Доходность казначейских облигаций США быстро падает до 4,05%, почему до сих пор никто не решается купить на падении?

Huitong News, 16 февраля—— В понедельник (16 февраля) финансовые рынки США были закрыты в связи с празднованием Дня президентов, а основные азиатские рынки также находились в цикле выходных по случаю Лунного Нового года, что привело к осторожным настроениям на глобальном долговом рынке. По состоянию на дневное время по восточноазиатскому времени, доходность 10-летних государственных облигаций США составляла 4,051%, оставаясь вблизи нижней границы недавнего колебательного диапазона. С точки зрения 240-минутного графика, с 5 февраля доходность гособлигаций США продолжает снижаться, сейчас уже приближаясь к нижней границе полос Боллинджера на уровне 4,046%, технические индикаторы демонстрируют признаки перепроданности, но чёткого сигнала стабилизации пока не наблюдается.

В понедельник (16 февраля) финансовые рынки США были закрыты в связи с празднованием Дня президентов, а основные азиатские рынки также находились в цикле выходных по случаю Лунного Нового года, что привело к осторожным настроениям на глобальном долговом рынке. По состоянию на дневное время по восточноазиатскому времени, доходность 10-летних государственных облигаций США составляла 4,051%, оставаясь вблизи нижней границы недавнего колебательного диапазона. С точки зрения 240-минутного графика, с 5 февраля доходность гособлигаций США продолжает снижаться, сейчас уже приближается к нижней границе полос Боллинджера на уровне 4,046%, технические индикаторы демонстрируют признаки перепроданности, но чёткого сигнала стабилизации пока не наблюдается.

Эффект праздников и укрепление доллара: внешнее давление на гособлигации США не ослабевает

Праздничные факторы оказали значительное влияние на ценообразование глобальных активов в начале этой недели. Аналитики известных институтов отмечают, что колебания золота вокруг отметки 5000 долларов за унцию в значительной степени отражают низкую ликвидность на рынке в праздничный период. Эта логика также применима и к рынку гособлигаций США — при закрытии основных торговых центров механизм ценообразования ослабевает, и рынок становится более подверженным влиянию колебаний на валютном рынке.

На валютном рынке долларовый индекс в понедельник умеренно вырос, последний показатель — 96,9589, вновь поднявшись выше средней линии полос Боллинджера на 240-минутном графике. С технической точки зрения, долларовый индекс после достижения локального максимума 5 февраля временно снижался, но сейчас стабилизировался и отскочил, получив поддержку у нижней границы на уровне 96,63; столбики отрицательной силы на индикаторе MACD сузились, линия DIFF показывает признаки пробоя вверх линии DEA, что свидетельствует о накоплении краткосрочного импульса роста. Для гособлигаций США укрепление доллара означает увеличение валютных издержек для иностранных инвесторов, что может сдерживать кросс-граничный спрос, особенно на фоне отсутствия основных инвесторов из Азии из-за праздников, что делает это давление ещё более заметным.

Стоит отметить, что в пятницу представители ФРС США подали сигналы по монетарной политике. Президент Федерального резервного банка Чикаго отметил, что есть пространство для снижения ставок, но при этом подчеркнул, что инфляция в секторе услуг остаётся высокой. Ожидания рынка относительно сохранения ставок на заседании ФРС 18 марта в целом уже учтены, однако смешанные сигналы по инфляции и рынку труда оставляют неопределённость относительно дальнейшего курса политики. Исторически сложилось, что не приносящие дохода активы показывают лучшие результаты в условиях низких ставок, а это значит, что для дальнейшего снижения доходности по гособлигациям США потребуется большее накопление сигналов о смягчении политики.

Технические индикаторы выявляют ключевые точки борьбы быков и медведей

С точки зрения 240-минутного технического графика доходности 10-летних гособлигаций США, сейчас рынок находится на этапе ключевого противостояния. Полосы Боллинджера показывают, что средняя линия на уровне 4,136% и нижняя граница на 4,046% формируют краткосрочный диапазон, а текущая доходность 4,051% уже вплотную приблизилась к поддержке по нижней границе. Система скользящих средних показывает, что MA50 находится на 4,184%, что заметно выше текущего значения; это отражает степень краткосрочной перепроданности, а также указывает, что при любом отскоке будет оказано техническое сопротивление со стороны этой линии.

