Иранский конфликт резко изменил валютную политику, даже центральный банк продаёт! Останется ли золото защитным активом?

Золото снизилось после конфликта с Ираном. Начиная с 2021 года золото показывало ежегодный рост, причем в 2025 году его стоимость увеличилась на 55%. Однако недавние распродажи и слабая динамика по сравнению с другими классами активов заставляют инвесторов пересмотреть роль золота как традиционного защитного актива.

В марте, то есть в первый месяц после вспыхнувшего конфликта с Ираном, золото подешевело на 14,5%; в то же время глобальный индекс FTSE снизился на 9%, индекс S&P500 — на 7,8%, а общий индекс доходности казначейских облигаций США — на 3,6%. Это заметно отличается от динамики во времена прошлых геополитических кризисов. Ранее в фазе снижения рынка золото обычно превосходило другие активы и обеспечивало защиту.

Слабая динамика продолжилась и в апреле. Несмотря на то, что фондовый рынок к середине апреля почти полностью восстановился до уровня до конфликта, золото по-прежнему остается ниже примерно на 10% по сравнению с до-военным уровнем, компенсировав лишь около трети потерь. Динамика золота больше напоминает движение казначейских облигаций США, что свидетельствует о том, что в текущий момент золото более чувствительно к реальным процентным ставкам и валютной политике, чем к геополитическим рискам.

Стратег по сырьевым товарам отдела исследований металлов и горной промышленности Morgan Stanley Эми Гоуэр (Amy Gower) отметила: «Этот конфликт спровоцировал энергетический шок предложения, что ослабило ожидания по снижению ставок в США. Поэтому неудивительно, что золото оказалось не в состоянии исполнить роль защитного актива».

В основе этих изменений лежит ключевой фактор: золото не всегда может служить защитой от инфляционных шоков. Высокие цены на нефть и перебои в поставках могут усиливать ожидания повышения процентных ставок, а такой фон обычно давит на цены на золото.

Гоуэр отмечает: «Чувствительность золота к монетарной политике теперь превалирует над остальными факторами и становится главным драйвером цены. Это затмевает защитные свойства золота и ослабляет его эффективность в качестве хеджирования геополитических и инфляционных рисков. Цена золота отражает не столько влияние какого-то отдельного события, сколько последующую политическую реакцию».

Давление усиливается за счёт продаж со стороны центробанков

Меняющаяся активность центробанков также создаёт дополнительное давление на цены на золото. С 2022 года центральные банки активно скупали золото, но в марте пауза наступила. Например, Центробанк Турции в период с 27 февраля по 27 марта продал 52 тонны золота и осуществил свопы на общий объём 79 тонн. Одновременно Индия отложила одобрение на импорт золота.

Фонды, торгующиеся на бирже (ETF), — ещё одни важные покупатели золота, но они тоже перешли к продажам, избавившись примерно от 90 тонн золота, которые были частью 150 тонн, купленных в январе и феврале.

Тем не менее, уже появляются первые признаки ослабления давления. ETF выкупили почти половину золота, проданного в марте. Китай сообщил о крупнейшем с января 2025 года месячном увеличении своих золотых резервов. Ослабление курса доллара также поддерживает цены на золото.

Впереди восстановление

По мере того как центробанки и ETF возобновляют покупки, а рынок ожидает, что ФРС сохранит ставку без изменений до конца 2026 года, исследовательский отдел Morgan Stanley прогнозирует, что цены на золото во второй половине этого года могут вырасти до 5 200 долларов, что примерно на 9% выше уровня на 22 апреля. Этот прогноз более сдержанный по сравнению с прежним, когда ожидался максимум в 5 700 долларов.

Гоуэр отмечает: «Чувствительность золота к реальной доходности сохранится, но мы считаем, что потенциал для дальнейшего роста цен на золото ещё есть».

Экономисты Morgan Stanley ожидают, что ФРС понизит ставку на 25 базисных пунктов в январе и марте 2027 года. Гоуэр добавляет: «Это должно стать позитивным фактором для золота. Особо важно, что решения ETF о покупке золота очень чувствительны к политическим сигналам, и золото снова синхронизируется с динамикой реальных процентных ставок».

Тем не менее, прогнозы сохраняют риски. Если конфликт с Ираном затянется, особенно если будут нарушены потоки энергоносителей через Ормузский пролив, цены на нефть и инфляция могут оставаться на повышенном уровне, что ещё больше усложнит политику ФРС.

Гоуэр предупреждает: «Если рынок начнёт ожидать, что процентные ставки останутся высокими дольше, или даже повысятся, цены на золото могут оказаться под давлением. А если будет найдено решение конфликта, потенциал дальнейшего роста тоже будет ограничен, поскольку нынешние цены уже на высоких уровнях и могут сдерживать спрос со стороны ETF, центробанков и потребителей».