Экономические данные США возрождают надежду на «мягкую посадку», но следующий этап зависит от нового председателя ФРС?

Экономика США демонстрирует самый ясный набор показателей с допандемийного времени: инфляция снижается, занятость стабильна, рост уверенный, что вновь разжигает надежды на то, что «мягкая посадка» может быть близка к достижению.

Последние данные укрепили мнение о том, что инфляция может постепенно вернуться к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2% без провоцирования рецессии. Тем не менее, политики и прогнозисты по-прежнему осторожны и не спешат объявлять о победе.

(Источник: Федеральная резервная система)

Январский отчет по инфляции показывает, что базовое ценовое давление продолжает смягчаться. Базовый индекс потребительских цен вырос на 2,5% в годовом выражении, что является самым низким показателем с 2021 года. Хотя часть улучшения обусловлена техническими факторами, это также означает, что признаки «реинфляции», которые обычно наблюдались в начале года и тревожили рынки, теперь ослабли. На рынке труда уровень безработицы снизился до 4,3%, а прирост числа занятых вне сельского хозяйства составил около 130 тысяч, что свидетельствует о замедлении рынка труда, но его еще нельзя назвать «сломленным».

Однако уверенность остается ограниченной: предпочитаемый Федеральной резервной системой индикатор инфляции (например, индекс PCE) по-прежнему ближе к 3%, а не к 2%, и прогресс по снижению инфляции после середины 2025 года был неравномерным.

Некоторые прогнозисты ожидают, что в этом году инфляция может быть более устойчивой, поскольку связанные с тарифами издержки будут передаваться по цепочке поставок и попадать в розничные цены. На этом фоне опасения Федеральной резервной системы сместились с «повторного всплеска инфляции» к другой угрозе: устойчивое закрепление инфляции выше целевого уровня.

Стойкость рынка труда также вызывает вопросы. Пересмотренные данные показывают, что создание рабочих мест в прошлом году не было сильным по историческим меркам и было сосредоточено в нескольких отраслях. Уровень безработицы остается стабильным отчасти потому, что компании замедлили найм, но не начали массовые увольнения — этот хрупкий баланс может быстро измениться, если рост или прибыль бизнеса окажутся под давлением.

Потенциальные триггеры включают: ускоренное сокращение затрат компаниями, пострадавшими в «перераспределении победителей и проигравших» под влиянием AI; или устойчивое падение фондового рынка, которое подрывает благосостояние и потребление населения. Однако более очевидные риски инфляции могут быть противоположными: если потребители окажутся достаточно устойчивыми, инфляция в секторе услуг может остаться высокой, а ценовое давление — стабильно выше 2%. Структурно инфляция на рынке жилья, похоже, снижается, но инфляция на услуги вне жилья остается устойчиво высокой, а в товарных категориях, более чувствительных к тарифам, вновь появляются сигналы ускорения.

В целом, экономика США ближе к мягкой посадке, чем многие могли представить несколько лет назад, но исход еще не предрешен. Если рост сохранит устойчивость, даже при отсутствии традиционных оснований для снижения ставок политическое давление на Федеральную резервную систему может возрасти. Тем временем Федеральная резервная система готовится к смене руководства, и дальнейшее развитие событий, возможно, будет зависеть не только от будущих данных, но и от политических решений.