По индикатору MACD, линии DIFF и DEA находятся в отрицательной зоне, но наблюдается небольшое сужение отрицательных столбиков, что говорит о некотором ослаблении нисходящего импульса. Тем не менее, этот сигнал пока недостаточен для подтверждения разворота тренда — нужно следить, сформируется ли впоследствии «золотой крест» на низких уровнях. По свечному анализу, в нисходящей фазе с 5 февраля преобладают зелёные (медвежьи) свечи, которые последовательно пробивали поддержку нескольких скользящих средних, что свидетельствует о доминировании медведей в последнее время.



Для сравнения, техническая картина на рынке золота выглядит иначе. Спотовое золото на 240-минутном графике колеблется вокруг средней полосы Боллинджера на уровне 5024,67 долларов, линия DIFF на MACD всё ещё ниже линии DEA, но отрицательные столбики значительно сузились по сравнению с предыдущим периодом. Известные аналитики пересмотрели среднесрочную цель с 5500 до диапазона 5100-5200 долларов, что отражает признание текущего бокового тренда, а также намекает, что при стабилизации и отскоке доходности гособлигаций США потенциал дальнейшего роста золота может быть ограничен.

Перекрёстная проверка доллара и японских облигаций: скрытый смысл «convenience yield» по гособлигациям США

При оценке краткосрочного движения гособлигаций США межрыночное сравнение даёт уникальную перспективу. Известный инвестиционный стратег в своей статье отмечает, что на рынке существует искажённое восприятие «торговли на ослабление доллара» — инвесторы переоценивают проблемы доллара и недооценивают риски, связанные с гособлигациями США. Данные показывают, что convenience yield по доллару против евро за последние десять лет оставался стабильным и положительным, свидетельствуя о том, что участники рынка по-прежнему предпочитают прямое владение долларом, а не копирование через производные инструменты. Однако convenience yield по гособлигациям США относительно немецких бундов за последние 15 лет стал отрицательным, что означает: инвесторы считают, что прямое владение 10-летними гособлигациями США связано с большими рисками, чем копирование этой позиции через немецкие облигации.

Этот феномен указывает на то, что статус гособлигаций США как актива-убежища не является незыблемым. За последние шесть месяцев convenience yield по гособлигациям США относительно немецких бундов немного восстановился, что в основном отражает снижение бюджетного разрыва между США и Германией из-за роста расходов Германии на оборону и инфраструктуру. Однако если бюджетная ситуация в США неожиданно ухудшится, этот показатель может снова оказаться под давлением.

Отражает ли текущая оценка гособлигаций США фискальные риски в полной мере? Это становится ключевым вопросом, за которым стоит внимательно следить в дальнейшем. По оценкам известных институтов, если определённый тарифный закон будет признан незаконным, это может повлиять на годовые бюджетные доходы примерно на 100-130 млрд долларов, что окажет дополнительное давление на и без того дефицит бюджета в диапазоне 5,8%-6,0%. Хотя этот риск пока не реализовался, он уже заложил основу для средне- и долгосрочных движений по гособлигациям США.

Прогноз на ближайшие 2-3 дня: поиск направления в условиях узкого диапазона

В перспективе ближайших двух торговых дней эффект праздников по-прежнему будет ключевым фактором, определяющим динамику рынка. После выходного дня в США в понедельник, во вторник торги возобновятся, но азиатские рынки по-прежнему будут закрыты, что означает отсутствие покупательской активности из этого региона. В такой ситуации доходность 10-летних гособлигаций США, скорее всего, останется в диапазоне 4,046%-4,136%, где нижняя и средняя полосы Боллинджера служат краткосрочными границами.

В ходе торгов следует обратить внимание на два сигнала: во-первых, сможет ли индекс доллара закрепиться выше 96,86 и протестировать сопротивление на 97,10 (UTC+8); если доллар продолжит расти, на гособлигации США продолжит оказываться давление. Во-вторых, изменения аппетита к риску после открытия американского фондового рынка: если фондовые рынки окажутся устойчивыми, часть капитала может быть перераспределена из облигаций.

С точки зрения премии за риск, текущее ценообразование гособлигаций США всё ещё недостаточно учитывает фискальные факторы, но это скорее среднесрочная логика, а в краткосрочной перспективе данный фактор вряд ли станет определяющим. В ближайшие два дня, скорее всего, продолжится борьба между технической коррекцией после перепроданности и сжатием ликвидности в условиях праздников; доходность может технически отскочить от нижней границы, но масштаб этого движения будет ограничен сопротивлением со стороны скользящих средних, и для прорыва тренда потребуется новый катализатор.