Nebius (NBIS.US) conferência telefônica do terceiro trimestre: CEO afirma que a demanda por IA é "real e enorme" e prevê equilíbrio entre receitas e despesas antes de impostos até o quarto trimestre de 2027

Segundo informações do aplicativo Inteligência Financeira Zhihui, a empresa de infraestrutura em nuvem AI Nebius Group (NBIS.US) divulgou, antes da abertura do mercado em Nova York em 12 de novembro, os resultados do terceiro trimestre de 2026 e realizou uma teleconferência no mesmo dia. A receita trimestral da empresa foi de US$ 980,8 milhões, um aumento anual de 571%, superior à expectativa consensual da LSEG de US$ 907,5 milhões; o prejuízo líquido GAAP foi de US$ 37,5 milhões, o que corresponde a uma perda de 13 centavos por ação, significativamente reduzido em comparação ao prejuízo líquido de US$ 119,6 milhões (perda de 50 centavos por ação) do mesmo período do ano anterior; o lucro por ação ajustado foi de 31 centavos, superando a expectativa do mercado de uma perda de 69 centavos por ação. Após a divulgação dos resultados, as ações chegaram a cair 22,12% no pré-mercado para US$ 120,48, fechando em queda de 16,84% no pregão regular a US$ 128,64. O motivo principal da venda não foi o desempenho trimestral em si, mas o fato de a empresa ter estreitado sua previsão de receita para 2026 para US$ 3 bilhões a US$ 3,2 bilhões e elevado a estimativa de CAPEX (despesas de capital) para cerca de US$ 27 bilhões em 2026, além de fornecer, pela primeira vez, uma estimativa de CAPEX de US$ 40-45 bilhões para 2027, todos significativamente acima das expectativas do mercado. O CEO Arkady Volozh respondeu na conferência: “A demanda por AI é real e maciça. Todo o resto, como construir capacidade e financiá-la, é apenas uma tarefa.” Ele reiterou que a empresa espera atingir receitas de US$ 12 a US$ 13 bilhões em 2027 e alcançar o equilíbrio pré-impostos no quarto trimestre de 2027.

Foco e Respostas

O foco central desta reunião foi a relação entre o estreitamento da previsão de receita para 2026 e o grande aumento no CAPEX, ou seja, o mercado questionou “quem pagará pela expansão da AI”. A resposta da administração foi: os ajustes nas previsões envolvem apenas o cronograma de entrega da capacidade de terceiros, sem relação com a demanda; o CFO Dado afirmou claramente: “Nossas previsões são muito conservadoras”, e disse que as perspectivas para 2027 não incluem o potencial de alta das parcerias em modelo asset-light. O CEO Volozh reconheceu que “o mercado de capitais anda instável recentemente”, mas continua acreditando que expandir a capacidade e obter financiamento “são tarefas solucionáveis”. Na interpretação do mercado, a análise da Barchart destacou que, no dia anterior à divulgação dos resultados, as ações subiram 15% junto com CoreWeave, esgotando a expectativa positiva; o enorme gap entre os planos de CAPEX de US$ 40-45 bilhões para 2027 e as expectativas do mercado (cerca de US$ 28,77 bilhões) foi o estopim para a forte venda. Além disso, notícias sobre a renúncia do CEO da NVIDIA, Jensen Huang, e referendos em várias regiões dos EUA restringindo a construção de data centers também aumentaram a volatilidade do setor de provedores emergentes de nuvem.

Trimestre Recorde: Receita cresce 571% em relação ao ano anterior

A administração categorizou este trimestre como “recorde”. A receita do grupo atingiu US$ 980,8 milhões, um aumento de 571% sobre o ano anterior e aumento sequencial de 68%, sendo que a receita da Nebius AI Cloud foi de US$ 973,8 milhões, alta de 643% e representando cerca de 99% da receita do grupo. Segundo a empresa, o crescimento veio principalmente da liberação de capacidade adicionada nos últimos 12 meses. Os contratos firmados neste trimestre continuaram subindo de preço; o valor por megawatt foi superior a US$ 25 milhões, acima da faixa de US$ 20-25 milhões do segundo trimestre, e acordos bilionários e plurianuais começaram a ser assinados.

Margem EBITDA Ajustada sobe para 47,5%

Em termos de rentabilidade, o EBITDA ajustado do grupo foi de US$ 465,8 milhões, contra uma perda de US$ 5,2 milhões no ano anterior e US$ 236,2 milhões no segundo trimestre; a margem EBITDA ajustada foi de 47,5%, acima dos 40,6% do segundo trimestre, com a margem do negócio AI Cloud atingindo 53,2%. O prejuízo líquido GAAP estreitou para US$ 37,5 milhões. A diferença entre as margens do grupo e da AI Cloud decorre dos investimentos na Avride e TripleTen. A plataforma de inferência gerenciada Token Factory caminha para uma receita recorrente anualizada (ARR) de centenas de milhões de dólares. Neste trimestre, foram reconhecidos US$ 325 milhões em receitas não recorrentes, advindas de parcerias em modelo asset-light.

