A variação das ações de IA está determinando o dólar?

Morning FX

Na segunda metade de outubro, ocorreu um fenômeno interessante no mercado: quando o índice Nasdaq caiu, o dólar não apresentou a típica valorização de refúgio seguro. Pelo contrário, recuou em sincronia com o rendimento dos títulos do Tesouro americano, e gráficos intradiários mostram que os três seguiram quase o mesmo movimento.

Figura 1  Evolução do índice do dólar americano em outubro (linha azul), rendimento do Treasury de 10 anos (linha preta) e futuros do Nasdaq (linha vermelha)

Analisando a correlação entre o índice do dólar americano, o preço do petróleo e as ações de IA neste ano, é possível notar que o ponto central do mercado mudou recentemente do petróleo para as ações de IA. No segundo semestre, o mercado tornou-se menos sensível às oscilações do petróleo, a correlação entre o índice do dólar e o petróleo enfraqueceu visivelmente, e o desempenho das ações de IA está se tornando uma nova variável para precificação do dólar.

Figura 2  Correlação móvel mensal entre índice do dólar americano, ações de IA e petróleo

Situações de correlação positiva entre o índice do dólar e as ações americanas não são comuns ao longo da história. No final do século XX, durante o boom dos investimentos em internet, ocorreu um cenário semelhante. Naquela época, o entusiasmo pelos investimentos em tecnologia estimulou expectativas de crescimento econômico nos Estados Unidos, valorização das ações e influxo de capital estrangeiro, levando a altas simultâneas nas bolsas, nos rendimentos dos Treasuries e no dólar. Por outro lado, quando os ativos de tecnologia americanos sofrem choques negativos domésticos, os três indicadores podem recuar juntos — exatamente como acontece agora.

Figura 3  Evolução do índice do dólar americano, rendimento dos Treasuries e Nasdaq antes e depois da bolha da internet

Isso fará com que o dólar entre em uma tendência de enfraquecimento? Monitorar o fluxo de capital e a dinâmica de hedge é fundamental. No início da quebra da bolha em 2000, o dólar permaneceu forte mesmo com a queda nas bolsas americanas, mas com a redução do apetite de capital estrangeiro, a moeda começou a enfraquecer em 2002. Portanto, se a atual queda das ações de IA evoluir para uma reavaliação do diferencial de crescimento e retorno dos ativos americanos, causando desaceleração do fluxo de capital estrangeiro e ajuste nas carteiras, o dólar pode enfrentar um novo ciclo de queda. Além disso, como o desempenho correlacionado entre dólar e ações norte-americanas após a “Liberação”, pode haver aumento da proporção de hedge por investidores institucionais e redução da exposição em ativos dolarizados, ampliando ainda mais a pressão de ajuste sobre a moeda.

Para esta semana, o impacto direto das eleições de meio de mandato no mercado cambial tende a ser relativamente limitado. O foco do mercado está nas possíveis mudanças de políticas após o resultado eleitoral e na evolução do conflito no Irã. A volatilidade das ações de IA continuará ditando o tom do mercado.

No trading, a preferência é por compras em iene. O suporte ao iene não vem apenas da demanda de refúgio causada pela correção das ações de IA nos EUA, mas também de fatores domésticos japoneses. Na reunião de política do BOJ na semana passada, um dos membros defendeu novos aumentos de juros e foi confirmado que a inflação subjacente atingiu cerca de 2% — a primeira vez desde a adoção da meta em 2013 — reforçando a atenção do mercado para a normalização da política monetária japonesa. Além disso, um possível rebalanceamento de ativos pelo GPIF oferece espaço de apreciação para o retorno de capitais ao iene no médio e longo prazo.

Em termos de estratégia, vender USDJPY SPOT ou RR acima de 158, ou considerar vendas de EURJPY em 176 para expressar uma perspectiva negativa ao euro sob o clima de instabilidade política na França. A compra de opções de venda de AUDJPY em níveis inferiores também é uma boa alternativa de proteção para cenários extremos.

Figura 4  Gráfico diário do EURJPY