Чистый отток в первом квартале составил 1,7 миллиарда долларов! Флагманский частный кредитный фонд Blackstone стал "индикатором направления для PE"

Флагманский частный кредитный фонд Blackstone столкнулся с масштабными запросами на выкуп, что отражает ускоряющееся падение доверия розничных инвесторов к данному классу активов.

Согласно раскрытию Blackstone в документах для Комиссии по ценным бумагам США в понедельник (2 марта), частный кредитный фонд Blackstone (BCRED) размером $82 млрд получил запросы на выкуп в объёме 7,9% от своих активов за текущий квартал, что превышает обычно установленный квартальный лимит в 5%. По текущей оценке сумма выкупа составляет примерно $3,7 млрд, тогда как новые подписки за тот же период составили лишь $2 млрд, что привело к чистому оттоку около $1,7 млрд.

Для удовлетворения всех заявок на выкуп Blackstone увеличила лимит выкупа за квартал с 5% до 7%, а также компания и её сотрудники дополнительно инвестировали $400 млн для покрытия оставшегося дефицита в 0,9%. Blackstone подчеркнула, что данное решение обусловлено структурными особенностями фонда, "а не ограничениями ликвидности BCRED".

Эти данные по выкупам находятся под пристальным вниманием всего двухтриллионного рынка частного кредитования и считаются ранним сигналом изменения настроений розничных инвесторов.

В то же время, Bcred в прошлом году принёс Blackstone $1,2 млрд комиссий за управление, консультационные и результативные услуги, что составило 13% от общего дохода группы. Потоки капитала по этому фонду имеют критическое значение для всей прибыльности Blackstone и служат ориентиром для индустрии прямых инвестиций (PE).

Давление выкупов превышает порог, Blackstone поддерживает фонд собственными средствами

В первом квартале Bcred получил примерно $3,7 млрд заявок на выкуп, тогда как за тот же период новые обязательства инвесторов составили порядка $2 млрд, что привело к чистому оттоку около $1,7 млрд.

BCRED открыт для состоятельных частных лиц и использует квартальный механизм выкупа — обычно инвесторам разрешается выкупить до 5% своих вложений в квартал. В этом квартале заявки на выкуп выросли до 7,9%, что превысило установленный лимит.

Согласно правилам структуры фонда, при превышении этого порога объем выкупа обычно ограничивается 7%. Чтобы избежать ограничения выкупов и поддержать доверие инвесторов, компания Blackstone и ее сотрудники самостоятельно вложили $400 млн, чтобы полностью покрыть все заявки на выкуп.

В документах, поданных в американскую Комиссию по ценным бумагам, Blackstone указала, что эта инвестиция "обусловлена структурой оферты" и не связана с какими-либо ограничениями ликвидности Bcred, а также вновь подчеркнула, что "уверена в BCRED благодаря сильному портфелю и исторической доходности".

Ощущение спада по всей индустрии, поток розничных инвестиций явно замедляется

Давление на выкупы из Bcred не является изолированным случаем, а иллюстрирует встречный ветер для всего сектора частного кредитования.

По данным газеты «Файнэншл Таймс», на основании раскрытых сведений ряда крупных фондов, привлечение новых средств со стороны розничных инвесторов заметно замедлилось.

Серию громких случаев дисконтирования активов и реструктуризации долгов в отрасли, а также решение конкурента Blue Owl приостановить выкуп по одному из своих частных фондов, заставили розничных и состоятельных инвесторов, ранее вложивших сотни миллиардов долларов в сектор, испытывать тревогу.

Как отмечалось в статье Wallstreetcn ранее, Blue Owl Capital 20 февраля сообщила, что инвесторы Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) больше не смогут осуществлять квартальный выкуп своих долей.

СМИ отмечают, что этот шаг подчеркивает риски, с которыми сталкиваются частные инвесторы на быстрорастущем рынке частного кредитования. Хотя инвесторы обычно могут частично выкупать вложения каждый квартал, если заявки на выкуп превышают установленный лимит, сумма к выплате может быть ограничена.

По мнению аналитиков, общий размер отрасли частного кредитования составляет примерно $2 трлн, поэтому динамика заявок на выкуп из Bcred от Blackstone считается важным индикатором настроений розничных инвесторов.

Важная роль комиссий, динамика потоков влияет на ожидания по прибыли

Значение Bcred для стратегии Blackstone не ограничивается масштабом — фонд напрямую влияет на структуру прибыли группы.

В прошлом году фонд обеспечил $1,2 млрд комиссии за управление, консультационные услуги и результативные сборы, что составило 13% от общего дохода группы Blackstone за тот же период.

Аналитик Barclays Бенджамин Будиш, комментируя результаты Bcred, отметил, что учитывая высокие комиссии таких продуктов и влияние квартальных результативных сборов на доходы, "потоки средств по этим фондам имеют критическое значение".

Он также добавил, что на сегодняшний день главный вопрос для рынка — "как долго сохранится такая ситуация", что пока остаётся неизвестным. Стабильность потоков напрямую определит, сможет ли вклад Bcred в общую прибыльность Blackstone оставаться значительным.