Quando o mercado questiona o retorno da potência computacional, o fluxo de caixa continua sustentando o prêmio? A demanda explosiva por iPhone impulsiona o lucro da Apple (AAPL.US) acima das expectativas; Goldman Sachs publica relatório otimista.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, a gigante americana de eletrônicos de consumo Apple (AAPL.US) divulgou na manhã de terça-feira (horário de Pequim) o relatório de resultados do quarto trimestre do ano fiscal de 2026, encerrado em 26 de setembro. Logo em seguida, a empresa realizou a conferência de resultados — a primeira do CEO John Ternus no comando da Apple. Logo após a divulgação dos resultados, o gigante financeiro de Wall Street, Goldman Sachs, emitiu um relatório otimista sobre a Apple, avaliando que o desempenho do iPhone, Mac e a forte resiliência da margem de lucro devem sustentar a alta das ações, mantendo a recomendação de “compra” com um preço-alvo otimista de 390 dólares para os próximos 12 meses. Considerando o fechamento do dia em 338,32 dólares, a meta do Goldman Sachs implica um potencial de alta de 15,3% nos próximos dez meses, correspondendo a um valor de mercado potencial de aproximadamente 5,67 trilhões de dólares.

O ponto-chave desses dados financeiros da Apple é que, após o aumento do preço dos produtos de alta gama, as vendas gerais do ecossistema Apple e a demanda por suas linhas premium mostram uma resiliência ainda maior do que a esperada pelo Goldman Sachs; porém, na próxima temporada de festas de Natal e Ano Novo, o aumento adicional no preço dos chips de armazenamento e o custo operacional em nuvem da Siri AI vão corroer o lucro real de cada dólar em vendas. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, a receita da Apple cresceu 12% ano a ano, para US$ 114,477 bilhões, e o lucro por ação diluído (EPS) cresceu 14%, para US$ 2,10, ambos superando as previsões otimistas dos analistas do Goldman Sachs. Logo após a divulgação dos números, as ações permaneceram estáveis, mas caíram cerca de 4% depois da conferência, quando foi apresentado um cenário de margens de lucro potencialmente mais frágeis para os feriados; na sessão estendida, a queda girou em torno de 3%.

Recentemente, as ações da Apple demonstraram uma resiliência significativa em meio ao colapso global das ações de tecnologia, principalmente pela comparação com gigantes como Alphabet, Amazon, Meta (Facebook), que vêm emitindo dívidas para investir agressivamente em infraestrutura de IA; além disso, o fluxo de caixa livre dessas empresas, tradicionalmente sólido, tornou-se negativo diante da febre de investimentos em IA, enquanto a Apple mantém forte fluxo de caixa livre, o que resulta em prêmio de mercado para a companhia.

Por que as ações da Apple conseguem superar Nasdaq 100 e o Philadelphia Semiconductor Index durante a queda global das techs?

Entre o fechamento do mercado americano em 23 e 30 de outubro, as ações da Apple caíram 0,89%, enquanto o índice Nasdaq 100, conhecido como referência para negócios de IA e tecnologia global, recuou 1,98%, com a Apple superando esse índice em cerca de 1,09 ponto percentual. O contraste ficou ainda mais evidente nos dois pregões de 29 e 30 de outubro: as ações da Apple subiram 0,23%, enquanto o Nasdaq 100 e o Philadelphia Semiconductor Index caíram acentuadamente, 4,79% e 8,52% respectivamente.

Desde o ponto mais baixo de junho até antes da divulgação dos resultados, as ações da Apple já se recuperaram cerca de 24%, acrescentando aproximadamente US$ 1 trilhão ao seu valor de mercado. O múltiplo preço/lucro esperado para os próximos 12 meses subiu para cerca de 36 vezes, o maior desde 2008. Esse desempenho é sustentado por retornos de caixa verificáveis: em 2026, o fluxo de caixa operacional da Apple foi de US$ 145,097 bilhões; descontados os US$ 9,041 bilhões em despesas de capital fixo, o fluxo de caixa livre foi de cerca de US$ 136,056 bilhões, um aumento de 37,8% em relação ao ano anterior. Enquanto o mercado está cada vez mais preocupado com o atraso no retorno de caixa de gigantes da computação em nuvem como Meta e Alphabet, devido ao aumento dos investimentos em IA, a Apple consegue sustentar sua avaliação com forte fluxo de caixa existente, podendo ainda acelerar a implantação das tecnologias avançadas de IA sem “queimar dinheiro” como as demais. Porém, dada a magnitude do prêmio pago por essa previsibilidade, margens mais fracas na temporada de festas já seriam suficientes para desencadear uma correção.