Pré-pagamentos cobrem mais de 100% do CAPEX

A empresa revelou que, desde o início do terceiro trimestre, o valor total dos contratos com clientes (TCV) já ultrapassou US$ 12 bilhões, a maioria vinda de clientes AI nativos. Mais de 90% dos contratos assinados no trimestre incluem pré-pagamento, e o valor pré-pago em novos contratos agora cobre mais de 100% do capital necessário para ativar a capacidade correspondente, ante 50%-60% no segundo trimestre. O prazo de retorno do novo investimento na capacidade encurtou de 1 ano e 10 meses no ano anterior para 1 ano e 7 meses. Databricks, Datadog, Snowflake e Palantir assinaram contratos plurianuais pela primeira vez com a empresa neste trimestre.

CAPEX e Arranjos de Financiamento

O CAPEX do terceiro trimestre foi de cerca de US$ 7,3 bilhões, com a orientação para 2026 elevada para cerca de US$ 27 bilhões ao ano. Em julho, a empresa concluiu seu primeiro financiamento garantido por ativos no valor de US$ 775 milhões, usando contratos de longo prazo com clientes de grau de investimento como garantia, a uma taxa de SOFR mais 250 pontos-base; em agosto, concluiu uma emissão de notas seniores conversíveis de US$ 5,75 bilhões; e levantou cerca de US$ 1 bilhão líquidos por meio de um programa de emissão de ações ATM, vendendo 4,6 milhões de ações classe A a um preço médio ponderado de US$ 229,1 cada. No fim do trimestre, a empresa tinha US$ 7,4 bilhões em caixa e equivalentes. A administração espera que de 75% a 85% do CAPEX de 2027 seja coberto por pré-pagamentos e financiamentos garantidos, com os pré-pagamentos de clientes em 2027 estimados entre US$ 17 e 20 bilhões.

Orientação de 2026 Estreitada; Receita Guiada de 2027 entre US$ 12-13 bilhões

A empresa reduziu sua previsão de receita para 2026 de US$ 3-3,4 bilhões para US$ 3-3,2 bilhões, explicando que o motivo é o atraso na entrega de capacidade de colocation de terceiros, e não uma fraqueza da demanda; a margem EBITDA ajustada permanece por volta de 40%. Pela primeira vez, a empresa guiou uma receita de US$ 12-13 bilhões para 2027, aproximadamente quatro vezes o valor intermediário da previsão para 2026, com um CAPEX previsto de US$ 40-45 bilhões e estimando atingir o equilíbrio pré-impostos no 4º trimestre de 2027 (por depreciação de cinco anos de servidores e equipamentos de rede). A empresa espera contratar 5 GW de energia até o fim de 2026 e diz já ter garantido os suprimentos de GPU, CPU, rede e armazenamento para 2027.

Atraso no Projeto de Nova Jersey é Problema de Energia

Sobre o atraso no projeto Vineland, Nova Jersey, a administração explicou que o problema está na energia elétrica, não na demanda: após o plano de geradores a diesel não ser viável no fim do verão, a empresa migrou para equipamentos Bloom, mas a DataOne, responsável pelo fornecimento temporário, decidiu encerrar o serviço antes do previsto no final do terceiro trimestre, gerando uma lacuna na energia. O CEO Volozh reconheceu que “no nosso setor, atrasos são comuns, e não fomos exceção”, mas enfatizou que a capacidade afetada não foi cancelada, parte já remarcada para 2027. No terceiro trimestre, as entregas para Microsoft continuaram, previstas também para novembro e dezembro. Os projetos próprios (Alabama, Missouri, duas unidades na Finlândia e Pensilvânia) seguem o cronograma ou levemente adiantados.

Token Factory e Expansão com Clientes Empresariais

Na sessão de perguntas e respostas, a administração respondeu repetidamente sobre a qualidade do crescimento e estrutura de clientes. O Token Factory é vendido em formato de serviço gerenciado precificado por token, beneficiando-se do uso de infraestrutura GPU própria, o que traz vantagem de custo, sendo um dos primeiros a suportar novos produtos da NVIDIA. Como exemplo de cliente empresarial, citaram o Palantir, que combina o Token Factory da Nebius com sua plataforma Foundry para atender às demandas de AI soberana; a administração diz que a adoção empresarial ainda é inicial, mas está melhorando, e espera divulgar mais avanços nos próximos trimestres. A empresa também anunciou que deixará de guiar o ARR, adotando receita e lucro pré-imposto como principais métricas a partir de 2027.

