonésias

Segundo dados compilados pela Bloomberg, o KOSPI está negociando a um P/L projetado de cerca de 4 vezes, um nível extremamente baixo nunca visto entre os 18 maiores mercados globais (com valor acima de US$ 1 trilhão) desde 2006.

Em comparação, o índice composto de Jacarta, na Indonésia — que também enfrenta possível rebaixamento duplo pela MSCI e dúvidas sobre sua investibilidade — só caiu para um P/L de cerca de 8 vezes. O valuation do mercado sul-coreano já é menos da metade do indonésio.

Esse colapso do valuation ocorre mesmo com fundamentos macroeconômicos não pessimistas na Coreia do Sul. As exportações coreanas devem ultrapassar US$ 1 trilhão este ano, com forte demanda por chips; e o Banco Central local afirmou que o crescimento econômico este ano e no próximo deve ser “significativamente superior” ao previsto anteriormente. Mesmo assim, preocupações com o ciclo dos chips de memória, perspectivas para investimentos em IA e custo de empréstimos continuam afetando negativamente o humor do investidor.

Hui Ling Loh, Diretora Geral da ACG Management, declarou:

“A preocupação com o investimento agressivo em IA até agora se ampliou ainda mais, suficiente para neutralizar a orientação robusta de lucros e resultados. Os investidores também estão ponderando o impacto do aumento do custo de empréstimo sobre as ações ligadas à IA, além do apetite por ativos de proteção.”

Alguns investidores veem vendas como oportunidade de compra, mas divergências persistem

Apesar do pessimismo do mercado, alguns investidores começam a enxergar esse movimento de vendas como oportunidade para comprar na baixa.

O KOSPI já acumula queda de cerca de 40% desde o pico em junho, ao passo que a projeção de lucros para 12 meses subiu 22% no mesmo período, o que evidencia ainda mais o baixo valuation. O índice acumula alta de 31% no ano.

Segundo Mark Matthews, chefe de pesquisa da Ásia no Julius Baer, a demanda por IA ainda “supera em muito a oferta”, “portanto, quando vemos correções acentuadas como a recente, especialmente a queda abrupta nas ações de semicondutores, vemos isso como uma excelente oportunidade de compra.”

Contudo, o mercado ainda diverge sobre quando o sentimento realmente vai atingir o fundo do poço e se o valuation pode ser um sinal confiável de reversão. Essa onda de vendas desencadeou também um debate mais profundo: em uma era de transformações tecnológicas e incertezas profundas, será que métricas tradicionais de valuation ainda fornecem orientação de investimento confiável?