A forte resiliência das ações da Apple, em contraste com o desempenho do índice Philadelphia Semiconductor — considerado o “indicador beta de IA” —, reforça que o impressionante fluxo de caixa da Apple está justamente no ponto do mercado onde mais se paga prêmio: quando os custos de capital para construir infraestrutura de IA são reavaliados, bem como os retornos dessa empreitada, a Apple mostra aos investidores um caminho de comercialização de IA baseado em seu ecossistema, dados dos usuários e canais de distribuição superiores. Além disso, a forte demanda pelo novo iPhone de tela dobrável premium, vendido a partir de US$ 1.999, pode catalisar um crescimento fundamental prolongado e positivo para o negócio.

O analista-chefe da TECHnalysis Research, Bob O'Donnell, disse à imprensa após o balanço que a resposta inicial ao Duo, com preço a partir de US$ 1.999, indica potencial de vendas aquecidas; o desafio imediato é a Apple resolver problemas de tela em alguns dispositivos e aumentar a produção rapidamente. A analista do Citi, Asiya Merchant, vê oportunidades de crescimento mais adiante: além das trocas de dispositivos motivadas pelos lançamentos premium, a expansão de serviços e o possível modelo pago da Siri podem funcionar como catalisadores, motivo pelo qual ela mantém a classificação “compra” e preço-alvo de US$ 365 após o balanço.

Quem sustentou o surpreendente lucro? Mac contribuiu com a maior diferença positiva, iPhone comprovou a resiliência dos preços premium

Segundo relatório do Goldman Sachs, a receita de iPhone no quarto trimestre fiscal foi de US$ 57,583 bilhões, um aumento de 17% ano a ano, acima do consenso FactSet de US$ 56,616 bilhões; a linha Mac gerou US$ 10,792 bilhões, 24% a mais, também superando os US$ 9,810 bilhões esperados pelo mercado. Pelos cálculos do próprio modelo quantitativo do Goldman, Mac e iPhone impactaram positivamente em US$ 2,109 bilhões e US$ 1,022 bilhão na receita, respectivamente, mas iPad e Wearables, Lar e Acessórios tiveram juntos impacto negativo de US$ 2,304 bilhões. Ainda assim, a receita final superou em US$ 879 milhões a previsão otimista do Goldman Sachs. Isso explica por que o banco continua confiante no poder de precificação da Apple, mas ainda não vê um pleno renascimento do setor de eletrônicos de consumo.

Na visão dos analistas do Goldman, o principal critério de qualidade dos ganhos da Apple atualmente é o total de receita dos serviços. A receita de serviços foi de US$ 31,573 bilhões — a maior já registrada em um único trimestre, crescendo 10% ano a ano e alinhada às expectativas do mercado. No entanto, a margem bruta dos serviços atingiu 76,0%, acima dos 75,2% previstos pelo mercado e maior também que os 75,4% estimados pelo modelo do Goldman Sachs. Os analistas calculam que, embora os serviços representem cerca de 27,6% da receita total, respondem por 43,7% dos lucros brutos. A margem bruta dos produtos da Apple ficou em 37,2%, acima dos 36,7% esperados pelo mercado e alinhada às projeções otimistas do modelo do banco. O maior destaque dos serviços: representam apenas 28% da receita, mas contribuem com cerca de 44% do lucro bruto do grupo.