Ata Completa da Reunião

Gili Naftalovich, chefe de relações com investidores do Nebius Group: Bem-vindos à conferência trimestral de resultados do 3º trimestre de 2026 da Nebius. Presentes hoje estão o CEO Arkady, o CFO Dado e outros membros da equipe de gestão da Nebius. Algumas declarações são prospectivas e, baseadas em expectativas e premissas atuais, envolvem riscos e incertezas; resultados reais podem diferir significativamente, consulte a lista de fatores de risco no formulário 20-F da empresa, que não assume obrigação de atualizar tais declarações. Serão apresentados indicadores financeiros GAAP e não GAAP; a reconciliação dos ajustes está nos resultados divulgados hoje. Todos documentos relativos a resultados estão publicados no site de RI (nebius.com). Agora passo a palavra ao Arkady.

Arkady Volozh, CEO do Nebius Group: Obrigado, Gili. No trimestre passado, apresentei nosso modelo de negócios, neste quero mostrar como ele funciona. Antes de tudo, Q3 foi um recorde – adequado diante do crescimento do mercado. Recentemente, o mercado de capitais tem estado tumultuado. Todo o setor está sendo questionado sobre duas coisas: quão rápido a AI pode se expandir e quem pagará por isso. São perguntas importantes. Minha forma de pensar é simples: a demanda por AI é real e enorme. Todo o resto, como construir capacidade e financiá-la, é um desafio. Pode ser difícil, mas são desafios solucionáveis. A demanda é forte, clientes fazem compromissos com prazos mais longos, preços mais altos e pré-pagam mais, com os preços subindo. O preço por megawatt nos contratos Q3 superou US$ 25 milhões, acima do patamar de US$ 20-25 milhões do segundo trimestre. Os contratos ficam maiores: três meses atrás, reportamos os primeiros acordos acima de US$ 1 bilhão; ao entrar em Q4, já estamos assinando contratos multibilionários para AI Cloud. Essa base de demanda também se amplia, AI nativa cresce conosco, empresas líderes como Databricks, Datadog e Snowflake assinaram neste trimestre acordos plurianuais.

Todos sabem que a demanda é excepcional, mas também quero comentar como nos preparamos para o futuro. Vendemos em três horizontes e buscamos sempre a melhor composição: o primeiro é spot/curto prazo, vendido a preço premium; o segundo, contratos de 1 a 3 anos, nosso core business; o terceiro, poucos contratos de cinco anos, para diversificar e financiar expansão. Nos dois últimos, há pré-pagamento. Dois pontos-chave: proporção de CAPEX coberta por pré-pagamento e o ciclo de retorno dos novos investimentos. O cliente paga antecipado para garantir capacidade e preço. O principal avanço: agora, os pré-pagamentos nos novos contratos cobrem mais de 100% do CAPEX para ativar a capacidade, enquanto há um trimestre era 50%-60%. O ciclo de retorno caiu de 1 ano e 10 meses para 1 ano e 7 meses. Clientes pagam mais, mais cedo, comprometem-se por mais tempo, e recuperamos capital mais rapidamente.

Sobre como viabilizamos este modelo: primeiro, vendas. Estamos criando ferramentas para identificar o preço real da capacidade, incluindo leilões, preços spot e contratos de curto prazo; vendemos conforme o mercado indica. Em segundo, nossa margem se apoia no baixo custo. Construímos toda a stack, desde a infraestrutura até o software. Da fundação, criamos camadas para grandes treinamentos, inferência, pós-treinamento e cargas de trabalho de agentes. Os clientes entram onde lhes convém e escalam conosco. O Token Factory mostra que este modelo funciona: caminha para ARR de centenas de milhões, e margem mais alta, pois usamos nosso próprio GPU e não uma capacidade alugada. Nosso preço reflete valor premium, nosso custo é dos mais baixos do mercado – fazemos o próprio hardware, racks, armazenamento, e como parte crescente da capacidade é em sites próprios, o custo tende a cair ainda mais. O preço premium somado ao baixo custo resulta em margens robustas. Ganhamos também com baixo custo de financiamento: além do pré-pagamento, podemos financiar a partir de contratos de grau de investimento. Tudo isso reduz custos, aumenta o mercado endereçável e permite capturar clientes de maior valor. Esse é nosso caminho para a lucratividade e prevemos atingir break-even pré-impostos no T4 de 2027.

Em algum momento, a oferta e demanda do setor se equilibrarão. Quando isso acontecer, estaremos prontos. Investimos em três coisas: capacidade, plataforma de software e go-to-market. As três são vitais, mas capacidade é o alicerce e define escala. Construir nesta escala é difícil, atrasos são norma; não escapamos disso. Exemplos: locais de terceiros, como Nova Jersey, estão atrasados. Clientes sabem disso, nenhuma capacidade foi cancelada, parte adiada para 2027. Significa que parte da receita prevista para este ano migra para o início do próximo. Nossos sites próprios estão no cronograma ou até adiantados – importante porque o próximo gigawatt será majoritariamente próprio, desde o terreno até TI, tocado pela nossa equipe. Isso nos dá confiança para o próximo ano. Estamos construindo mais 1 GW, nos tornando uma empresa de outro porte, e já nos preparamos financeiramente para isso. Pagamentos de 2026 passarão de US$ 10 bilhões, e aumentarão significativamente em 2027; podemos captar com condições vantajosas baseadas em contratos de alto nível, temos balanço sólido e potenciais fontes externas. Estamos confiantes em 2027 e além. O setor, como todo, terá ciclos; construímos uma empresa e modelo financeiro capazes de prosperar nos bons e maus momentos. Esperamos, sob premissas conservadoras para o ritmo de expansão, crescer receitas quase quatro vezes no ano que vem e alcançar o equilíbrio pré-impostos no T4. Por fim, nossa visão nunca esteve tão positiva, mantemos a confiança e seguiremos avançando. Passo ao CFO Dado.

