Продажи Henry Schein (NASDAQ:HSIC) за четвертый квартал 2025 года превзошли ожидания
Компания по производству стоматологических и медицинских товаров Henry Schein (NASDAQ:HSIC) опубликовала результаты за 4 квартал 2025 календарного года
Наступило ли сейчас время покупать акции Henry Schein?
Основные моменты отчёта Henry Schein (HSIC) за 4 квартал 2025 года:
- Выручка: 3,44 млрд долларов против оценки аналитиков в 3,34 млрд долларов (рост на 7,7% в годовом выражении, превышение на 2,8%)
- EPS (GAAP): 0,85 доллара против ожиданий аналитиков в 1,02 доллара (недобор на 16,4%)
- Скорректированный EBITDA: 291 млн долларов против оценки аналитиков в 284,1 млн долларов (маржа 8,5%, превышение на 2,4%)
- Операционная маржа: 4,7%, соответствует уровню аналогичного квартала прошлого года
- Маржа свободного денежного потока: 9,8%, против 5,3% в аналогичном квартале прошлого года
- Органический рост выручки составил 4,9% в годовом выражении (превышение)
- Рыночная капитализация: 9,49 млрд долларов
«Наши продажи в четвертом квартале отражают продолжающийся импульс, что привело к самому высокому росту продаж за последние 15 кварталов. Мы довольны результатами продаж во всех наших направлениях бизнеса, особенно в сегментах глобального оборудования, специализированной продукции и технологий. Это обеспечило нашу сильную прибыль в четвертом квартале, которая превысила повышенный финансовый прогноз на 2025 год, объявленный нами в релизе за третий квартал», — сказал Стэнли М. Бергман, председатель совета директоров и главный исполнительный директор Henry Schein.
Обзор компании
С огромным ассортиментом из более чем 300 000 товаров, находящихся на складах общей площадью более 5,3 млн квадратных футов по всему миру, Henry Schein (NASDAQ:HSIC) является глобальным дистрибьютором медицинских продуктов и услуг, в первую очередь для стоматологических кабинетов, медицинских офисов и других медицинских учреждений.
Рост выручки
Долгосрочные показатели продаж компании могут свидетельствовать о её общем качестве. Даже слабый бизнес может показать хорошие результаты один-два квартала, однако компания высшего уровня демонстрирует рост на протяжении многих лет. К сожалению, среднегодовой рост выручки Henry Schein за последние пять лет составил лишь 5,4%, что является посредственным показателем. Это ниже нашего ориентира для сектора здравоохранения и не является хорошей отправной точкой для анализа.
Долгосрочный рост — самый важный аспект, но в сфере здравоохранения пятилетний исторический взгляд может упустить из виду новые инновации или циклы спроса. Последние показатели Henry Schein показывают, что спрос замедлился, поскольку среднегодовой рост выручки за последние два года составил 3,4% — ниже пятилетней тенденции. Мы относимся настороженно к компаниям сектора, когда они демонстрируют замедление роста выручки, поскольку это может указывать на изменение вкусов потребителей при низких издержках переключения.
Henry Schein также публикует показатели органической выручки, которая исключает разовые события, такие как поглощения и валютные колебания, не отражающие реальную динамику бизнеса. За последние два года средний рост органической выручки Henry Schein составил 1,3% в годовом выражении. Поскольку эта цифра ниже, чем двухлетний рост выручки, можно сделать вывод, что совокупность приобретений и колебаний валютных курсов увеличила финальный результат.
В этом квартале Henry Schein отчиталась о росте выручки на 7,7% по сравнению с прошлым годом, а её выручка в размере 3,44 млрд долларов превзошла ожидания Уолл-стрит на 2,8%.
Смотрим вперёд, аналитики с Уолл-стрит ожидают, что выручка вырастет на 2,8% в течение следующих 12 месяцев, что соответствует двухлетнему темпу роста. Эта проекция не вызывает у нас энтузиазма и говорит о том, что новые продукты и услуги пока не ускорят рост выручки.
Программное обеспечение захватывает мир, и практически не осталось отраслей, которых бы оно не коснулось. Это стимулирует устойчивый спрос на инструменты, помогающие разработчикам ПО выполнять свою работу — будь то мониторинг критически важной облачной инфраструктуры, интеграция аудио- и видеофункционала, либо обеспечение плавной потоковой передачи контента.
