Историческое падение цен на золото и серебро: виноват ли Волш?

Morning FX

В прошлую пятницу на рынке золота и серебра произошёл эпический обвал, зафиксирован самый крупный однодневный спад за последние сорок лет. Золото на Нью-Йоркской бирже резко упало с исторического максимума в 5626 долларов до минимума в 4700 долларов; волатильность серебра была ещё выше — внутридневное колебание достигло 38%, цена упала с максимальных 121 доллара до 74 долларов, а закрытие прошло на уровне 82 долларов.

Изображение: Обвал золота и серебра

В тот вечер Трамп опубликовал пост, подтвердив выдвижение бывшего члена совета директоров ФРС и зятя семьи Estée Lauder Кевина Уорша (Kevin Warsh) на пост нового председателя Федеральной резервной системы. Поскольку он ранее выступал против количественного смягчения, его считают представителем «ястребов», и рынок объяснил текущий обвал этим назначением.

I. Каким председателем ФРС может стать Уорш?

56-летний Уорш — типичный еврейский элитарий, сочетающий опыт в политике и бизнесе. Он получил степень доктора права в Гарвардском университете и, как и Пауэлл, является «старым магистром» с экономическим образованием.В 1995 году начал работать на Уолл-стрит, в 2006 году был рекомендован младшим Бушем на должность самого молодого члена совета директоров ФРС. Во время финансового кризиса стабилизировал рынок, но затем ушёл в отставку из-за несогласия с чрезмерным QE.

Изображение: Kevin Warsh

Самый заметный ярлык Уорша — он женат на Джейн Лаудер из семьи Estée Lauder, а его тесть Рональд Лаудер всегда поддерживал хорошие личные отношения с Трампом. В первый президентский срок Трамп уже хотел назначить Уорша председателем, но в итоге выбрал более «послушного» Пауэлла; нынешнее выдвижение, возможно, является попыткой исправить прежнее решение.

В истории Уорш действительно придерживался жёсткой позиции: он уделял больше внимания инфляционным рискам и открыто выступал против неограниченного количественного смягчения. Однако в этом году, участвуя в борьбе за пост председателя, он сменил риторику на «голубиную», заявив, что тарифы не обязательно приводят к инфляции, а рост производительности благодаря AI позволяет сохранять рост при низкой инфляции, и выступил за снижение ставок.

Изображение: Вероятность двух снижений ставок в этом году сохраняется

Однако, по мнению автора, вместо простой дискуссии о «ястребах» и «голубях» следует больше внимания уделять профессиональным особенностям Уорша. Он выступает против слепого следования «зависимому от данных» принятию решений, предпочитая формировать средне- и долгосрочную денежно-кредитную политику на основе анализа циклов. Не стоит переоценивать данные за один месяц, это может привести к запаздыванию политики и усилению неопределённости заседаний.

Что ещё важнее — Уорш последовательный сторонник независимости ФРС и противник превращения её в придаток Министерства финансов. Это способствует поддержанию доверия к доллару и ослабляет процесс дедолларизации.

II. Обвал золота и серебра — это конец спекулятивного безумия

Назначение Уорша определённо не должно быть козлом отпущения в обвале золота и серебра. Во-первых, с января позиции Хассетта ослабли, и именно Уорш всё это время оставался главным кандидатом на пост председателя ФРС. На сайтах ставок ещё до пятницы его шансы на победу достигали 80%, и рынок давно это учёл.

Изображение: Шансы на победу по букмекерским сайтам

Во-вторых, назначение Уорша не вызвало паники «ястребов». Это видно по годовому своп-ставке SOFR: вечером она, напротив, упала на 3 базисных пункта до 3,47%, а доходность долгосрочных казначейских облигаций США также снизилась.

Изображение: Долларовые ставки не растут, а падают

Молниеносный обвал золота и серебра по сути означает, что защитные активы перестали быть таковыми и превратились в инструмент риска. В этом году волатильность драгоценных металлов резко возросла,они не только потеряли свои защитные свойства, но и стали индикатором спекуляций.Слишком много накопленных слабых позиций, лонги крайне уязвимы. Назначение Уорша подтвердило иллюзорность истории о дедолларизации, дав быкам повод выйти с рынка.

III. Итоги

(1) Трамп выдвинул Уорша на пост следующего председателя ФРС, с большой долей вероятности он вступит в должность в мае. По сравнению с его репутацией «ястреба», больше внимания заслуживают его профессиональные качества: приверженность независимости ФРС, противодействие расширению долговой нагрузки по модели MMT и ориентация на опережающие решения.

(2) Обвал золота и серебра — это конец эйфории, за которым стоят массовые ликвидации спекулятивных позиций. Назначение Уорша просто совпало по времени и стало поводом для объяснения этого события.