Предварительный обзор по США перед выходом данных по занятости вне сельского хозяйства: следующим шагом Федеральной резервной системы будет повышение или снижение ставки? Рост американских акций может завершиться.

Восточное время США, 8 мая, 8:30 утра, Бюро трудовой статистики США опубликует данные о занятости вне сельского хозяйства за апрель. На фоне геополитической напряженности, способствующей росту инфляции, эти данные станут ключевым индикатором состояния рынка труда и определят дальнейшую политику процентных ставок ФРС.

Согласно последним данным JOLTs, опубликованным Бюро трудовой статистики США, количество открытых вакансий в марте снизилось с предыдущего значения 6,922 млн до 6,866 млн, уменьшившись примерно на 56 тыс., но все еще немного выше рыночных ожиданий в 6,835 млн; коэффициент открытых вакансий снизился с 4,2% до 4,1%.

В течение последнего года американские компании проявляли осторожность в найме персонала. Однако в марте активность найма, похоже, немного восстановилась: количество принятых на работу выросло на 13,37% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув 5,554 млн, а уровень найма вырос с 3,1% до 3,5%. Это отражает определенную устойчивость рынка труда после длительного периода слабости.

С другой стороны, несмотря на снижение количества открытых вакансий в марте, оно было меньше, чем снижение числа безработных (уменьшение на 332 тыс.), в результате чего соотношение вакансий к безработным улучшилось с 0,91 до 0,95. Этот показатель значительно ниже почти двукратного уровня, наблюдавшегося после пандемии, что еще раз подтверждает мнение ФРС о том, что в настоящий момент рынок труда не является основным источником инфляции.

【Источник: Бюро трудовой статистики США, отчет по занятости за март】

Кроме того, количество вновь созданных рабочих мест вне сельского хозяйства в марте составило 178 тыс., что значительно выше ожидаемых рынком 65 тыс., и стало максимальным месячным приростом с конца 2024 года. Уровень безработицы снизился до 4,3%, что ниже как предыдущего значения, так и рыночных ожиданий в 4,4%.

За последние несколько месяцев данные рынка труда демонстрировали волатильность, в настоящее время отсутствуют четкие признаки устойчивого роста. Однако, судя по предыдущему месяцу, общие показатели занятости склоняются к умеренно позитивной динамике, а нынешний отчет вне сельского хозяйства может еще больше укрепить тенденцию восстановления занятости.

В преддверии публикации апрельского отчета по занятости в ближайшую пятницу рынок ожидает создание 60 тыс. новых рабочих мест, уровень безработицы останется стабильным, темпы роста заработной платы увеличатся, а уровень участия в рабочей силе продолжит расти. По прогнозу экономистов Bloomberg, рост занятости в частном секторе будет более существенным. Это может поставить точку в волатильности данных за первые три месяца этого года.

С другой стороны, экономика США уже проявила устойчивость к шокам от роста цен на нефть, а в некоторых секторах даже получила от этого выгоду; торговые данные также покажут значительный рост экспорта энергии в апреле. Как сообщается, одна из причин устойчивой активности в экономике заключается в постепенной стабилизации рынка труда и его маржинальном улучшении.

Учитывая, что нынешний уровень сбалансированного роста занятости в США близок к “0”, любое положительное значение отчета теоретически будет снижать уровень безработицы. Это также соответствует последним данным прогнозной модели Федерального резервного банка Чикаго. В настоящее время модель прогнозирует, что реальный уровень безработицы в апреле составит 4,23%, чуть ниже значения, опубликованного в прошлом месяце Бюро трудовой статистики (BLS). Этот прогноз в основном обусловлен небольшим улучшением ситуации с занятостью, измеряемым показателем трудоустройства безработных, публикуемым чикагским Федеральным резервным банком.

Любопытно, что “третий по значимости” ФРС John Carroll Williams недавно также прогнозировал уровень безработицы в диапазоне от 4,25% до 4,5%. Традиционно в коммуникации указывается только одна десятичная, например, 4,3%, но этот раз он специально назвал 4,25%. Можно смело предположить, что двухзначная нижняя граница, нарушающая традицию, — это скрытый «жесткий порог» ФРС для уровня безработицы.

【Источник: Федеральный резервный банк Чикаго】

В целом, сейчас большинство участников рынка считают, что количество рабочих мест вне сельского хозяйства в апреле продолжит устойчивый рост. Мы рассматриваем дальнейшее развитие ситуации в двух сценариях:

Сценарий первый: количество занятых вне сельского хозяйства стабильно растет, что подтверждает стабилизацию и восстановление рынка труда и согласуется с прежней оценкой Пауэлла относительно сильных фундаментальных показателей экономики. Кроме того, геополитическая напряженность на Ближнем Востоке поддерживает инфляцию, что значительно отодвинет ожидания по снижению ставок. ФРС сохранит более длительный период жесткой процентной политики, а также может усилить ожидания повышения ставок. Это приведет к росту доходности государственных облигаций США, возможной структурной дивергенции на американском фондовом рынке: акции роста окажутся под давлением, а акции циклических компаний и энергетического сектора могут выиграть. На фоне недавнего роста и высокой эмоциональной составляющей рынка движения акций могут смениться переходом в боковой диапазон.

Сценарий второй: рост числа рабочих мест вне сельского хозяйства не оправдывает ожиданий, что ослабит признаки стабилизации рынка труда. Хотя инфляционное давление сохраняется, ФРС будет вынуждена вновь сбалансировать двойную задачу полной занятости и ценовой стабильности. Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке в сочетании с ослаблением занятости делает перспективы политики ФРС более запутанными и увеличивает неопределенность; ожидания снижения ставок смещаются на более ранний срок, а цена на ослабление политики поддерживает восстановление секторов, чувствительных к ставкам. Это приведет к снижению доходности государственных облигаций США, а ожидания снижения ставок станут доминирующей силой на рынке, что принесет выгоду акциям роста и технологическому сектору.

Однако есть и другое мнение: даже если данные за апрель окажутся хуже ожиданий, это не сможет рассеять текущие ожидания рынка в отношении повышения ставок. ING отмечает, что даже если на этой неделе данные по рынку труда значительно снизятся, с учетом волатильности последних месяцев и новой точки зрения о том, что “размер рабочей силы, возможно, стабилизировался”, этого все равно может быть недостаточно для устранения ожиданий по поводу потенциального повышения ставок со стороны ФРС.

Согласно CME “FedWatch”: вероятность того, что ФРС сохранит ставку без изменений к июню, составляет 95,4%, вероятность совокупного снижения на 25 б.п. — 4,6%. К июлю вероятность сохранения ставки без изменений составляет 89,3%, вероятность снижения на 25 б.п. — 10,4%, на 50 б.п. — 0,3%.

【Источник: FedWatch】