Операционная маржа
Операционная маржа — ключевой показатель прибыльности. Она отражает чистую прибыль, исключая влияние налогов и процентных выплат по долгам, которые меньше связаны с основами бизнеса.
На протяжении последних пяти лет Henry Schein была прибыльной, но её сдерживала высокая затратная база. Средняя операционная маржа составила 5,5%, что является слабым показателем для бизнеса в сфере здравоохранения.
Если взглянуть на динамику прибыльности, операционная маржа Henry Schein снизилась на 1,9 процентных пункта за последние пять лет. Это вызывает вопросы к структуре расходов компании, ведь рост выручки должен был позволить эффективнее распределять фиксированные издержки и повышать прибыльность за счёт эффекта масштаба. Однако показатели Henry Schein были слабыми с любой точки зрения — это свидетельствует о росте издержек, которые компания не смогла переложить на своих клиентов.
В этом квартале операционная маржа Henry Schein составила 4,7%, что соответствует уровню аналогичного квартала прошлого года. Это говорит о том, что общая структура затрат компании остаётся относительно стабильной.
Прибыль на акцию
Динамика выручки объясняет исторический рост компании, но долгосрочные изменения прибыли на акцию (EPS) отражают прибыльность этого роста — например, компания может искусственно увеличить продажи за счёт чрезмерных расходов на рекламу и продвижение.
Годовой темп роста EPS Henry Schein за последние пять лет составил скромные 3,1%, что ниже среднегодового темпа роста выручки в 5,4%. Это указывает на снижение прибыльности на акцию по мере расширения бизнеса из-за нефундаментальных факторов — таких как процентные расходы и налоги.
Более детальный анализ прибыли Henry Schein позволяет лучше понять её позиции. Как уже упоминалось, операционная маржа компании в этом квартале осталась на прежнем уровне, но снизилась на 1,9 процентных пункта за последние пять лет. Это был наиболее существенный фактор (помимо динамики выручки), повлиявший на снижение прибыли; процентные расходы и налоги также влияют на EPS, но они меньше говорят о фундаментальных показателях компании.
В 4 квартале Henry Schein сообщила о прибыли на акцию в размере 0,85 доллара, что выше 0,75 доллара за аналогичный квартал прошлого года. Несмотря на годовой рост, этот показатель не оправдал ожиданий аналитиков. В течение следующих 12 месяцев Уолл-стрит ожидает, что годовая прибыль на акцию Henry Schein вырастет на 31,9% и составит 3,27 доллара.
Ключевые выводы из отчёта Henry Schein за 4 квартал
Нам понравилось, что Henry Schein превзошла ожидания аналитиков по выручке в этом квартале. Также радует, что органическая выручка превзошла оценки Уолл-стрит. С другой стороны, EPS была ниже ожиданий. В целом, мы считаем этот квартал смешанным. После публикации результатов акции подорожали на 1,2% и достигли 81,55 доллара.
Стоит ли покупать Henry Schein по текущей цене? Прежде чем принять это решение, следует учитывать более широкую картину: оценку компании, её бизнес-качества, а также последние финансовые результаты.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Если доходность американских государственных облигаций продолжит расти, какие меры предпримет Вашингтон дальше?
