TD Cowen заявляет, что банки, вероятно, проиграют борьбу за доходность stablecoin, но затяжной спор может поставить под угрозу законопроект о криптовалютах

По мнению TD Cowen, продолжающееся противостояние между криптоиндустрией и банковским сектором по поводу правил доходности stablecoin может затянуть переговоры и поставить под угрозу принятие более широкой законодательной базы для крипторынка в США.

«По нашему мнению, банки в конечном итоге проиграют эту политическую борьбу, поскольку они выступают против выплаты денег потребителям. Тем не менее, эта борьба может затянуться настолько, что поставит под угрозу CLARITY [Act]», — написал Джарет Сейберг, управляющий директор группы Вашингтонских исследований TD Cowen, в своей записке в понедельник.

Заявления Сейберга последовали после публикации предложенного правила от Office of the Comptroller of the Currency, основного регулятора национальных банков США, по реализации положений GENIUS Act — закона о stablecoin, подписанного в прошлом году. В предложении OCC закреплен установленный GENIUS Act законодательный запрет для эмитентов напрямую выплачивать проценты или доходность по платежным stablecoin. Кроме того, определяется опровержимая презумпция, что соглашения о доходности с участием третьих лиц могут быть незаконными, если эмитенты координируют действия с аффилированными или связанными структурами, которые в свою очередь платят держателям за хранение stablecoin, отметил Сейберг.

OCC заявило, что будет рассматривать другие ситуации индивидуально и открыло 60-дневный период публичного обсуждения после публикации в Федеральном реестре.

Сейберг утверждает, что подход OCC вряд ли удовлетворит банки, если не будет явного запрета на выплату доходности по stablecoin платформами.

Он обозначил несколько тревог. Во-первых, OCC может изменить свою позицию в ответ на письма с общественными комментариями, возможно, уже после вступления в силу CLARITY Act, что создаст регуляторную неопределенность. Во-вторых, эмитенты и платформы могут скорректировать контрактные структуры, чтобы избежать попадания под «предположительно незаконный» стандарт OCC, что значит, что выплаты доходности могут сохраниться в иной форме. В-третьих, платформы могут «успешно» оспорить правило в суде после его утверждения.

«После отмены доктрины Chevron OCC не получает приоритета в толковании GENIUS Act. Кроме того, Конгресс не запретил платформам выплачивать проценты или эмитентам платить маркетинговые сборы платформам. В более широком смысле, если бы банки были настолько уверены, что запрет для эмитента распространяется на платформы, они бы не боролись за дополнительный запрет», – написал Сейберг.

Доходность stablecoin и положения о конфликте интересов остаются ключевыми спорными вопросами в переговорах по более широкой законодательной реформе рынка. В понедельник генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон заявил, что банки стремятся к «равным условиям» с криптокомпаниями, настаивая, что если эмитенты stablecoin или платформы по сути выплачивают вознаграждения, схожие с процентами, то к ним должны применяться такие же регуляции, как и к традиционным банкам.

Хотя компромисс между банковской и криптоиндустрией остаётся возможным, сроки его достижения не определены.

Кроме того, аналитики JPMorgan на прошлой неделе отметили, что законодательство о структуре крипторынка может быть принято к середине года и стать позитивным триггером для рынков во второй половине года, несмотря на сохраняющуюся слабую динамику настроений.