Dado, CFO do Nebius Group: Obrigado, Arkady. Entregamos um terceiro trimestre forte. Receita cresceu 571% ano a ano, sendo quase toda de capacidade nova dos 12 meses recentes. A margem EBITDA ajustada avançou. Também fortalecemos nossa posição financeira: pré-pagamento virou padrão nos contratos e esperamos atingir US$ 10 bilhões em pré-pagamento de clientes comprometidos até 2026; acordos de longo prazo com Microsoft e Meta podem ser usados para mais financiamentos; terminamos o trimestre com US$ 7,4 bilhões em caixa e equivalentes. Cada lote de capacidade on-line traz crescimento de fluxo de caixa operacional. Detalho resultados, balanço e CAPEX, depois as novas orientações para 2026 e os primeiros números para 2027. Todas as comparações seguintes são ano a ano, salvo especificado.

Primeiro, receita. Grupo somou US$ 980,8 milhões (+571% a/a, +68% t/t). A AI Cloud gerou US$ 973,8 milhões (+643%, 99% da receita). No trimestre, confirmamos US$ 325 milhões de receitas não recorrentes pelo modelo asset-light: no início, colaboramos com parceiros que investem na própria capacidade, e implantamos ali arquitetura e plataforma Nebius. Parte da receita é reconhecida ao implantar, parte na entrada da capacidade. Esperamos que, com a ampliação do asset-light, essa linha seja recorrente daqui em diante.

Em EBITDA, o grupo ajustado foi de US$ 465,8 milhões (vs -US$ 5,2 mi a/a e US$ 236,2 mi t/t). A margem ajustada subiu de 40,6% (T2) para 47,5%. A margem da AI Cloud, também ajustada, subiu de 50% para 53,2%. Diferença de margens entre grupo e AI Cloud reflete investimentos em Avride e TripleTen.

Agora balanço e recursos. O pré-pagamento virou padrão: no Q3, mais de 90% dos contratos incluíram antecipação, com proporção crescente por contrato, 20 pontos a mais que no segundo trimestre. A cobertura, como Arkady citou, superou 100% do CAPEX dos contratos do Q3, acima dos 50%-60% do T2, e está subindo ainda mais nos contratos do Q4. Abrange todos os itens – GPU, rede etc. Agora também cobre capacidade ativa e futura, financiando todo o expansionismo e não apenas projetos isolados. Como escolhemos que tipo de contrato, duração e pré-pagamento, decidimos quanto e quando captar, em vez de depender da conjuntura. Fazemos financiamentos quando for mais conveniente em custo, diluição e saúde do balanço. Não dependemos de um único canal para financiar 2027. Em julho, firmamos US$ 775 milhões em asset-backed financing, garantidos com contratos qualificados, taxa SOFR + 250bp; vemos esse formato como replicável e já asseguramos mais de US$ 40 bi em receitas futuras similares. Agosto, viabilizamos US$ 5,75 bi em senior convertible notes. Pelo ATM, vendemos 4,6 milhões de ações a US$ 229,1, mais US$ 1 bi líquido levantado, com 7,6 milhões de ações ainda disponíveis. O ATM é uma ferramenta flexível, não um compromisso.

CAPEX: No trimestre, totalizou cerca de US$ 7,3 bilhões, majoritariamente para servidores, rede e expansão dos data centers próprios. Usaremos todos os instrumentos financeiros disponíveis.

Perspectivas. Atualizamos a orientação para 2026 e, no mesmo critério, antecipamos para 2027 – baseados na visibilidade atual e avaliação prudente dos cronogramas de entrega. Para 2026: como Arkady apontou, parte da capacidade de terceiros foi adiada para 2027 (o texto original diz segundo trimestre de 2027). Esperamos receita de US$ 3-3,2 bilhões, ante o range anterior de US$ 3-3,4 bilhões. O run-rate também reflete o timing. Esperamos ARR em fevereiro acima de US$ 7 bilhões – ainda antes da plena capacidade de Nova Jersey. Após esta atualização, deixaremos de guiar ARR, pois entramos em novo estágio: esse número, baseado em um único mês do trimestre, não reflete toda a base do negócio; à proporção que as parcerias se ampliam, a receita relacionada trará volatilidade ao ARR. Com a maturação do negócio, receita e lucro pré-imposto serão os melhores indicadores. Seguimos esperando margem EBITDA perto de 40%, como orientado antes. CAPEX de 2026 previsto agora em cerca de US$ 27 bilhões, acima do intervalo anterior de US$ 20-25 bilhões. Energia contratada conservada, atingindo 5 GW ao fim do ano, acima dos mais de 4 GW atuais. A demanda nunca esteve tão forte; o ajuste é de timing, não de demanda.

