Reedição - Análise - O mercado global já está em situação precária. Grandes apostas em inteligência artificial podem levar a um colapso do mercado.

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Dhara Ranasinghe/Amanda Cooper

Reuters Londres, 3 de novembro - Diante das pressões de guerras, disparada da dívida soberana e tensões comerciais, os mercados financeiros enfrentam dificuldades, com sinais de crise surgindo pelo mundo — desde a onda de vendas dos títulos do Japão e da França até o colapso das moedas de mercados emergentes. Agora, até mesmo as negociações com IA, que até então sustentavam o otimismo dos investidores, estão começando a mostrar rachaduras.

Até agora, bilhões de dólares em investimentos em IA, impulsionados pelo apoio de Washington através de uma política regulatória flexível para empresas, levaram os mercados de ações a recordes históricos e elevaram as expectativas de que a economia global cresça saudáveis 3% este ano.

No entanto, investidores estão cada vez mais inseguros quanto à resiliência do mercado. As políticas externas inconsistentes de comércio do presidente dos EUA, Donald Trump, e o choque energético causado pela guerra com o Irã fizeram a inflação global ressurgir, forçando bancos centrais a considerar aumentos nas taxas de juros. Além disso, o boom de investimentos em IA e as altas dívidas públicas têm elevado o custo do dinheiro a patamares não vistos há décadas.

Diante das eleições de meio de mandato nos EUA, do cenário geopolítico volátil e do rumo das políticas dos bancos centrais, investidores e economistas alertam que os riscos à economia global se intensificam para o restante do ano.

“Taxas de juros mais altas parecem sempre encontrar e expor os elos mais frágeis,” disse Jim O'Neill, ex-economista chefe do Goldman Sachs e ex-ministro das Finanças do Reino Unido. “Os países e empresas mais expostos e com maior risco sofrerão o maior impacto.”

Ele afirma que, caso a inflação não recue, o risco associado aos investimentos em IA financiados majoritariamente por dívida irá crescer ainda mais. O banco central americano não alcança sua meta de inflação há mais de cinco anos; a inflação de 3,8% da zona do euro também supera a meta de 2%.

“De certo modo, estou surpreso que ainda não tenham ocorrido turbulências maiores nas negociações com IA até agora,” comentou O'Neill.

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“Sinais de colapso”

Em outubro, o pânico tomou conta do mercado, investidores venderam ações de IA e correram para títulos considerados mais seguros.

No mês passado, o Nasdaq 100 — índice fortemente ponderado em tecnologia (link) — perdeu mais de US$2 trilhões em valor após resultados financeiros dos gigantes de tecnologia aumentarem as dúvidas dos investidores sobre a rapidez do retorno dos investimentos realizados. Os custos dos credit default swaps (CDS) de alguns títulos corporativos de tecnologia dispararam, projetos de data center ficaram sem financiamento e ações de tecnologia despencaram da Coreia do Sul e China até os EUA.

Os investidores migraram para os títulos públicos. Com o rendimento se movendo inversamente ao preço, as taxas recuaram dos picos de décadas. O título padrão de 10 anos do Tesouro americano US10YT=RR, referência do custo global de empréstimos, viu seus rendimentos caírem quase 20 pontos-base em 22 de outubro — a maior queda diária desde o início de 2023.

Apesar disso, o rendimento dos títulos de 10 anos ainda paira em torno de 5%, limiar que alguns acreditam representar um risco à estabilidade financeira mais ampla.

Em regiões onde a construção em IA ainda não é o principal motor econômico, os sinais de estresse já se fazem presentes.

Na França, os rendimentos dos títulos dispararam para os níveis mais altos desde a crise da dívida da zona do euro em 2012, deixando o governo sem margem para atender aos protestos (link) — manifestações que desencadearam a maior agitação social recente no país.

No Japão, cuja economia depende de importação de energia, os rendimentos de títulos chegaram ao maior nível em 30 anos. O governo enfrenta pressão para acelerar o aumento dos juros, minando o objetivo de política de gastos de Tóquio e podendo abalar o fluxo global de capitais (link).

“Há sinais de que a situação está saindo do controle,” avalia Mike Riddell, principal gestor de portfólio da Fidelity International, que administra mais de US$1 trilhão. Ele aponta os problemas na França e Austrália, onde o mercado imobiliário vive sua pior recessão em décadas (link).

Riddell acrescenta que até os títulos do governo alemão DE10YT=RR, tradicionalmente considerados porto seguro, se tornaram mais atraentes.

O economista americano Paul Krugman afirmou que inflação persistentemente alta, grandes aumentos de juros, escalada de rendimentos de títulos e fissuras no boom de IA estão entre as principais preocupações para a economia dos EUA.

