Снижение волатильности опционов — рынок форекс слишком оптимистичен?

Утренний обзор валютного рынка

С момента начала войны между США и Ираном в энергетическом, процентном и товарном рынках наблюдаются значительные колебания, однако валютный рынок сохраняет спокойствие. В настоящее время подразумеваемая волатильность по опционам USD/CNY на 1 год снизилась до довоенного уровня 3,3%, приблизившись к историческим минимумам.

Текущее снижение волатильности характеризуется следующими особенностями:

1. Сглаживание кривой волатильности

Опционный рынок USD/CNY отличается от начала года следующим: фактическая волатильность сейчас довольно высокая. На данный момент месячная фактическая волатильность USDCNY составляет более 3%, тогда как в начале года она была около 1%. В начале месяца USDCNY держался выше 6.9, после Чистого четверга пробил новый минимум года 6.83, однако в последние дни пара торгуется вблизи 6.83, а фактическая волатильность несколько снизилась.

Таким образом, волатильная кривая сейчас имеет плоскую форму. Краткосрочная подразумеваемая волатильность остается высокой из-за фактической волатильности, в то время как долгосрочная снижается, отражая оптимистичное отношение рынка к долгосрочным перспективам, полагая, что вероятность затяжной войны невелика, или даже если война окажется продолжительной, рост доллара не является определённым событием.

2. Общий спад волатильности на зарубежном валютном рынке

Не только по USD/CNY, но и по G7 и валютам развивающихся рынков волатильность почти вернулась к довоенному уровню, далеки от масштабов роста, наблюдавшихся во время войны между Россией и Украиной в 2022 году.

Однако в начале конфликта между Россией и Украиной в 2022 году волатильность также кратковременно снижалась, но с приближением зимы и ростом опасений по поводу энергетических ресурсов, волатильность на валютном рынке вновь подскочила. Сейчас рынок не должен быть чрезмерно оптимистичен.

3. Скос волатильности RR немного вырос Хотя спот-курс USDCNY установил новый минимум, скос опционов RR на внутреннем рынке постепенно восстанавливается, значения 25d RR для всех сроков вернулись к нулевой отметке, что говорит о росте спроса на защиту от повышения доллара. Рост RR на внутреннем рынке также связан с другими причинами: после отмены в марте требования по рисковому резерву на покупку валюты, клиентам больше не нужно платить дополнительный сбор за покупку колл-опционов на доллар внутри страны, что сделало спрос на опционы call и put более сбалансированным.

Выводы: 1. Снижение волатильности на валютном рынке связано главным образом с двумя причинами: во-первых, рынок в целом сохраняет оптимизм по поводу текущих событий. Во-вторых, в данный момент на доллар одновременно влияют как положительные, так и отрицательные факторы. Краткосрочные позитивные — рост цен на энергоносители; долгосрочные негативные — сомнения в нефтедолларовой системе и потенциальная дедолларизация. 2. В текущей ситуации продавать опционы уже нецелесообразно. Фактическая волатильность уже приближается или даже превышает подразумеваемую, что делает выгоду от продажи опционов слишком низкой. Можно рассмотреть покупку внеденежных опционов или спредов call/put для защиты.