Спред доходности казначейских облигаций США резко сужается: возвращается предупреждение об инверсии. На что следует обратить внимание трейдерам CFD?

Рост цен на нефть вновь усилил опасения по поводу инфляции, а рынки переоценивают вероятность дальнейшего повышения ставок Федеральной резервной системой США (ФРС). В результате в последние недели кривая доходности казначейских облигаций США быстро выровнялась. Спред между доходностью 2-летних и 10-летних казначейских облигаций резко сузился: почти с 75 базисных пунктов в феврале до примерно 22 базисных пунктов, что вызвало активные дискуссии о возможной повторной инверсии кривой доходности.

Для инвесторов в акции и трейдеров CFD это больше, чем технический сигнал с рынка облигаций. Это может повлиять на динамику цен финансовых акций, коммунальных компаний, акций роста, золота и основных фондовых индексов.

Что такое инверсия кривой доходности?

В обычных условиях инвесторы требуют более высокой доходности за владение облигациями с более длительным сроком погашения, чтобы компенсировать временные и инфляционные риски. Поэтому доходность 10-летних казначейских облигаций США обычно выше доходности 2-летних казначейских облигаций.

Однако, когда рынки ожидают роста краткосрочных процентных ставок из-за ужесточения политики ФРС и одновременно прогнозируют замедление экономического роста в будущем, доходность краткосрочных облигаций может быстро вырасти и постепенно сравняться с доходностью долгосрочных облигаций или даже превысить ее. Когда доходность 2-летних казначейских облигаций превышает доходность 10-летних, считается, что кривая доходности «инвертирована».

Исторически инверсия кривой доходности часто рассматривается как опережающий предупреждающий сигнал экономической рецессии. Однако не следует считать ее абсолютно точным прогнозом. Ее лучше воспринимать как сигнал ужесточения финансовых условий, ослабления ожиданий экономического роста и увеличения рисков переоценки активов.

Почему ожидания повышения ставок вновь растут?

Недавнее выравнивание кривой доходности главным образом обусловлено тремя факторами:

1. Более высокие цены на нефть усиливают инфляционное давление

Рост цен на энергоносители напрямую влияет на потребительские цены и издержки компаний. Если цены на нефть останутся высокими, рынки могут опасаться, что инфляция будет снижаться медленнее или даже снова ускорится.

2. Рынки учитывают вероятность дальнейшего повышения ставок ФРС

Доходность 2-летних казначейских облигаций особенно чувствительна к изменениям ожиданий в отношении денежно-кредитной политики. Когда трейдеры считают, что у ФРС еще есть возможность повышать ставки, доходность 2-летних облигаций часто растет быстрее доходности 10-летних, сужая спред между краткосрочными и долгосрочными облигациями.

3. Экономические данные и данные по инфляции остаются устойчивыми

Несмотря на длительный период высоких ставок, экономический рост США, рынок труда и некоторые рисковые активы не продемонстрировали значительного ослабления. Это дает ФРС меньше оснований для быстрого перехода к более мягкой политике и повышает вероятность того, что процентные ставки могут оставаться высокими дольше.

Ключевая обеспокоенность рынка заключается не только в том, повысит ли ФРС ставки снова, но и в том, как долго ставки останутся высокими. Если процентные ставки будут оставаться высокими продолжительное время, это может повлиять на стоимость корпоративного финансирования, активность на рынке жилья, доверие потребителей и готовность банков кредитовать.

Означает ли инверсия кривой доходности неизбежную рецессию?

Не обязательно, однако игнорировать ее не следует.

Перед несколькими прошлыми рецессиями в США кривая доходности действительно инвертировалась. Однако между инверсией и рецессией обычно проходит некоторое время: от нескольких кварталов до более чем года. В истории также были «ложные сигналы», когда кривая доходности инвертировалась или становилась крайне плоской, но экономика не сразу входила в рецессию.

Также важно учитывать, что рынки используют разные спреды доходности для оценки рисков рецессии:

• Доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций: обычно используется для отслеживания рыночной оценки политики ФРС и экономических перспектив в реальном времени.