Para 2027: estimamos quadruplicar receitas, chegando entre US$ 12-13 bilhões. Estamos animados com o caminho de rentabilidade: esperamos atingir break-even pré-impostos no quarto trimestre de 2027, por depreciação de cinco anos nos servidores e rede, com sites próprios entrando progressivamente em operação. O CAPEX previsto entre US$ 40-45 bilhões corresponde a mais de 1 GW de nova capacidade, quase toda proveniente de sites próprios, cuja estrutura de margem é melhor que em locais de terceiros. Para viabilizar essa expansão, esperamos que 75%-85% do CAPEX venha de pré-pagamento e asset-backed de contratos existentes. Os pré-pagamentos dos clientes devem ficar entre US$ 17-20 bilhões, podendo ser maior; o tamanho do pré-pagamento depende da configuração de contratos, e buscamos sempre o melhor equilíbrio entre preço, duração e antecipação de caixa. Ainda temos um balanço muito sólido, permitindo captar quando oportuno. Entramos 2027 em posição forte: clara visão de break-even no fim do ano, plano de funding construído sobre contratos, clientes e balanço, e projeções que consideramos confiáveis. Continuaremos a expansão com disciplina constante. Passo a Gili para a sessão de perguntas e respostas.

Sessão de Perguntas e Respostas

Gili Naftalovich: Primeira pergunta do Alex Duval, Goldman Sachs: “Se surgir necessidade de recursos além do caixa existente, considerando as condições de parte do mercado de dívida, até que ponto os pré-pagamentos podem suprir a demanda?” Por favor, Marc.

Marc (Gestão Comercial/Nebius): Obrigado, Alex. Respondendo direto: sim, podemos usar os pré-pagamentos para suprir qualquer necessidade extra de caixa. Para contextualizar, os pré-pagamentos são fundamentais desde os grandes contratos com Microsoft e Meta no ano passado; desde então, sabíamos que se tornariam base do nosso negócio. Em AI Cloud, implementamos pré-pagamentos a partir do primeiro trimestre deste ano; hoje, é padrão, com mais de 90% dos contratos do Q3 contendo pré-pagamentos. Como conseguimos? Três fatores: 1) somos vistos como líderes de mercado, atrativos para desenvolvedores que pagam prêmio por confiabilidade e serviço; 2) já dissemos que poderíamos vender toda a capacidade com os termos atuais, mas esperamos por termos melhores – agora atingimos isso, aumentamos preço e pré-pagamento; 3) o controle total de custos faz com que o pré-pagamento corresponda a parcela cada vez maior do CAPEX. Mais pré-pagamento e custos menores levaram à cobertura acima de 100% do CAPEX neste trimestre. Outro detalhe, recebemos o pré-pagamento muito antes da entrega. Eles também servem para capacidade já existente, financiando toda a expansão. O arranjo traz enorme flexibilidade financeira, dando-nos alavancagem para suprir eventuais necessidades de caixa. Ophir pode comentar sobre financiamento via pré-pagamento.

Ophir (Gestão de Finanças/Parcerias): Obrigado, Marc. Você explicou bem, mas resumindo: quando o pré-pagamento cobre mais de 100% do CAPEX, estamos em posição ótima. Ao configurar os tipos de contratos, levamos em conta o momento dos mercados de capital. Exemplo: em épocas de taxas de dívida elevadas, podemos priorizar contratos de longo prazo, captando muitos pré-pagamentos para financiar o crescimento; se o cenário mudar, podemos emitir dívida corporativa, direcionando mais capacidade para contratos de curto prazo. É um grau elevado de flexibilidade. Os números do Q3 e dos pré-pagamentos em Q4 mostram que podemos financiar o negócio de modo muito eficiente.

Gili Naftalovich: Nova questão do Alex Duval: “Sobre estados como Texas, como a Nebius se relaciona com governos e comunidades locais? As abordagens minimizam barreiras de implantação?” Tom, por favor.

Tom (Gestão Governamental/Comunidades - Nebius): Claro. Sobre o Texas, não temos operações lá, mas em cerca de seis outros estados em operação ou em obras. Não vimos nem esperamos que mudanças políticas afetem nossos cronogramas. De forma geral, discussões sobre AI e data centers surgem em ambos os partidos políticos. Consideramos muitos pontos legítimos e tentamos responder adequadamente. Desde as eleições, não notamos mudanças importantes de atitude. Questões continuam, e nosso papel é responder proativamente. Mantemos diálogo transparente com líderes regionais e comunidades, explicando nossos projetos e benefícios locais. Estamos satisfeitos com nossos esforços e pretendemos continuar nesse caminho.

