Внутренние разногласия в ФРС стали очевидны: сможет ли выступление Уолша определить дальнейший курс политики?

По данным приложения Zhihui Finance, в четверг по местному времени представители Федеральной резервной системы США продолжили давать смешанные сигналы относительно перспектив инфляции: одни члены руководства считают необходимым дальнейшее повышение ставок для сдерживания роста цен, тогда как другие настроены более осторожно. Эта ситуация совпадает с ожидаемым в пятницу утром по местному времени ключевым выступлением председателя Федеральной резервной системы Кевина Уолша на ежегодном симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг.

Явные разногласия во ФРС: "ястребы" выступают за продолжение повышения ставок, часть руководства призывает к выжидательной позиции

Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джефф Шмидт заявил, что политика ФРС в отношении процентных ставок не сдерживает экономику США. Похожей точки зрения придерживается и президент Федерального резервного банка Кливленда Бесс Хамак, которая в прошлом месяце выступила против решения ФРС сохранить ставки без изменений.

Они прямо заявляют: если ставить цель вернуть инфляцию к отметке 2% за разумный срок, ставки нужно повышать. В интервью Шмидт отметил: «Для меня краткосрочные процентные ставки, вероятно, все еще остаются достаточно мягкими. Поэтому нам предстоит еще немало работы».

Хамак также выразила схожую позицию, заявив, что текущие ставки недостаточно сдерживают экономику, чтобы инфляционное давление снизилось само по себе. «Мы должны предпринять некоторые ограничительные меры, чтобы помочь инфляции вернуться к целевому уровню. Чем дольше инфляция будет оставаться выше целевого значения, тем сложнее будет её снизить», – отметила Хамак.

Другие члены ФРС занимают более осторожную позицию.

Президент Федерального резервного банка Бостона Сюзан Коллинз считает, что все еще есть доказательства того, что нынешняя политика ФРС хотя бы отчасти сдерживает экономику и помогает замедлить инфляцию. «Я по-прежнему считаю, что ставки немного ограничительны», — заявила Коллинз.

Президент Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби отметил, что все еще оценивает перспективы инфляции. «Мне нужны доказательства, что нынешний инфляционный шок — не длительный. Я могу подождать этих доказательств», — сказал он. «Но если данные начнут улучшаться, особенно в секторе услуг — например, инфляция останется высокой, движение пойдет не в ту сторону, прогресс застопорится, — тогда я начну нервничать».

Эти разногласия свидетельствуют о том, что внутри ФРС пока нет единого мнения о дальнейшем курсе ставок, а рынки ждут, прояснит ли пятничная речь Уолша дальнейшее направление политики.

Раскол и среди экономистов

Не только во ФРС, но и среди экономистов нет единства во мнениях — нужно ли повышать ставки в ближайшие месяцы для сдерживания инфляции.

Стоит отметить, что уровень инфляции в США уже 65 месяцев подряд превышает целевой показатель ФРС в 2%. Согласно опубликованным в среду последним данным по ценам, предпочтительный для ФРС инфляционный показатель — базовый индекс цен на личное потребление (PCE) — в июле вырос на 3,7% в годовом выражении, что соответствует июньскому уровню; аналитики ожидали 3,6%.

Главный экономический стратег по управлению активами Morgan Stanley Эллен Зентнер после публикации данных по PCE за июль сообщила, что умеренно более сильный рост инфляции и относительно крепкая экономика «не то, что инвесторы или ФРС хотели бы видеть», но этих данных «пока недостаточно, чтобы склонить чашу весов решений FOMC в сентябре», и приостановка повышения ставок в сентябре по-прежнему наиболее вероятный сценарий. Во то же время, если последующие данные сохранят текущее упорное инфляционное давление, то «ФРС, возможно, почувствует большее давление, чтобы действовать».

Старший экономист Capital Economics Арианна Кертис считает, что данные по PCE за июль «недостаточны для того, чтобы побудить ФРС повысить ставки в сентябре». Однако она подчеркивает, что базовый показатель PCE по-прежнему составляет 3,3% в годовом выражении, значительно превышая целевой ориентир ФРС в 2% — к тому же отмечаются устойчивая динамика ВВП и относительно сильный рынок труда. Снижение инфляции идёт непросто. Она прямо предупреждает: повышение ставок — лишь вопрос времени. Ожидается, что в декабре ставка будет повышена на 25 базисных пунктов, а в начале следующего года может последовать еще одно повышение.

Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус в начале этого месяца заявил, что рынок по-прежнему «слишком ястребиный» в ожиданиях дальнейшего повышения ставок ФРС, и повышение в сентябре стало «очень маловероятным». Базовый сценарий Goldman Sachs — сохранение ставок ФРС на прежнем уровне до конца 2026 года.

Согласно данным по фьючерсам федеральных фондов, сейчас инвесторы оценивают вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 36%.

Реформы Uолша находят предварительную поддержку: заседаний FOMC может стать всего шесть в год

Кроме того, Шмидт и Гулсби позитивно отнеслись к одной из предложенных Уолшем реформ — сократить количество заседаний Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) с восьми до шести в год. Уолш уже запросил мнение комитета по этому поводу.

Гулсби считает, что инициатива «заслуживает внимания» и должна стать предметом обсуждения. По мнению Шмидта, появление новых технологий позволяет политикам быстрее узнавать о состоянии экономики: «Если информация будет поступать более оперативно, меньшее число заседаний может сделать нас эффективнее. Но эти данные должны быть более актуальными, чем сейчас».

В пятницу в 10 утра по нью-йоркскому времени ожидается выступление Уолша. Сообщается, что с момента вступления в должность он использует стиль коммуникации «меньше говорить, больше слушать», подчеркивает сокращение формального фоpвардного гайдaнса и предлагает рынку больше ориентироваться на реальные данные, а не на заявления чиновников. Эта стратегия дает ФРС большую гибкость в политике, но и приводит к тому, что инвесторы остаются в неведении относительно перспектив ставок. Рынки внимательно ждут, как Уолш на симпозиуме в Джексон-Хоуле изложит свои взгляды на экономику, инфляцию и ставки, а также даст ли новые сигналы по траектории политики.

Компания Apollo Global Management считает, что в пятничной речи в Джексон-Хоуле Уолш представит экономический прогноз с элементами «ястребиности», чтобы сдержать долгосрочные доходности. «Он абсолютно прав, форвард-гайданс — не лучшая идея», — заявил главный экономист Apollo Торстен Слок. «Но большинство также согласны, что рамочные ориентиры — это хорошая вещь, и сейчас мы должны услышать от него какие-то рамочные ориентиры».

Аналитики TD Securities предупреждают, что радикальная смена стратегии коммуникации у Уолша маловероятна и риск разочарования на рынке весьма высок.