Perspectiva dos títulos do Tesouro dos EUA: mudanças eleitorais dificilmente alteram o ciclo, enquanto a bolha da inteligência artificial e o preço do petróleo representam um duplo desafio

智通财经2026/11/05 13:40

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Após uma vitória significativa do Partido Democrata nas eleições, o preço do petróleo chegou a cair quase 9%, levando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a uma forte queda na quarta-feira. O rendimento de referência dos títulos de 10 anos caiu 6 pontos-base e voltou a ficar abaixo de 4,90%. O mercado parece acreditar que um Congresso mais forte pode fazer com que as declarações de Trump sobre tarifas tornem-se mais contidas.
No entanto, esse otimismo pode não se sustentar, pois nos últimos dois anos Trump governou em grande parte contornando o Congresso. Teerã e seus aliados, por outro lado, podem se sentir encorajados pelo resultado das eleições, o que aumenta as chances de uma nova escalada da situação em vez de reduzi-las.
O petróleo aparentemente encontrou um piso técnico próximo dos US$87, onde as médias móveis de 100 e 200 dias se cruzam, reforçando a avaliação de um intervalo entre US$87 e US$100. Caso os dados cruciais de folha de pagamento e salários, divulgados na sexta-feira, surpreendam positivamente, os rendimentos de 10 anos podem rapidamente regressar à faixa de 5%.
Há opiniões de que o momento atual se assemelha mais ao entardecer de um ciclo do que a uma nova alvorada, combinando envelhecimento do ciclo econômico com uma expansão excessiva do ciclo financeiro, sendo que a bolha de investimentos em inteligência artificial amplifica essa distorção. Desde a crise financeira, os Estados Unidos só não experimentaram uma recessão além da causada pela pandemia.
Investimentos em infraestrutura de inteligência artificial devem atingir US$10 trilhões até 2032, ultrapassando largamente revoluções tecnológicas anteriores. Provedores de nuvem em megascala estão migrando de fluxo de caixa livre positivo para negativo, com custos de financiamento mantidos em patamares elevados e demanda de empréstimos crescendo fortemente.
O custo do seguro contra inadimplência da dívida de Microsoft, Alphabet, Amazon e Broadcom teria batido recordes históricos. A pressão sobre títulos de rating CCC está se estendendo para níveis B. A taxa de inadimplência em crédito privado subiu para 6,3%. O boom da IA nos EUA depende cada vez mais de financiamento via endividamento, com os riscos chegando até fundos de pensão, anuidades e bancos.
Uma vitória esmagadora dos democratas pode acelerar o fim das negociações ligadas à IA. Texas, Geórgia e Ohio respondem por mais de 40% da capacidade planejada de data centers. Os novos governadores democratas desses estados podem tornar mais rigorosos os processos de licenciamento, revisões ambientais e das tarifas de energia.
Os democratas no Congresso também podem impulsionar salvaguardas de segurança para inteligência artificial, ampliar responsabilidades legais e limitar a expansão de data centers. O mais recente compromisso da OpenAI com consultas comunitárias e maior transparência mostra que o setor já percebeu a mudança de clima político.
A narrativa de Wall Street de que o impasse é favorável e o crescimento se expandirá além da inteligência artificial ignora a possibilidade de investigações, impeachments, paralisações do governo e disputas sobre o teto da dívida. Além disso, os poderes executivo e de veto de Trump ainda representam obstáculos significativos para mudanças concretas de política.
Em termos estratégicos, espera-se que o rendimento dos títulos de 10 anos oscile entre 5,05% e 4,80%, com 4,81% sendo um ponto tático de venda e acima de 5% representando uma oportunidade estratégica de compra. O foco intradiário deve estar no intervalo de 4,90% a 4,83%.
Os dados de quinta-feira incluem o relatório Challenger de cortes de postos de trabalho, o número semanal de pedidos iniciais de auxílio-desemprego e os dados preliminares de produtividade e custos do terceiro trimestre. Vários dirigentes do Federal Reserve farão discursos e o Tesouro divulgará planos de emissão de dívida de curto prazo e realizará operações de recompra.

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