Apesar da forte alta nos preços dos chips de memória DRAM/NAND, a margem bruta da Apple no quarto trimestre ainda foi considerada otimista, chegando a 47,9%. Embora essa marca esteja em baixa no ano, ainda superou as estimativas do Goldman Sachs e de Wall Street, pressionada pelos custos com armazenamento; cerca de 1 ponto percentual foi favorecido pelo reembolso de tarifas do governo Trump. O EPS contou com cerca de US$ 0,05 de contribuição desse reembolso. Excluindo esse fator, os lucros da Apple ainda superariam as expectativas, embora em menor grau.

Na visão do Goldman, cada US$ 100 em receita de serviços trazem US$ 76 de lucro bruto, acima dos US$ 75,2 esperados pelo mercado e dos US$ 75,4 previstos pelo próprio banco. Com base na ponderação das duas áreas mais relevantes (produtos e serviços), a margem bruta do grupo atingiu 47,9%, superando a projeção otimista de 47,5% do modelo do banco. O lucro operacional foi de US$ 35,631 bilhões, com margem operacional de 31,1%, ambos acima das expectativas (US$ 34,602 bilhões e 30,5%, respectivamente).

O reembolso de tarifas aumentou a margem bruta em cerca de 1 ponto percentual e o lucro por ação em cerca de US$ 0,05. Como o Goldman já havia considerado esse reembolso previamente, o grande destaque é que o EPS diluído reportado foi de US$ 2,10, US$ 0,09 acima da previsão do banco (já considerando o efeito do reembolso). Sem esse fator, o EPS teria ficado em torno de US$ 2,05, ainda acima das projeções do Goldman e do consenso de Wall Street. Outros indicadores líquidos superaram as previsões e a taxa de impostos efetiva foi menor, o que também favoreceu o EPS. Regionalmente, o Goldman subestimou mais a Grande China: a receita lá cresceu 21% ano a ano, para US$ 17,539 bilhões — US$ 872 milhões acima da estimativa do banco. Em contraste, o faturamento global ficou apenas US$ 879 milhões acima do esperado pelo próprio Goldman Sachs.

Orientação de receita positiva, mas expectativa de margem bruta cai: por que a teleconferência virou o rumo das ações?

O ponto principal do novo relatório do Goldman Sachs sobre os resultados da Apple está na comparação com suas previsões iniciais para o período de compras globais de fim de ano: crescimento de receita em torno de dígitos médios, margem bruta entre 46% e 47% e despesas operacionais próximas de US$ 20 bilhões. Na prática, a gestão da Apple indicou: crescimento de receita entre 7% e 10%, acima dos 6% esperados pelo mercado; margem bruta entre 45% e 46%, com todo o intervalo abaixo da expectativa geral e da média esperada (~46,5%) pelos analistas do Goldman, além de ser significativamente inferior à taxa de 47,9% do último trimestre reportado; despesas operacionais previstas entre US$ 20,4 e US$ 20,8 bilhões, novamente acima do estimado pelo banco.

Ao mesmo tempo, a previsão é que a área de serviços, responsável pela maior margem de lucro, cresça apenas entre 8% e 9%, abaixo da expectativa de 10,7% dos analistas, segundo dados do LSEG Data & Analytics. O motivo, porém, se divide: o crescimento dos serviços é freado por licenciamento de terceiros e variação cambial, enquanto o aumento do preço dos chips de memória é o principal responsável pela pressão sobre a margem bruta do grupo — além dos custos de expansão da Siri AI. Após a teleconferência, o mercado ajustou levemente a expectativa de rentabilidade para os feriados, embora a administração da Apple ainda preveja receita recorde na história da empresa para o trimestre subsequente.

Os analistas do Goldman destacam que a chamada de resultados revelou um detalhe chave do modelo comercial de IA da Apple. O processamento local já demonstra valor prático: a Gap usa Mac mini em centenas de lojas para rodar modelos de prevenção a perdas, economizando os custos de inferência em nuvem. Por outro lado, tarefas da Siri AI processadas em servidores implicam custos de nuvem, contabilizados como custo dos serviços. A partir do trimestre de dezembro, a fração do preço do dispositivo destinada a serviços agrupados e reconhecida durante o período de uso do aparelho também vai refletir a inclusão da Siri AI como sistema de IA avançada.

