Усиление инфляционных рисков и снижение спроса со стороны страховых компаний жизни: доходность 30-летних государственных облигаций Южной Кореи достигла исторического максимума

По данным приложения ZhihuiCaijing, рынок государственных облигаций Южной Кореи испытывает давление из-за высокой стоимости энергоносителей, усугубляющей инфляционное давление, а также снижения спроса со стороны страховых компаний жизни. Доходность 30-летних государственных облигаций поднялась до 4,67%, что является самым высоким уровнем с момента выпуска этих облигаций в 2012 году; доходность 2-летних облигаций выросла незначительно и составила 3,64%.

На фоне продолжающейся напряжённости на Ближнем Востоке, способствующей росту мировых цен на нефть, Южная Корея, сильно зависящая от импорта энергоносителей, сталкивается с возрастающим инфляционным риском. Согласно данным статистических органов Южной Кореи, опубликованным ранее в этом месяце, индекс потребительских цен (CPI) в июле увеличился на 2,8% в годовом исчислении, что впервые за три месяца опустилось ниже 3%. В мае и июне под влиянием роста мировых цен на нефть, обусловленного войной на Ближнем Востоке, инфляция в стране превышала 3% два месяца подряд, а в июне достигла 3,2% — это максимум за последние 30 месяцев. С подписанием меморандума о прекращении сотрудничества между США и Ираном, снижением мировых цен на нефть, а также эффективными мерами правительства по стабилизации цен, инфляция снова вернулась в диапазон 2%.

В то же время базовый индекс потребительских цен, не учитывающий цены на продукты питания и энергию, ускорил рост с 2,5% в июне до 2,6%, что является самым высоким уровнем с декабря 2023 года. В основном это связано с ростом цен на ИТ-оборудование, электромобили и услуги, связанные с туризмом.

Для Южной Кореи сохраняющийся высокий уровень базовой инфляции и продолжающийся рост цен на сельскохозяйственную продукцию указывают на неустойчивую тенденцию к снижению общей инфляции, а риски роста цен сохраняются. Как только на Ближнем Востоке возникнет новая напряженность, рост цен на нефть может мгновенно вновь привести к разгоранию инфляции в стране.

В заявлении Банка Кореи после совещания по оценке цен в начале текущего месяца отмечалось, что из-за эффекта базы, связанного со скидками на услуги мобильной связи в прошлом году, потребительская инфляция в августе, возможно, вырастет. Банк Кореи также добавил, что с учётом неопределённости, вызванной конфликтом на Ближнем Востоке, и сохраняющегося давления на базовые цены, он будет и дальше пристально следить за инфляционной ситуацией.

Фактически, Банк Кореи еще в июньском докладе предупреждал, что даже если конфликт на Ближнем Востоке завершится, а мировые цены на нефть снизятся, рост потребления и повышение заработной платы могут поддерживать высокие темпы роста цен в течение долгого времени. В докладе прогнозируется, что благоприятные результаты ИТ-компаний будут способствовать дальнейшему увеличению потребительского спроса и постепенному усилению темпов восстановления экономики. В то же время тенденция к увеличению заработной платы, отмеченная в некоторых ИТ-секторах, может распространиться на всю промышленность, усиливая инфляционное давление.

Заявления первого заместителя председателя Банка Кореи Рю Сяндэ, который вскоре покинет свой пост, подтвердили это предупреждение. Рю Сяндэ отметил, что по мере подъема полупроводниковой отрасли рост заработной платы в ИТ-секторе превращается в устойчивое инфляционное давление. Он заявил: «Вызывает тревогу то, что повышение зарплат в ИТ-секторе становится причиной инфляционного давления. Рост цен может быть не слишком значительным, но его продолжительность будет очень высокой». Это означает, что ситуация с индексом потребительских цен, превышающим целевой уровень Банка Кореи в 2% в течение длительного времени, вряд ли быстро изменится.

Рю Сяндэ также добавил, что по мере того как экономический рост продолжает передаваться на базовую инфляцию, вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки Банка Кореи «очень высока», если не будет экстремальных потрясений. В прошлом месяце Банк Кореи повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 2,75% — это первое ужесточение политики за три с половиной года, при этом руководитель банка напомнил, что двери для будущих изменений остаются открытыми. Тогда председатель Банка Кореи Шин Хёнсон отметил, что на предстоящих заседаниях возможны любые варианты. Сейчас основное внимание большинства участников рынка сосредоточено на очередном заседании банка 27 августа, не исключая вероятности очередного повышения ставки.

Рю Сяндэ добавил, что учитывая недавнюю стабилизацию вон и падение основного фондового индекса Kospi, «членам комитета по монетарной политике предоставляется некоторое пространство для манёвра, но я не считаю это ключевыми факторами», и добавил: «Главное — будут ли базовая инфляция оставаться высокой, сможет ли экономика поддерживать темпы роста и стабильность финансовой системы».

Помимо инфляционных рисков, ещё одной важной причиной давления на южнокорейские гособлигации является сокращение спроса со стороны страховых компаний жизни, ранее являвшихся ключевыми покупателями. В связи с изменением регуляторных правил, снизилась острота необходимости удлинять сроки активов, что привело к сокращению покупок сверхдолгосрочных гособлигаций со стороны южнокорейских страховых компаний жизни.

По словам стратега по долговым инструментам компании Korea Shinyoung Securities Чо Ёнгу, «в этом году спрос остается слабым. Покупки настоящих средств со стороны страховых компаний, особенно компаний жизни, были довольно слабыми». Он добавил, что перспективы рынка облигаций во многом будут зависеть от глобальной процентной среды и внутреннего предложения гособлигаций, «если правительство снизит долю сверхдолгосрочных гособлигаций в плане выпуска на следующий год ниже 30 %, спрос на эти облигации может восстановиться».