Золото: изменение тренда или импульс в диапазоне?

2 июля вечером, после публикации данных по занятости вне сельского хозяйства США за июнь, цена на золото в Лондоне выросла почти на 2%, завершая недельную серию из четырех последовательных снижений и закрывшись на уровне 4174 долларов за унцию. Необходимо спокойно ответить на вопрос: данный отскок цен на золото – это начало разворота тренда или просто импульс к верхней границе диапазона?

1. Поддержка на дне: центробанки покупают золото, «поддерживая, но не двигая» рынок

Покупки золота центробанками по-прежнему являются базой, поддерживающей цену золота. Согласно опросу по резервам золота центробанков 2026 года, опубликованному World Gold Council (WGC) в середине июня: 45% опрошенных центробанков планируют увеличить свои золотые запасы в течение следующих 12 месяцев — это исторически высокий показатель; 89% центробанков ожидают дальнейшего увеличения доли золота в мировых резервах. С 2022 года ежегодные покупки золота мировыми центробанками составляют порядка 1000 тонн, что вдвое превышает средний показатель предыдущего десятилетия в 500 тонн. Золото сейчас обошло американские казначейские облигации (27% против 22%) и стало крупнейшим официальным резервным активом в мире.

Опрос WGC по резервам центробанков, июнь

Однако, как отмечает сам WGC: если отталкиваться от базового объема покупок 600 тонн в год, дополнительная закупка 20–30 тонн способна увеличить цену золота всего на 1%. Сигнальное значение покупок центробанков значительно выше, чем их маржинальный эффект на ценообразование. Покупки центробанков способны поддерживать цену золота в диапазоне 3800–3900, однако для прорыва этого уровня их усилий недостаточно. Ключевым фактором, определяющим направление, остаются ожидания по ставкам и аппетит к риску.

WGC 6月央行储备调研

2. Фундаментальные факторы: три главных катализатора не оказывают продолжительного влияния

Чтобы понять, может ли отскок перерасти в разворот, нужно проанализировать, действуют ли катализаторы, двигающие цену золота. Согласно обзору WGC по перспективам рынка золота на второе полугодие 2026 года, опубликованному 1 июля, базовый сценарий для цены золота во втором полугодии находится в диапазоне 4100±5% (примерно 3895–4305 долларов за унцию), причем четко указано: чтобы тренд вновь стал восходящим, хотя бы один из трех катализаторов должен оказывать устойчивое влияние:

① Значительное ухудшение геополитических рисков; ② Трендовый разворот ожиданий по ставкам; ③ Возврат долгосрочного капитала.

Исходя из текущей рыночной ситуации, это движение вверх по итогам nonfarm payrolls лишь немного затронуло фактор ② — небольшая корректировка ожиданий по повышению ставки, вызванная слабостью единичного ежемесячного показателя. Однако по данным FedWatch, вероятность повышения ставки ФРС в декабре по-прежнему держится около 77%, что далеко от «трендового разворота». Кроме того, геополитика и движение капитала складываются не в пользу золота: транспорт через Ормузский пролив восстановлен до довоенного уровня; реальные процентные ставки остаются высокими, SPDR Gold ETF находится на низких уровнях, устойчивого притока капитала не наблюдается.

CME FedWatch показываетизменение вероятности повышения ставки на сентябрьском FOMC ФРС

3. Технический анализ: коррекция после перепроданности, но не разворот тенденции

С технической точки зрения, RSI (14-дневный) полностью вышел из зоны сильной перепроданности, отмечавшейся во второй половине июня, и поднялся до района 40, покинув экстремальную область панических продаж, но пока не перешёл в бычью зону (обычно требуется уровень 50–55); линии MACD также находятся ниже нулевой отметки. Оба индикатора указывают на одно: быки пока не вернули себе контроль над рынком.

Спот-динамика золота в Лондоне и MACD, RSI за последние 3 месяца

4. Вывод: диапазонная волатильность по-прежнему остаётся справедливой формой ценообразования для золота

Возвращаясь к вопросу в начале статьи, наш основной вывод:в ближайшие недели цена на золото, как ожидается, останется в рамках диапазона. В средне- и долгосрочной перспективе золото выигрывает за счёт покупок центробанков, избытка ликвидности и реконфигурации глобальной резервной системы, его долгосрочная ценность очевидна.

В краткосрочной перспективе важно следить за июньским CPI США и июльским заседанием FOMC: если базовый CPI снизится, а решение по ставке будет более «голубиным», тогда сценарий WGC с «разворотом ожиданий по ставкам» может реализоваться; если CPI будет устойчивым, а тон заседания более «ястребиным», то отскок, вызванный nonfarm payrolls, будет признан ложным. Пока CPI и FOMC не покажут направление, стратегия игры в рамках широкого диапазона 3900–4300 выглядит более эффективной, чем ставка на односторонний пробой.