Министерство финансов поддерживает ликвидность за счет увеличения выпуска краткосрочных казначейских облигаций и проведения небольших обратных выкупов. Некоторые предлагают снизить расходы для решения проблемы долгового бремени. Политические ограничения создают риск склонности к инфляции, что ущемляет интересы держателей облигаций. Карен Бреттел, Reuters, 5 октября – Стоимость заимствований для правительства США растет, а простые способы сдерживания этой стоимости практически исчерпаны. Доходность долгосрочных государственных облигаций близка к максимальным значениям за двадцать лет, и причиной этого, по-видимому, не являются временные факторы. Вашингтон активно размещает госдолг для покрытия не уменьшающегося бюджетного дефицита. Снижение инфляции происходит медленно. Кроме того, несмотря на трудности в секторе недвижимости и автомобильной промышленности, инвестиционный бум в искусственный интеллект поддерживает экономику достаточно сильной, не позволяя снижать ставки. В результате, из более чем 40 трлн долларов долга ежегодно на выплату процентов приходится около 1 трлн долларов. Вашингтон располагает инструментами — от увеличения доли краткосрочных заимствований до крайней меры ограничения долгосрочных доходностей со стороны ФРС. Чем глубже политики применяют эти меры, тем выше становится риск инфляции, что может привести к дальнейшим потерям для держателей облигаций. Главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок отмечает: на каждый полученный 5 долларов налогов правительство тратит 1 доллар на обслуживание долгов. «Это очень, очень высокая цифра, и она будет продолжать расти». Президент США Дональд Трамп в интервью журналу Time 28 сентября заявил, что погасить долг можно за счет экономического роста или инфляции. Однако если эти методы окажутся неэффективными, Министерство финансов располагает рядами умеренных и радикальных шагов. В настоящее время ведомство все чаще выпускает краткосрочные казначейские облигации и небольшими партиями выкупает старый долг, чтобы повысить ликвидность рынка. В худшем случае следующий шаг потребует вмешательства ФРС. Один из вариантов — массовая покупка долгосрочных облигаций, аналогично операции «Twist» в 1961 году; другой — прямое установление верхней границы долгосрочной доходности, что ни разу не применялось в США со времен Второй мировой войны. Чем более радикальны эти меры, тем ниже можно сделать ставки, но риск усиления инфляции возрастает. «Мы приближаемся к моменту, когда правительство явно обеспокоено текущим уровнем ставок», заявил Джеффри Гандлах, гендиректор DoubleLine Capital, на недавнем инвестиционном мероприятии. Операция «Twist» По опыту, первой ступенью масштабных мер может стать полноценный запуск операции «Twist» — стратегии 1961 года, когда короткие облигации продавались, а долгосрочные закупались для сглаживания кривой доходности. Для значимого эффекта тут необходима помощь ФРС, но она, вероятно, не будет действовать, если не возникнет явная финансовая чрезвычайная ситуация. По словам Слока, без баланса ФРС у Министерства финансов крайне ограничены ресурсы для снижения ставок. Однако председатель ФРС Кевин Уош критиковал большой объем облигаций и других ценных бумаг на балансе ФРС, отмечая, что масштабные закупки стирают границы между денежной политикой и управлением госдолгом. Он призвал к новой договоренности между Министерством финансов и ФРС, чтобы председатель ФРС и министр финансов открыто сообщали цели по балансу и объемам выпуска облигаций. Контроль кривой доходности Если покупки по типу операции «Twist» не дадут результата, следующим шагом станет явный контроль кривой доходности: центральный банк обязуется неограниченно покупать госдолг, чтобы долгосрочные ставки оставались ниже установленной планки. С 1942-го до 1951 года ФРС удерживала потолок доходности долгосрочных облигаций на уровне 2,5%, чтобы финансировать расходы на войну и восстановление экономики после нее. Банк Японии применял модификацию политики в 2016-2024 годах. Искусственное снижение ставок снижает политическое давление, связанное с бюджетным дефицитом. Но политика работает только если инвесторы уверены, что их погашения не обесценятся из-за инфляции. Как только уверенность исчезает, покупки госдолга начинают способствовать инфляции, которую должны были замаскировать. Веро́ника де Руджи, старший научный сотрудник центра Mercatus университета Джорджа Мейсона, отмечает: в конечном итоге единственный способ решить проблему долга — сократить расходы. «Конгрессу необходима фискальная корректировка, другими словами — политика жесткой экономии. ФРС не сможет решить проблему самостоятельно». Разные пути Джон Хиггинс, главный экономический советник Capital Economics, отмечает: с конца Второй мировой в США было лишь два периода существенного снижения долга к ВВП — и каждый раз держатели облигаций сталкивались с разной ситуацией. После войны доля долга к ВВП упала с 106% в 1946 до 23% в 1974, а доходность десятилетних облигаций выросла с 2,2% до 7,5%. В 1990-х
Высокая доходность американских облигаций и сильный доллар испытывают развивающиеся рынки.
Morgan Stanley считает, что совокупный рост доходности государственных облигаций США почти на 90 базисных пунк тов в сочетании с укреплением доллара уже повысил чувствительность развивающихся рынков к внешним шокам с 25% до исторического максимума в 55%-60%. На данный момент суверенный спред составляет около 200 базисных пунктов, а запас по оценке исчерпан, приток капитала в облигации в национальной валюте и их доходность максимально расходятся с 2013 года. Базовый прогноз — вялые доходности, а не хаотичные распродажи, при этом основное внимание уделяется хеджированию по южноафриканскому ранду и мексиканскому песо; результат выборов в Бразилии может стать ключевым фактором.
Цены на крипто
Далее