Gili Naftalovich: Pergunta de Rob Oliver, Baird: “Qual a estratégia de financiamento para 2027? Quais recursos a mais são necessários para suportar o backlog atual e a expansão dos data centers?” Dado?

Dado: Obrigado, Rob. Marc e Ophir detalharam boa parte da estratégia. Dedicamos muito na concepção de produto e go-to-market para garantir que os pré-pagamentos passem de 100% do CAPEX – e antes mesmo da entrega da capacidade. Também dispomos de dezenas de bilhões em contratos de alto grau, usados para captar em condições muito favoráveis. Os dois fatores trazem flexibilidade. Lembrando, podemos configurar o mix entre contratos curtos/longos conforme a necessidade de funding: se as condições dos mercados de capitais não forem atraentes, migramos para mais contratos de longo prazo; se forem boas, somos oportunistas e priorizamos contratos curtos/spot. Resumindo, o pré-pagamento cobre 100% do CAPEX (incluindo o data center), deixando-nos muito confortáveis quanto à necessidade de financiamento.

Gili Naftalovich: Pergunta de Daniel Wang, BNP Paribas: “Podem detalhar o motivo do atraso nas entregas em Vineland? Além desse, quais outros sites sofreram atraso, conforme comunicado aos acionistas?” Andrey, por favor.

Andrey (Gestão de Operações/Nebius): Obrigado, Daniel. O principal motivo para o atraso em Vineland é a energia. No verão, migramos para geração Bloom, e a ideia era usar energia temporária da DataOne no ramp up, mas no fim do Q3, a DataOne saiu mais cedo que esperado. Estamos acelerando a implantação da Bloom, mas haverá um gap de fornecimento. Importante dizer que ao longo do Q3 continuamos entregando lotes para Microsoft, e faremos o mesmo em novembro e dezembro. Além disso, a Bloom já está gerando energia no site e nossas equipes buscam normalizar o ritmo rapidamente.

CEO Arkady Volozh: Destaco que este é um local construído por terceiros, onde o risco é naturalmente maior. Em agosto, quando fomos informados que os geradores a diesel não funcionariam, aplicamos o plano novo da Bloom, que já está ativo. O projeto atrasou meses, mas retomamos e a energia está lá, tudo em curso. Times da contratada, Microsoft e Nebius colaboram respeitosamente. Planejamos usar Bloom em mais sites. Esse novo plano pode trazer até mais energia para o local, o que discutiremos como aproveitar. Saliento: mesmo com o atraso, mantivemos a previsão de receita.

Gili Naftalovich: Pergunta de Ryan Lountzis, Morgan Stanley: “Como avaliam a demanda por contratos de curto prazo versus longos contratos de capacidade dedicada? Como a composição vai evoluir?” Marc?

Marc: Boa pergunta, Ryan. Relaciona vários pontos já mencionados, então vou expandir. Buscamos ser guiados pelo mercado, servindo clientes onde estão – somos beneficiários da demanda que Arkady citou, não formadores de preço. Usamos leilões, preços spot e conversas detalhadas com clientes e prospects sobre planos de prazo maior para calibrar termos e ofertas. Hoje, já temos sistemas que permitem otimizar o mix conforme as condições, equilibrando a demanda imediata (spot/curto prazo) com reservas de longo prazo. Assim como na questão do pré-pagamento, a flexibilidade do nosso modelo permite alternar entre ofertas para otimizar receitas de curto prazo e garantias de funding futuro para a expansão. No longo prazo, como Arkady planeja, queremos viabilizar esta operação em uma plataforma padronizada, usando algoritmos para maximizar ofertas para perfis diversos – de pequenas empresas autônomas a grandes clientes corporativos com vendas consultivas.

Gili Naftalovich: Pergunta de Tyler Radke, Citi: “Quais os principais pressupostos por trás do guidance preliminar de receita de 2027?” Dado?

Dado: Obrigado, Tyler. O guidance para 2027 é de US$ 12-13 bilhões, e estamos muito confiantes. É composto por: capacidade pronta a tempo e vendável. Com relação à disponibilidade, somos extremamente conservadores no cronograma. Na verdade, a maior parte da capacidade de 2027 será própria, nos dando controle total sobre a entrega. Acreditamos que chegaremos a tempo, com chance até de crescimento acima do guidance caso tudo corra ainda melhor. Do lado da demanda, não temos dúvidas de que essa capacidade será absorvida: há clientes demandando para 2028, os preços da capacidade de 2027 estão subindo e não vemos risco nessa frente. Em suma, confiança total no guidance.

Gili Naftalovich: Pergunta adicional de Tyler: “Desde o início do Q3, os clientes comprometeram mais de US$ 12 bilhões em TCV, mas RPO aumentou só 3%. Quanto desse TCV ainda não está no RPO? O que restringe o crescimento do backlog registrado?” Marc?