• Доходность 3-месячных казначейских векселей и 10-летних казначейских облигаций: некоторые исследовательские организации считают этот спред более информативным для прогнозирования рецессий.

Если взять в качестве примера модель ФРС Кливленда, упомянутую в статье, вероятность рецессии в течение следующего года, рассчитанная на основе спреда между 3-месячными и 10-летними облигациями, остается на уровне около 12.3%. Это говорит о том, что, хотя рынок облигаций подал предупреждающий сигнал, консенсуса о неизбежности рецессии пока нет.

Трейдерам лучше рассматривать кривую доходности как термометр риска и оценивать ее вместе с ценами на нефть, данными по инфляции, отчетами по занятости, комментариями ФРС и корпоративным заработком.

Два наиболее уязвимых сектора: финансовый сектор и коммунальные компании

Финансовый сектор: чистая процентная маржа может оказаться под давлением

Выравнивание или инверсия кривой доходности в целом не является хорошей новостью для банков.

Традиционная банковская модель предполагает привлечение краткосрочных депозитов по относительно низкой стоимости и выдачу кредитов на средние и длительные сроки по более высоким ставкам. Когда краткосрочные процентные ставки быстро растут, а долгосрочная доходность не увеличивается теми же темпами, банки могут столкнуться с ростом стоимости фондирования, тогда как доход от кредитования не улучшается пропорционально. Это может сократить чистый процентный доход и чистую процентную маржу.

Именно поэтому финансовые акции часто находятся под давлением в периоды выравнивания кривой доходности. Если рынки также начинают опасаться замедления экономического роста, риски, связанные с кредитными убытками, ослаблением спроса на кредиты и снижением активности на рынках капитала, могут дополнительно возрасти.

Для трейдеров CFD финансовые акции и индексы финансового сектора могут быть особенно чувствительны к:

• решениям ФРС по ставке и точечному графику прогнозов

• данным по CPI, PCE и занятости в США

• чистому процентному доходу банков и прогнозам по кредитованию в отчетах о заработке

• изменениям доходности 2-летних и 10-летних казначейских облигаций, а также их спреду

Коммунальные компании: двойное давление на оценку и финансирование

Коммунальные компании относятся к капиталоемким видам бизнеса. Им требуются долгосрочные инвестиции в электросети, генерирующие мощности, системы передачи и распределения электроэнергии и другую инфраструктуру. Поэтому они особенно чувствительны к стоимости финансирования.

Когда процентные ставки растут, коммунальные компании могут столкнуться с увеличением расходов на обслуживание долга. Одновременно может ослабнуть их привлекательность благодаря высоким дивидендам. Если доходность казначейских облигаций достигает высоких уровней, некоторые инвесторы, ориентированные на доход, могут перейти в менее рискованные облигации, снижая спрос на дивидендную доходность коммунальных компаний.

Более высокие процентные ставки также могут снизить оценку «долгосрочных активов». Коммунальные компании обычно имеют относительно стабильные будущие денежные потоки, но в целом более медленный рост. Поэтому при повышении ставок дисконтирования давление на оценку может стать более выраженным.

Что означает доходность 10-летних казначейских облигаций на уровне 5% для акций?

Доходность 10-летних казначейских облигаций около или выше 5% часто рассматривается как важная проверка на прочность для рисковых активов.

С одной стороны, более высокая безрисковая ставка повышает ставку дисконтирования, используемую при оценке акций, что особенно неблагоприятно для технологических акций и секторов с высокой оценкой, которые сильно зависят от ожиданий долгосрочного роста. С другой стороны, рост доходности облигаций делает денежные средства и активы с фиксированным доходом более привлекательными, потенциально оттягивая часть капитала от акций.

Однако текущий рыночный цикл также имеет уникальные характеристики. Инвестиции в ИИ, капитальные расходы в технологическом секторе и рост заработка крупных корпораций поддержали американские акции. В результате основные фондовые индексы остаются относительно устойчивыми, даже когда доходность удерживается на высоком уровне.

