Доллар, облигации или золото — что является самым безопасным убежищем для хранения?

Автор: Niket Nishant, Alun John и Dhara Ranasinghe

5 марта (Reuters) - Беспорядки на Ближнем Востоке вновь заставили инвесторов искать безопасные активы, что возродило дискуссию о том, какие из них действительно могут защитить в периоды стресса.

Выбор усложняется тем, что традиционные убежища ведут себя непредсказуемо. Золото подвержено резким колебаниям, а доллар — который в прошлом году был не в фаворе — вновь укрепился.

Вот как выглядят некоторые из фаворитов:

ДОЛЛАР ПРОШЁЛ ИСПЫТАНИЕ

На этой неделе доллар, пожалуй, показал себя лучшим среди защитных активов.

Индекс доллара, отслеживающий курс доллара США к шести другим валютам, вырос на 1,5%. Доллар даже укрепился по отношению к швейцарскому франку и иене, которые обычно показывают лучшую динамику во времена рыночного стресса.

Это особенно примечательно, поскольку доллар ослабел, когда акции упали после тарифного кризиса прошлым апрелем, что вызвало вопросы о его статусе "тихой гавани".

Судя по потокам, сейчас востребованы именно короткие долларовые наличные, а не другие долларовые активы.

Разумеется, США являются чистым экспортером энергоресурсов, поэтому кризис, при котором Brent превышает 80 долларов за баррель, должен принести выгоду.

«Доллар обладает некоторыми защитными свойствами, но это зависит от ситуации», — сказал глава валютной стратегии Morgan Stanley Джеймс Лорд.

И это не всегда будет так, добавил он, потому что политическая неопределённость в США ослабила защитные характеристики валюты.

ДЕРЖАВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ НЕ СПАСАЮТ

Государственные облигации не смогли привлечь столь же значительный поток, свойственный защитным активам в периоды геополитических шоков, поскольку инвесторы оценивают их главным образом с точки зрения инфляционных ожиданий, а не оборонительных качеств.

Фискальные факторы, такие как ослабление "долгового тормоза" Германии, а также более широкие опасения относительно роста государственных заимствований, также снизили привлекательность облигаций как "тихой гавани".

Доходность 10-летних облигаций Германии, бенчмарка еврозоны, на этой неделе выросла на 14 базисных пунктов.

«Германия — это инвестиция типа “убежище”, но вам вряд ли стоит экспериментировать с длинным концом на бычьем рынке, если они наращивают долг», — отмечает Брин Джонс, руководитель направления фиксированной доходности Rathbones.

РЕПУТАЦИЯ ЗОЛОТА КАК «ТИХОЙ ГАВАНИ» НА ВЫСОТЕ

Репутация золота как защитного актива высока — судя по 240%-му росту за текущее десятилетие.

Да, оно тоже демонстрирует волатильность, и во вторник резко подешевело. Аналитики считают, что отчасти это связано с тем, что инвесторы продавали лидирующие активы, чтобы компенсировать убытки в других сегментах рынка на фоне опасений по поводу конфликта на Ближнем Востоке.

Однако это не должно умалять статуса золота как защитного актива, который остается актуальным на фоне опасений из-за инфляции, геополитики и высокого долга, добавляют эксперты.

По данным State Street, в портфелях по-прежнему недооценено золото, так как доля ETF на золото составляет менее 1% глобальных активов фондов, тогда как стратегический диапазон по оценкам компании — 5–10%.

«В качестве базового сценария вероятность $6,000 выше, чем $4,000 в этом году, а сейчас мы чуть выше $5,000», — считает Акаш Доши, глава стратегии по золоту в State Street Investment Management. — «Это важно отметить».

КЛАССИЧЕСКИЕ ВАЛЮТЫ-УБЕЖИЩА ПОД ДАВЛЕНИЕМ

Швейцарский франк и японская иена, традиционно считающиеся защитными валютами, на этой неделе просели на 1,2% и 0,8% соответственно.

«С точки зрения оценки японская иена сейчас, пожалуй, выглядит наиболее привлекательно. Она выделяется как актив, способный защитить в текущей среде», — отметил главный инвестиционный директор St. James’s Place Джастин Онюекуcи.

Однако политическая неопределённость внесла дополнительный риск для иены после сообщений, что премьер-министр Японии Санаэ Такайчи высказала сомнения по поводу дальнейшего повышения ставок.

Тем временем аналитики предупреждают, что потенциал франка может быть ограничен, учитывая намерение Национального банка Швейцарии вмешиваться для сдерживания чрезмерного укрепления.

«Рост рисков интервенций SNB, вероятно, снизит статус франка как убежища во время текущего шока», — сказала стратег Goldman Sachs Тереза Алвес.

ДЕФЕНСИВНЫЕ АКЦИИ НЕ ПОМОГАЮТ

Акции часто показывают слабую динамику во времена рыночного стресса, хотя некоторые так называемые «дефенсивные» сектора, например коммунальные услуги или массовое потребление, обычно снижаются меньше.

В этот раз этого не произошло.

Сектора S&P по коммунальным услугам и массовому потреблению снизились на 1% и 2,8% соответственно на этой неделе, а S&P 500 остался стабильным. В Европе коммунальные услуги упали на 3%, а массовое потребление — на 4,5% при общем снижении STOXX 600 на 3%.

Отчасти это связано с тем, что ранее они и так показывали хорошие результаты. Одной из главных инвестиционных тем до начала войны было приобретение «жестких» активов вроде инфраструктуры и промышленных компаний.

В целом защитные акции стоимости опережают акции роста, а некоторые из них показывают очень хорошие результаты.

«Если вы инвестируете в классические защитные секторы при текущих уровнях ставок, нужно гораздо более строго относиться к относительным ценам», — говорит портфельный управляющий Templeton Global Investments Джеймс Бристоу.

«У меня, например, есть акции Pepsi… (это) не самая высококачественная компания, но точка входа была очень низкой… это иной уровень безопасности по сравнению с покупкой акций, скажем, Nestle.»