День битвы центробанков G7: рыночные ожидания ужесточения политики резко выросли

Утренняя FX

Вчера четыре центральных банка — США, Япония, Великобритания и Европа — устроили "битву", и на фоне резкого роста цен на энергоносители все они посылали "ястребиные" сигналы, что привело к одновременному резкому росту доходности облигаций и массовому падению цен на сырье. Ситуация на рынках на какое-то время стала крайне запутанной.

1. FOMC: Жесткая позиция Пауэлла оказалась неожиданной

Вчерашнее ночное заседание FOMC оказалось более "ястребиным", чем ожидал рынок: во-первых, согласно голосованию, только Милан проголосовал за снижение ставки, что считается самым "ястребиным" сценарием (учитывая, что голос Милана за снижение ставки был абсолютно ожидаемым); во-вторых, согласно точечной диаграмме, хотя медиана по-прежнему подразумевает снижение ставки на 25 б.п. в 2026 и 2027 годах, точки прогнозов по снижению ставки у большинства членов комитета были повышены по сравнению с мартом, и распределение стало более "ястребиным". Даже Милан сократил собственные ожидания по количеству снижений до конца текущего года на 2 раза.

Источник: M2M Research

В-третьих, на пресс-конференции Пауэлл занял достаточно жёсткую позицию, хотя и признал, что внутри комитета есть опасения по поводу нулевого роста занятости, но подчеркнул, что условием для снижения ставки является обязательное снижение инфляции; кроме того, он также решительно заявил: "Если к 15 мая новый председатель не будет утвержден, по закону он будет выполнять обязанности временного председателя до момента утверждения и вступления в должность преемника". До завершения внутреннего расследования он не покинет Совет управляющих.

Под влиянием неожиданно сильных данных по индексу PPI за февраль и жёсткой позиции FOMC, индекс доллара США и доходность гособлигаций США взлетели, 1Y SOFR вырос с 3,63% до 3,71%, а индекс доллара снова поднялся выше 100 пунктов.

2. BOE: Ястребиный настрой напугал даже самих себя

Вчера вечером Банк Англии впервые за два с половиной года единогласно (девять голосов) решил приостановить снижение ставок, причём один из членов даже предложил заранее рассмотреть возможность повышения ставок, что превзошло самые "ястребиные" ожидания. Если в начале года рынок закладывал снижение ставок, то теперь ужесточение денежно-кредитной политики BOE стало вопросом следующего решения. Доходность британских облигаций резко возросла, ожидаемое повышение ставки BOE в этом году выросло с 38 до 70 б.п., что впечатляет. Вскоре после этого глава Банка Англии был вынужден экстренно "понизить градус", заявив, что в текущих условиях лучше оставить ставку неизменной, после чего доходность облигаций начала постепенно снижаться.

Жёсткие сигналы из Великобритании и США привели к плохой динамике на товарных рынках: спотовое золото в ходе торгов приближалось к отметке 4500 долларов, а стоимость серебра в моменте падала на 13,24%.

Для сравнения, Европейский центральный банк и Банк Японии придерживаются гораздо более мягкой "ястребиной" позиции, просто внимательно отслеживая возможность роста инфляции. Однако на фоне паники от падения цен на сырьевые товары иены, напротив, проявила свои защитные свойства и выглядела лучше других валют вне доллара.

В заключение, что касается повышения ставок, выскажу свои мысли. Действительно, учитывая нынешний нерешённый конфликт между США и Ираном и продолжающийся рост мировых цен на нефть, в будущем мировая инфляция, скорее всего, будет испытывать давление вверх, и сокращение ставок кажется обоснованным. Но если рассматривать только фундаментальные показатели США, Великобритании, Европы и Японии, то в первую очередь ожидать повышения ставки я бы стал именно от Банка Японии. Для Европы и Великобритании фундаментальные основания слишком слабы — ужесточение политики быстро может привести к рецессии; для США, хотя ситуация чуть лучше, есть риски с кредитами, бюджетные сложности и возможная коррекция на фондовом рынке. Поэтому, по моему мнению, пока США, Европа и Великобритания предпочтут надолго оставить ставки без изменений, а не повышать их.