Trader do Goldman Sachs alerta para "bear market invisível": S&P 500 está a apenas 3% da máxima histórica, mas 60% dos componentes já entraram em região de bear market

Segundo o APP da Zigong Finance, o índice S&P 500 está a apenas cerca de 3% do seu mais recente recorde histórico, mas 60% das ações componentes desse índice de referência estão presas em território de mercado de urso. Bobby Molavi, chefe de serviços executivos EMEA e trader do Goldman Sachs, apontou que esse quadro é surpreendente. Ele afirmou que, de forma estranha, o gasto de capital das gigantes de tecnologia é o motor da alta do mercado impulsionada por IA, mas, ao mesmo tempo, os preços das ações dessas gigantes e dos beneficiários desses gastos estão em queda.

Em seu relatório, Molavi declarou: “Não entendo por que ambos estariam sob pressão ao mesmo tempo, especialmente considerando que o cenário base continua sendo o de que a IA vai mudar tudo.” Ele descreveu essa situação como um “mercado de urso invisível”.

Índice perto da máxima histórica, mas 60% das ações caem em um 'mercado de urso invisível'

Com preocupações quanto à sustentabilidade dos grandes gastos, investidores estão saindo das ações ligadas à IA, o que provocou grandes perdas para o setor de tecnologia nas últimas semanas. Por outro lado, à medida que os recursos migram de operações superlotadas para setores defensivos e subalocados, a maioria das ações do S&P 500 subiu no último mês.

Os maiores vencedores da era da IA já entraram em mercado de urso

Molavi afirma que, desde 15 de outubro, as sete big techs perderam um total de 4 trilhões de dólares em valor de mercado; em sua memória, é a primeira vez que “os lucros não bastam”.

Na última quinta-feira, a Alphabet Inc. (GOOGL.US) perdeu 500 bilhões de dólares em valor de mercado, com a ação registrando a maior queda em 20 anos, mas o S&P 500 caiu apenas 0,3%, porque os setores de saúde, imobiliário e consumo essencial compensaram a queda.

No caso dos fabricantes de chips, não há esse espaço de amortecimento. O índice de semicondutores de Filadélfia caiu 7% na sexta-feira passada, marcando a primeira vez em um ano que ficou abaixo da média móvel de 200 dias; o P/L futuro recuou para cerca de 16 vezes, o menor valor do ciclo de IA.

Molavi acredita que a demanda não é o problema. Os relatórios mais recentes mostram que a receita de nuvem do Google, da Alphabet, dobrou, a Azure da Microsoft (MSFT.US) cresceu 48%, e a AWS da Amazon (AMZN.US) teve alta de 39%, o ritmo mais rápido em cinco anos.

Contas a pagar de capital de IA chegam, e mercado de crédito lança alerta mais severo

A preocupação real do mercado é com a fatura dos gastos em IA e o ciclo de retorno. Os hiperscalers de nuvem deixaram de ser “máquinas de imprimir dinheiro” para se tornarem “consumidores de caixa”, e essa situação não deve durar apenas um ou dois anos.

As quatro grandes gigantes de tecnologia geraram, juntas, 2,6 bilhões de dólares em fluxo de caixa livre, apenas uma fração do que produziam antes. Elas estão financiando cada vez mais os investimentos em IA via dívida, ações e caixa. Molavi escreveu que a dívida de longo prazo da Amazon passou de 66 bilhões de dólares para 173 bilhões em nove meses.

O debate sobre caixa e IA ficou especialmente acirrado este ano

Segundo o trader do Goldman Sachs, na semana passada chegou o momento de pagar a conta do capital em IA: os investidores passaram a prestar atenção ao retorno, e não à ambição, e ao fluxo de caixa, não ao capex.

Ele afirma que o rating de crédito é um alerta ainda mais contundente para o mercado. Segundo dados de Molavi, desde 1996, o spread entre títulos de rating B e CCC superou 8% em menos de cinco ocasiões. Em cada uma dessas vezes, o S&P 500 caiu pelo menos 11,5% em relação à máxima de 52 semanas, sendo que em duas delas a queda chegou perto de 30%.

No entanto, até a semana passada, o índice havia recuado menos de 2% em relação à máxima. Ele escreveu: “Sexta-feira, vamos ver.”