A administração planeja impor limites de uso para certas funções em nuvem, oferecendo no futuro a expansão paga, mas sem revelar receitas de IA de forma isolada. No hardware, existe um descompasso temporal: entre junho e setembro, a Apple aumentou os compromissos de compras de manufatura em US$ 33 bilhões, o que ajuda a garantir a oferta mas não significa necessariamente travar preços baixos para esse volume de memória. Estoques antigos podem mitigar temporariamente as altas de preços; porém, com a introdução de insumos mais caros, a manutenção da margem dependerá do sucesso dos aumentos de preço e da fatia dos modelos premium — um ponto a ser testado no próximo trimestre.

Por que o Goldman ainda apostaria em US$ 390? O grande argumento é que mais de 2,5 bilhões de dispositivos ativos e mais de 1,5 bilhão de assinaturas pagas representam a capacidade da Apple de vender mais serviços e aparelhos a um baixo custo de aquisição para usuários existentes; a forte lucratividade cobre o impacto do aumento dos custos de chips de memória e aquisição de capacidade em nuvem. Os analistas acrescentam que a vasta base de dispositivos e a lealdade à marca contribuem para reduzir custos de aquisição, estimular compras recorrentes e consumo de serviços, e estimam que, nos próximos cinco anos, os serviços poderão responder pela maior parte do crescimento do lucro bruto do grupo.

O Goldman Sachs prevê que, nos próximos cinco anos, a maior parte do crescimento incremental do lucro bruto do grupo virá dos serviços, projetando um múltiplo de cerca de 40 vezes o EPS prospectivo para o próximo ano. Para os exercícios de 2027 e 2028, o modelo do banco aponta EPS de US$ 9,16 e US$ 9,76, respectivamente. A avaliação é sensível ao múltiplo de preço/lucro: considerando os US$ 390 implícitos para um EPS de cerca de US$ 9,75, se o mercado conceder apenas 35 vezes esse lucro, a avaliação seria de US$ 341, quase igual ao preço de fechamento no dia do balanço. Entre os riscos citados pelo banco estão extensão do ciclo de trocas, interrupção no suprimento de componentes críticos, competição de serviços e regulação de plataformas, além de retornos inadequados via recompra ou aquisições; o mais imediato é se o crescimento do lucro dos serviços justifica um múltiplo de 40 vezes.

Além disso, na visão dos analistas do Goldman, à medida que investidores globais continuem reavaliando o retorno dos investimentos trilionários em infraestrutura de IA, a Apple, que avança na comercialização de IA baseada em seus dispositivos, sistema operacional e ecossistema, ao mesmo tempo em que mantém geração de caixa robusta, tenderá a receber prêmio de avaliação mais significativo que seus concorrentes — como evidenciado pelo fato de que "de 29 a 30 de outubro, as ações da Apple subiram 0,23%, enquanto o Philadelphia Semiconductor Index despencou 8,52%".

Após o balanço, as divergências entre as instituições de Wall Street quanto ao futuro das ações da Apple concentram-se basicamente na dúvida se o aumento de preços, a estratégia de portfólio e a monetização dos serviços compensarão o possível aumento contínuo de custos a curto prazo.

O Citi manteve a recomendação otimista de “compra” com preço-alvo de US$ 365, prevendo alta potencial de cerca de 7,9% e valor de mercado de aproximadamente US$ 5,30 trilhões; a analista Asiya Merchant destaca o EPS acima do esperado mesmo após dedução do reembolso tarifário, além das oportunidades em novos produtos, expansão de serviços e a futura cobrança da Siri. Já o UBS manteve avaliação “neutra” e preço-alvo de US$ 296, sugerindo queda de 12,5% e valor de mercado de cerca de US$ 4,30 trilhões. O analista David Vogt reconhece o bom desempenho de iPhone e Mac no último trimestre, mas aponta o aumento dos custos de componentes, pressões sobre crescimento de buscas e App Store e o caráter temporário do benefício tarifário como fatores que limitam o potencial de valorização das ações.