Marc: Claro, Tyler. Explicando como o trimestre se desenvolveu e seu impacto na dinâmica. Em vários trimestres dizemos que poderíamos vender toda a capacidade atual pelos preços vigentes, inclusive a futura. O que não sabíamos era o timing ideal. Como expliquei antes, usamos projetos-piloto de leilão e spot para entender preços e, desde setembro, aumentamos, anexando mais pré-pagamento e prazos maiores. Resultou que, desde o início do Q3, comprometemos mais de US$ 12 bilhões em contratos, incluindo vários bilionários de cinco anos. No Q2 reportamos 4 contratos chave e depois ampliamos com clientes similares – prazos maiores, preços melhores, mais pré-pagamento. Alguns contratos foram firmados após o trimestre, entrando no relatório seguinte. O mais importante é que essa dinâmica segue forte para o Q4.

Gili Naftalovich: Pergunta de James Kisner, Water Tower Research: “O Token Factory foi parceiro de lançamento do Kimi K3 Day 0 em julho, e o relatório de setembro do OpenRouter diz que modelos open weights respondem por 72% do volume semanal de tokens. Como veem o cenário entre modelos open weights e proprietários no longo prazo? A migração para open weights é positiva para a Nebius?” Roman?

Roman (Gestão de Produto/Software): Obrigado, James. Nota, entre Q3 e início de Q4 fomos Day 0 de mais modelos, incluindo parcerias com Meta, Reflection AI, NVIDIA e outros. Vemos a adoção de modelos abertos se acelerando nos últimos meses, trazendo AI em escala para mais casos de uso, equilibrando economia e qualidade impulsionada por dados próprios das empresas. Criamos um portfólio de serviços para permitir essa transição. Costumamos dizer que, quanto maior a variedade no mercado, melhor para nós – seja diversidade de modelos abertos ou modelos especializados construídos para casos específicos. Por quê? Porque expande o universo de clientes e parceiros e o valor potencial a ser criado. Quanto mais produtos, mais empresas levam AI para produção, e continuaremos apoiando a adoção de modelos diversificados no ecossistema.

Gili Naftalovich: Pergunta de James Fish, Piper Sandler: “Vocês planejam adicionar mais de 1 GW por ano, sempre com orientação conservadora para entrega. Quais os principais gargalos entre energia contratada e computação disponível para o cliente? Que marcos os investidores devem acompanhar para monitorar estas entregas?” Andrey?

Andrey: Respondo. O principal desafio, tanto para nós quanto para o setor, é energia e seus cronogramas. A grande mudança em 2027 é que a maior parte da capacidade de nuvem virá de sites próprios – já dito em várias respostas –, o que nos dá muito mais garantias do que em projetos de terceiros, pois todo controle é nosso. Para 2027, projetos em Alabama, Missouri, duas unidades na Finlândia já estarão prontos e contribuirão para receita; Pensilvânia também entra e pode gerar receita futura. Temos muita confiança na execução. Outro gargalo típico é a cadeia de suprimentos de chips – GPU, CPU, rede, armazenamento. Nessa frente estamos em ótima posição, nunca tivemos problemas, não espero problemas em 2027. Planejamos as ações para 2027 logo no início de 2026, com toda engenharia, testes e validação dos chips de nova geração (Vera CPU, Vera Rubin GPU, Groq), tudo pronto. Tecnicamente e na cadeia de suprimentos, tudo já garantido para 2027. Na execução, plena confiança.

Gili Naftalovich: Pergunta de Arsenije Matovic, Wolfe Research: “Comentem sobre a receita não recorrente de US$ 325 milhões reconhecida no Q3: como o modelo asset-light gerou resultado tão expressivo e isso vai continuar?” Ophir?

Ophir: Respondo. Estamos entusiasmados, foi um dos grandes feitos deste trimestre. Buscamos vários métodos e parcerias para acelerar a ativação de capacidade. Um deles é o asset-light: levamos a arquitetura Nebius ao parque do parceiro. Uma parte da receita é reconhecida ao garantir capacidade, cadeia logística e arquitetura; outra, quando a capacidade entra on-line e é vendida ao cliente. Essa foi a primeira negociação desse tipo, e, com a recorrência, esperamos integrá-la ao business case. Destaco um ponto importante sobre o guidance de 2027: somos bastante conservadores; consideramos que pode haver atrasos importantes – apesar de serem sites próprios, com mais controle sobre entregas. Se entregarmos sem atrasos, os números serão melhores. O mesmo vale para asset-light: por prudência, o guidance de 2027 não contabiliza receita potencial dessas parcerias. Se concretizadas e ampliadas, certamente impactarão positivamente.

Gili Naftalovich: Questão do Rob, Baird e outros sobre a composição do crescimento de clientes – empresas, AI nativos, demais. Marc?