Это отражает противоборство двух сил:

• Давление процентных ставок и инфляции: негативно для активов с высокой оценкой, финансового сектора и отраслей с высоким кредитным плечом.

• Инвестиции в ИИ и устойчивый корпоративный заработок: поддерживают технологический сектор, полупроводники и основные фондовые индексы.

Если цены на нефть снизятся в ближайшие месяцы, инфляционное давление может ослабнуть, потенциально уменьшая необходимость дальнейшего ужесточения политики ФРС. Напротив, если цены на энергоносители продолжат расти, а инфляция снова превысит ожидания, рынки могут переоценить ожидания в сторону более высокой конечной ставки.

На что следует обратить внимание трейдерам Золота и фондовых индексов?

В условиях выравнивания кривой доходности и растущих ожиданий повышения ставок Золото и фондовые индексы часто испытывают более быструю и выраженную волатильность.

Золото: следите за реальной доходностью и спросом на защитные активы

Золото не приносит процентного дохода. Поэтому рост номинальных и реальных процентных ставок обычно повышает альтернативную стоимость владения Золотом и может оказывать давление на его цену. Однако при росте геополитических рисков и усилении неприятия риска на финансовых рынках Золото может получить поддержку за счет спроса на защитные активы.

Ключевые факторы для трейдеров Золота:

• данные по CPI, PCE и занятости вне сельскохозяйственного сектора США

• решения ФРС по ставке и формулировки политики

• движение индекса доллара США

• реальная доходность в США

• цены на нефть и изменения геополитических рисков

Фондовые индексы: следите за ротацией секторов и чувствительностью к ставкам

Для фондовых индексов США рост процентных ставок не обязательно приводит к немедленному широкому снижению рынка. Однако он может усилить расхождение между секторами. Финансовый сектор, коммунальные компании и отрасли с высоким кредитным плечом могут быть относительно уязвимыми, в то время как технологический сектор, полупроводники и компании, связанные с ИИ, могут сохранять поддержку благодаря заработку и капитальным расходам.

При торговле фондовыми индексами следует отслеживать:

• доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США

• продолжит ли сужаться спред кривой доходности или перейдет к инверсии

• последнюю оценку ФРС инфляции и экономического роста

• заработок крупных технологических компаний и капитальные расходы, связанные с ИИ

• продолжают ли цены на сырую нефть повышать инфляционные ожидания

Вывод: инверсия — это не сигнал к продаже, а сигнал для управления рисками

Приближение кривой доходности к инверсии указывает на изменение рыночных ожиданий относительно будущих процентных ставок, экономического роста и инфляции. Хотя исторические данные свидетельствуют, что инверсии часто связаны с риском рецессии, они не означают немедленного разворота рынков и не предполагают одновременного снижения всех акций.

На данном этапе ключевыми областями для наблюдения являются давление высоких процентных ставок на финансовый сектор и коммунальные компании, а также усиливающее влияние цен на нефть, инфляции и политики ФРС на волатильность Золота и основных фондовых индексов. Вместо односторонней позиции в отношении рецессии или бычьего рынка трейдерам может быть полезнее отслеживать кривую доходности, данные по инфляции и ротацию секторов, управляя рисками с помощью стоп-лоссов, контроля кредитного плеча и размера позиции.

Хотите использовать рыночные движения, вызванные процентными ставками, ценами на нефть и политикой ФРС? Изучите возможности торговли Золотом и фондовыми индексами с Bitget CFD и используйте как растущие, так и падающие рынки. CFD — это продукты с кредитным плечом, и движение цены может усилить как прибыль, так и убытки. Перед торговлей внимательно оцените свою устойчивость к риску.

Все обучающие материалы по трейдингу, предоставляемые Bitget, предназначены исключительно для образовательных целей и не должны рассматриваться как финансовая рекомендация. Представленные стратегии и примеры носят исключительно справочный характер и могут не отражать реальные рыночные условия. Торговля CFD сопряжена со значительным риском, включая возможную потерю капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Проведите тщательное исследование и убедитесь, что понимаете связанные риски. Bitget не несет ответственности за торговые решения, принятые пользователями.