Раздел опционов: Спад Shopify не вызывает той хеджевой активности, которую обычно можно было бы ожидать
Shopify Inc (NASDAQ:SHOP) вряд ли может похвастаться успешным началом нового года: с начала января ее стоимость снизилась более чем на 29%. По сути, такой спад акций SHOP не является чем-то неожиданным, особенно с учетом сложной экономической ситуации, которая явно повлияла на потребительские настроения. Однако одной из самых больших загадок остаются хеджирующие действия "умных денег".
В целом, одним из важнейших инструментов опционного анализа — даже если вы не торгуете деривативами — является сигнал, который они предоставляют. Благодаря геометрической гибкости опционов call и put, эти инструменты позволяют институциональным инвесторам и другим опытным участникам рынка работать с определенной ценной бумагой, не прибегая к менее выгодным для баланса операциям, таким как покупка или продажа реальных акций.
Торгуя деривативами, участники получают синтетическую экспозицию и кредитное плечо, что создает большую гибкость, а также лучше скрывает их намерения (так как не происходит движения рынка из-за сделок на открытом рынке, которые символизируют более серьезную вовлеченность).
Одним из важнейших инструментов наблюдательного анализа для розничных трейдеров является волатильность skew. Этот скринер определяет подразумеваемую волатильность (IV) — или потенциальную кинетическую отдачу акций — по всему спектру страйк-цен в определенной опционной цепочке. Для истечения 20 марта skew выглядит довольно обыденно.
В первую очередь, кривая IV для put и call вблизи текущей цены относительно плоская, что указывает на отсутствие срочной необходимости хеджировать в каком-либо направлении. Кроме того, разница между показателями IV этих противоположных типов опционов минимальна по всему спектру страйков.
Во-вторых, левая часть графика дает ключ к пониманию: IV по put плавно растет к нижним границам. Только на самых низких страйках IV по put заметно прыгает. Такая структура, по сути, говорит о том, что "умные деньги" покупают страховку "на всякий случай". Однако если рассмотреть skew волатильности в целом, здесь нет ничего по-настоящему уникального.
В контексте происходящего я бы сказал, что такая структура довольно необычна, учитывая ужасные показатели акций SHOP.
Определение торговых параметров акций SHOP
Теперь мы понимаем, как могут быть позиционированы "умные деньги", но по-прежнему не знаем, как этот skew может отразиться на реальных ценовых результатах. Для этого мы можем воспользоваться калькулятором ожидаемого движения, основанного на модели Блэка–Шоулза. Согласно общепринятому на Wall Street методу оценки опционов, к дате экспирации 20 марта акции Shopify будут находиться в диапазоне от $99.81 до $128.05.
Откуда берется такой разброс? Модель Блэка–Шоулза предполагает, что доходности на фондовом рынке распределяются логнормально. В рамках этой модели приведенный диапазон представляет собой значения, в которых акции SHOP могут оказаться симметрично на одно стандартное отклонение от текущей цены (с учетом волатильности и количества дней до экспирации).
С математической точки зрения, Блэк–Шоулз утверждает, что в 68% случаев акции Shopify будут торговаться в заданном диапазоне через 31 день. Это разумное предположение, если только не произойдет экстраординарного события, способного вывести инструмент за пределы одного стандартного отклонения от спота.
Тем не менее, у нас остается критическая проблема: мы понимаем торговые параметры, но не знаем торговых вероятностей. Другими словами, хотя мы видим, как рынок оценивает неопределенность, мы не можем оценить точность этой оценки без проведения анализа второго порядка, который учитывает влияющие факторы.
У нас классическая задача поиска и спасения (SAR). Представьте, что акции SHOP — это одинокий выживший после кораблекрушения. Блэк–Шоулз определил сигнал бедствия где-то в Тихом океане. Модель также установила реалистичный радиус поиска.
Однако мы также живем в мире ограниченных ресурсов. Учитывая это ограничение, мы не можем охватить всю зону поиска ради одного выжившего. Поэтому для максимальной эффективности нам нужно использовать вероятностную математику, чтобы наилучшим образом оценить, куда могут "уплыть" акции Shopify.
Вот тут и вступает в игру свойство Маркова.
Сужение пространства вероятностей для акций Shopify
Согласно Маркову, будущее состояние системы полностью зависит от текущего состояния. В обиходе, вероятности будущих событий нельзя рассчитывать изолированно, их нужно рассматривать в контексте. Продолжая аналогию с SAR, различные океанические течения — например, бурные волны или спокойная вода — могут существенно влиять на то, куда снесет выжившего.