Marc: Claro, obrigado, Rob. Não abrimos resultados por segmento, mas dou detalhes. O ritmo de empresas está crescendo, mas ainda distante do potencial do mercado. Um dos principais indicadores é a adoção das plataformas líderes em dados e infraestrutura – assinamos acordos plurianuais neste trimestre com Databricks, Datadog, Snowflake, Palantir. Estamos surfando a onda da adoção de AI em empresas, como Arkady disse antes. O Palantir é um bom exemplo: nos escolheu como nuvem AI preferencial, combinando nosso Token Factory e recursos de AI Cloud com sua plataforma Foundry, servindo demandas de AI soberana e open weights. Recentemente, participei de um treinamento com eles: o interesse das empresas em automatização e transformação via AI é animador. Estou muito confiante nesses cases e buscamos outras oportunidades semelhantes com as plataformas citadas. Também vemos adoções diretas por grandes empresas, iniciando os primeiros relacionamentos fora dos grandes hyperscalers, geralmente por busca de inovação interna. Nos próximos trimestres, falaremos mais sobre o crescimento do segmento empresarial.

Gili Naftalovich: Pergunta de Michael Donovan, Compass Point Research: “A margem EBITDA ajustada subiu de 41% no T2 para 47,5%. O que motivou essa alta? O guidance anual de 40% sugere recuo para meados de 30% em Q4, como interpretar?” Dado?

Dado: Obrigado, Michael. O guidance para 2026 prioriza margem de cerca de 40%. Entre trimestres, a margem flutua conforme o calendário de reconhecimento de receitas: sites novos têm custos de aluguel, energia e pessoal antes de iniciar faturamento; o Q3 teve receitas atípicas que podem não se repetir. Não recomendo analisar em excesso a margem de um trimestre isolado. Não divulgamos guidance trimestral, mas para 2026, seguimos prevendo about 40% de margem EBITDA. Sobre Q4: incluirá a capacidade nova do Q3 pelo trimestre completo, mais lotes adicionais, e entregas do lote ERC (como citado), também assumindo custos antes da entrada das receitas. Para 2027, a tendência é de alta: sites próprios entram no semestre, sem aluguel de terceiros, acordos assinados desde Q3 convertem em receita a preços mais altos e pré-pagamento maior. Estamos muito confortáveis com o guidance de 40% no ano.

Gili Naftalovich: Pergunta de Nehal Chokshi, Northland: “Qual a proporção da TCV de US$ 12 bilhões assinada no Q3 entre clientes AI nativos e grandes empresas?” Marc?

Marc: Obrigado, Nehal. A grande maioria dos US$ 12 bilhões é de clientes AI nativos, mas detalho mais: geralmente esses clientes já adotavam alguma camada nossa, via leilão ou usando capacidade em workloads anteriores, e agora escalam rapidamente. Interessante o ritmo de crescimento de receita: fazem grandes compromissos em torno de oportunidades de monetização em larga escala. É muito gratificante participar e animador para o futuro deles.

Gili Naftalovich: Mais uma pergunta: “Novidades no software stack? Rumores de que driver de margem são recursos que diferenciam dos concorrentes.” Roman?

Roman: Obrigado pela pergunta. Comentando sobre o Token Factory: precificamos por token, vendido como serviço gerenciado, com SLAs diferentes de infraestrutura baseada em horas de GPU. Oferece suporte Day 0 para novos modelos, roteamento avançado, caching, kernels personalizados, quantização e outas técnicas de otimização de inferência, além de pós-treinamento e otimizações próprias. Um serviço relativamente novo, com crescimento acelerado a partir de base baixa. Não abrimos margem por produto, mas operar na infraestrutura própria nos garante custos muito inferiores a qualquer serviço de inferência por GPU alugado. Como Arkady disse, não é um negócio isolado – o cliente é atendido em toda a plataforma, como preferir. Q3 e início de Q4 são períodos de aceleração da Token Factory. Ativamos nossa equipe comercial para grandes treinos e cargas de inferência. Clientes como Revolut, Higgsfield, Applied Compute combinam diversos casos de uso na Nebius, beneficiando-se da plataforma integrada. Token Factory é parceiro Day 0 de modelos open source e lidera benchmarks independentes como o Artificial Analysis. Mais importante, vemos essa performance se repetindo em clientes reais. Ajudamos desde assistentes pessoais AI, geração de código, agentes corporativos de longo ciclo, entregando modelos customizados em escala. A Token Factory se beneficia da infraestrutura Nebius, com acesso direto às GPUs de última geração. Seremos, por exemplo, os primeiros a suportar o NVIDIA Groq 3 LPX (como no texto). Isso é resultado de investimentos agressivos em equipe, com integração total das aquisições de Eigen AI, Clarifai e recente Inferize. A Inferize traz tecnologia de carregamento modelo e resolve cold start, crucial para alta performance em workloads sob demanda. Chamamos isso de plataforma verticalmente integrada: tudo roda no mesmo ambiente e os clientes migram facilmente do produto A ao B, otimizando cada workload conforme necessário.

Gili Naftalovich: Agradeço a todos, encerramos a teleconferência de hoje.

Operador: A reunião de hoje está encerrada, obrigado a todos pela participação. Podem desconectar.