O aumento das taxas de juros pelo Banco Central do Reino Unido nesta quinta-feira está praticamente decidido; quantas elevações virão a seguir? Divergências claras entre o mercado e os economistas

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, à medida que a taxa de inflação do Reino Unido se aproxima de 4% e a guerra no Irã continua sem perspectiva de fim, o aumento da taxa de juros pelo Banco da Inglaterra nesta quinta-feira é praticamente dado como certo. No entanto, há diferenças claras entre economistas e investidores sobre quantas vezes o Banco Central inglês voltará a aumentar as taxas.

No primeiro cenário, após o primeiro aumento de juros do Banco da Inglaterra desde 2023, que ocorre esta semana, espera-se mais três aumentos antes do final do verão do próximo ano. A economia do Reino Unido mantém resiliência, o mercado de trabalho estabiliza, e choques de energia se agravaram ainda mais nas últimas semanas, forçando o Comitê de Política Monetária a elevar a taxa bancária para pelo menos 4,75% — esse resultado já está precificado pelo mercado monetário desde o início de setembro.

No outro cenário — que também é consenso entre economistas —, a taxa de juros chega a 4% esta semana, mas a probabilidade de um novo aumento apenas no primeiro trimestre de 2027 é de 50%. Esse julgamento se baseia em sinais de que os consumidores estão começando a restringir seus gastos e quase não há evidências de que o choque de energia está provocando um ciclo de retroalimentação de preços.

Se os formuladores de políticas se opuserem a uma política de aperto prolongado, os títulos do governo britânico podem se valorizar, especialmente os de curto prazo, cujos rendimentos já atingiram o maior nível em três anos. Outra possibilidade é que o Banco da Inglaterra faça com que os investidores esperem sinais mais claros sobre futuras taxas de juros, já que o preço de mercado atual, ao aumentar os custos de empréstimo para famílias e empresas, está ajudando a combater a inflação.

Diferenças notáveis entre o preço de mercado e as previsões dos economistas

"Todos esperavam que os preços da energia fossem cair, e baseavam previsões de inflação e taxas bancárias nisso", disse Paul Dales, economista-chefe do Reino Unido na Capital Economics. "Por isso, os economistas geralmente não esperam muitos aumentos e preveem uma queda nas taxas. Mas, no ambiente atual, se os preços de energia permanecerem no nível atual por cerca de seis meses, é provável que as taxas subam ainda mais."

Estrategistas do Bank of America destacam que há uma diferença de 0,55 pontos percentuais entre o preço de mercado e as previsões de seus economistas para a taxa bancária, uma das maiores entre as principais economias do mundo.

O Banco da Inglaterra afirmou que, devido ao aumento do risco na perspectiva das taxas de juros, os investidores exigem compensação, o que explica em parte o viés agressivo da curva de mercado. Mas até mesmo um dos policy makers mais “hawkish” do Banco, o economista-chefe Huw Pill, alertou que ele é “cético” quanto à necessidade de quatro aumentos de juros.

Estrategistas de taxas do Bank of America e do Citi atribuem essa diferença aos seguintes riscos: alta contínua dos preços de energia, guerra no Irã sem sinal de término e desempenho econômico do Reino Unido acima do esperado. O PIB de agosto surpreendeu com três meses consecutivos de crescimento, sugerindo uma expansão no terceiro trimestre bem acima da previsão de 0,1% feita pelo Banco da Inglaterra em julho.

Elias Haddad, chefe de estratégia de mercado global do Brown Brothers Harriman, disse que isso faz com que a comunicação do Banco da Inglaterra sobre os preços de mercado, assim como suas previsões para a inflação e para a economia britânica, se tornem “chave para avaliar o espaço para aumentos adicionais após esta semana”.

Estrategistas do Bank of America, como Mark Capleton, afirmam que, se houver uma correção do "excesso" de preço de mercado, a curva do Reino Unido pode experimentar um "bull steepening", ou seja, os rendimentos dos títulos de curto prazo caem em relação aos de longo prazo.

Uma decisão "sem surpresas"

Com o primeiro orçamento do ministro das Finanças John Healy da semana anterior já basicamente absorvido pelo mercado, o Banco da Inglaterra possivelmente também deseja que a decisão desta semana ocorra sem surpresas. Como o mercado espera vários aumentos de juros, as condições financeiras têm se tornado mais rígidas, permitindo que o Banco central mantenha a cautela, com sua ação política ficando atrás do Federal Reserve e do Banco Central Europeu.

No entanto, os formuladores de políticas têm consciência de que as expectativas acabarão precisando de ação para serem sustentadas ou recalibradas. O presidente do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, já jogou água fria nas apostas do mercado durante a primavera, quando os traders precificaram até quatro aumentos de juros.

Bailey e a vice-presidente Sarah Breeden destacaram sinais de que as empresas estão cortando custos para lidar com o choque energético, em vez de repassar o aumento dos preços para os consumidores. Isso já ocorria antes até mesmo da pesquisa surpreendentemente “dovish” divulgada pelo Banco da Inglaterra para o setor privado na semana passada.

Diante da pressão sobre os consumidores, muitas empresas acham difícil aumentar os preços e, até o momento, poucos executivos entrevistados planejam conceder aumentos salariais no próximo ano para compensar o impacto da inflação, o que indica que os efeitos de segunda ordem continuam limitados até agora.

“O Comitê de Política Monetária pode reagir de forma moderada ao preço de mercado”, afirmou Dani Stoilova, economista do BNP Paribas. Os formuladores de políticas “podem justificar um caminho menos agressivo com base no aperto das condições financeiras britânicas e nas evidências limitadas de efeitos de segunda ordem”.