Вот как свойство Маркова связано с акциями Shopify. За последние пять недель SHOP показала только одну положительную неделю, что привело к общему нисходящему тренду. В самой последовательности 1-4-D нет ничего особенного. Однако этот количественный сигнал представляет собой уникальный тип "океанического течения". Ожидается, что выжившие в этих условиях будут "дрейфовать" по определенному вероятностному паттерну.
Далее мы можем применить перечислительную индукцию и байесовский вывод, чтобы наиболее точно оценить, куда акции SHOP, вероятно, двинутся в ближайшие пять недель. Суть в том, чтобы взять медианный путь, связанный с последовательностью 1-4-D, и применить его к текущей цене, что даст нам обусловленный вероятностный результат.
Для полной прозрачности, основная критика индуктивного подхода (по Дэвиду Юму) заключается в том, что будущее не обязательно следует за прошлым. Но если из-за этого выбросить Маркова, то возражение Юма будет справедливо и для любого другого индуктивного подхода: фундаментального анализа, технического анализа, количественного анализа, даже гравитации.
Мой контраргумент состоит в том, что среди анализов второго порядка подход Маркова, пожалуй, требует наименьшего количества предположений. Хотя это все равно остается предположением.
Если вы принимаете вышеизложенную предпосылку, то можно ожидать, что акции SHOP окажутся в диапазоне от $105 до $135 в ближайшие пять недель, при этом наибольшая плотность вероятности будет около $116. Однако в агрегированных условиях ожидаемый диапазон будет находиться между $110 и $124. Таким образом, сигнал 1-4-D увеличивает вероятность крайних значений.
Для тех, кто хочет рискнуть на отскок, бычий спрэд 120/125 с экспирацией 20 марта выглядит привлекательно. Чтобы сделка была полностью прибыльной с максимальной выплатой почти 144%, акции SHOP должны пробить страйк $125 к моменту экспирации. Хотя это агрессивная цель, стоит помнить, что данная цена находится внутри максимального диапазона модели Блэка–Шоулза.
Кроме того, с ценой безубыточности $122.05, этот порог повышает вероятностную обоснованность сделки.
Изображение: Shutterstock
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Премия 42%, только через пять лет уравняется с издержками капитала: Schneider Electric совершила рекордную покупку PTC за 23 млрд, акции резко упали
Поглощение промышленной софтверной компании PTC компанией Schneider Electric является последним шагом европейских промышленных предприятий в сторону ускоренного внедрения искусственного интеллекта. Хотя стратегическая логика сделки признана аналитиками, ее финансовая цена высока. Согласно прогнозам, операционная прибыль PTC к 2031 году составит лишь около 1,5 миллиарда долларов, а ожидаемая экономия на издержках через три года принесет дополнительно только 280 миллионов долларов.
Spacex выросла на 7,6%, закрывшись на максимуме с июня, что помогло Маску "вернуть" статус триллионера.
Акции SpaceX в понедельник выросли почти на 8%, чистые активы Маска снова превысили 1 триллион долларов и достигли примерно 1,03 триллиона долларов, что позволило ему вернуть себе первое место в списке самых богатых людей. Morgan Stanley выпустил оптимистичный отчет с целевой ценой в 300 долларов, отметив, что стоимость компании недооценена. Рост обеспечен несколькими катализаторами, включая ожидания по восстановлению Starship, расширение AI-бизнеса и оборонные контракты на сумму более 12,7 миллиарда долларов.
В этом году зарабатывают только технологические миллиардеры: ажиотаж вокруг AI увеличил их состояние на 845 миллиардов долларов, почти 40% из которых досталось Маску.
Согласно индексу миллиардеров Bloomberg, из 500 самых богатых людей мира около 100 миллиардеров из технологической отрасли за первые девять месяцев этого года в совокупности увеличили свое состояние на 845 миллиардов долларов, что является рекордным показателем за аналогичный период. В то же время совокупное состояние миллиардеров из не технологических отраслей за тот же период сократилось на 62 миллиарда долларов. Только Илон Маск за первые девять месяцев увеличил свое состояние на 310 миллиардов долларов, что составляет около 40% общего прироста индекса.
После объединённого выпуска резервов G7, Трамп вновь предпринимает меры по снижению цен на нефть перед выборами: сообщается о планах смягчить ограничения на использование льготного "красного дизеля"
Согласно сообщениям, администрация Трампа планирует объявить соответствующую инициативу уже в этот понедельник, возможно расширив сферу применения красного дизеля на дорожные транспортные средства. В прошлую пятницу G7 объявила о выделении 100 миллионов баррелей из аварийных запасов нефти и значительных поставках дизеля за последние 20 дней. Трамп позже заявил, что США больше не будут вводить запрет на экспорт дизеля, Европа располагает большим количеством дизеля, а США также увеличат поставки.
Цены на крипто
Далее