Em artigo publicado no Substack em 25 de outubro, Krugman escreveu: “Estamos vendo alguns sinais preocupantes na economia hoje, que podem indicar problemas mais sérios pela frente.”

O porta-voz da Casa Branca, Matthew Middleton, declarou que o governo Trump está comprometido em manter a liderança dos EUA em IA, impulsionar o crescimento de renda e elevar a produtividade de toda a economia.

De fato, há motivos para otimismo. Nos últimos dois anos, os alertas de recessão se provaram equivocados. Os números econômicos da Europa vieram melhores do que o esperado e o mercado de trabalho permanece resiliente.

Os resultados empresariais também são fortes. Segundo dados da LSEG, até o momento, 84% das empresas do índice S&P 500 já reportaram lucros acima das expectativas para o terceiro trimestre nos EUA.

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Gastos com IA blindaram o mercado — até agora

No entanto, essa resiliência dependeu fortemente dos gastos em IA. O Danske Bank estima que as chamadas “big techs” — seis empresas americanas — investirão US$1,2 trilhão nesse setor no próximo ano, valor equiparável ao total de todos os investimentos corporativos da Europa. Isso sem contar os US$900 bilhões estimados para este ano.

Ações de tecnologia e IA representam mais de 40% do S&P 500 (.SPX) e têm sido o principal motor da alta de 70% do índice nos últimos cinco anos. Apesar de o S&P 500 ter caído 3% desde o pico em outubro, devido à saída dos investidores do setor de IA, o Russell 2000 — índice de small caps, mais sensível aos juros (.RUT) — já recuou quase 8% desde o pico em agosto.

“Me chama atenção especialmente o fato de que a alta está extremamente concentrada em poucos setores,” destaca Albert Edwards, estrategista global do Société Générale, famoso por prever a crise financeira asiática de 1997.

“Costumo adaptar a frase de Winston Churchill: ‘nunca tantos dependeram de tão poucos no mercado de ações,’” diz Edwards, se autodenominando “super bearish”.

Alguns analistas afirmam que, não fossem os gastos em IA, considerando a disparada do preço da energia causada pela guerra do Irã, a economia americana já teria entrado em recessão, arrastando outras economias consigo.

Para Sheila Bair, que presidiu o FDIC durante a crise de 2008, sinais de alerta similares ao pré-colapso ressurgem, como a explosão de empréstimos em determinados setores — e, com alta dos juros, esses setores agora têm seus modelos sob ameaça.

“O endividamento continua subindo, e as empresas de IA dependem cada vez mais de dívida para financiar seus planos ambiciosos,” observa Bair, ressaltando que enxerga fragilidades no sistema.

“Temo que, numa nova crise, com as finanças públicas tão esticadas, não tenhamos armas fiscais suficientes para responder.”

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Risco de choques globais aumenta

Meses de guerra com o Irã desestabilizaram o fornecimento de petróleo, provocando disparada dos preços e expondo a fragilidade econômica do momento. O barril está em US$105, quase 75% acima do início do ano. Trump já insinuou que EUA e Israel podem retomar ataques contra o Irã após as eleições de meio de mandato (link).

De Indonésia às Filipinas, a disparada do petróleo levou moedas emergentes a mínimas históricas, forçando bancos centrais a subir juros.

O Banco da Inglaterra advertiu em julho, em seu Relatório de Estabilidade Financeira, que o ambiente global imprevisível torna mais prováveis novos choques globais em grande escala, que “podem se combinar e amplificar seus efeitos”.

Caso isso ocorra, governos altamente endividados terão pouca capacidade de responder a eventuais crises econômicas e sociais graves. Segundo o Instituto de Finanças Internacionais, a dívida global já ultrapassa US$350 trilhões, valor recorde — quase três vezes o tamanho da economia mundial.

Tina Fordham, fundadora da Fordham Global Foresight e estrategista geopolítica, observa que as fissuras nas alianças tradicionais dificultam a coordenação de planos de resgate e estímulos monetários como em 2008. Ela ressalta que, se houver má coordenação, um evento do porte de 2008 hoje poderia levar à depressão global.

Se os gastos em IA estagnarem, o impacto poderá ser sentido mundialmente. Investidores estrangeiros têm forte exposição à bolsa dos EUA; dados do Tesouro americano mostram que, em agosto, as compras líquidas de títulos dos EUA pelos estrangeiros alcançaram quase US$280 bilhões, recorde mensal.

Fordham cita Warren Buffett sobre riscos de mercado: só quando a maré baixa é que se vê quem estava nadando pelado.

“Essa maré é a IA,” observa ela.

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