Сырьевые товары по отношению к США "никогда не были такими дешевыми"! Уолл-стрит "приходит к консенсусу": давление на реальные активы усиливается

Оценка сырьевых товаров относительно американского фондового рынка опустилась до самого низкого уровня за более чем пятьдесят лет, и ведущие учреждения с Уолл-стрит ускоряют консолидацию единого мнения: дефицит физических ресурсов одновременно проявляется в нескольких категориях товаров, тем самым в тени уже может начаться систематическое "сжатие" твердых активов.

От Barclays, UBS, HSBC до JPMorgan и Goldman Sachs — ряд ведущих институтов подряд выпустили предупреждения о том, что физический дефицит материальных товаров ведет к резкому росту цен. На прошлой неделе стратег UBS Сагар Кханделвал дал клиентам четкие рекомендации — "готовиться к бычьему циклу на товарных рынках". В субботу руководитель глобальных исследований по металлам и горнодобывающей промышленности в Jefferies и опытный товарный эксперт с Уолл-стрит Кристофер ЛаФемина отметил, что сырьевые товары по-прежнему находятся в экстремально недооцененном положении относительно американских акций с исторической точки зрения.

Тем временем по ряду ключевых товаров уже отмечен значительный рост цен: цена на медь на Лондонском рынке превысила 14 000 долларов за тонну, стоимость вольфрама — более 3 000 долларов за тонну, цена на уран вновь поднялась выше 90 долларов за фунт, а цены на сельхозпродукцию продолжают резко расти. Опытный стратег по сырьевым рынкам Джефф Карри предупреждает, что "дефицит физического мира" стал основной темой для внимания, "иллюзия изобилия, возможно, уже осталась в прошлом".

Оценка: минимум за пятьдесят лет, смутные сигналы исторического поворота

В клиентском отчёте ЛаФемина сравнил индекс S&P GSCI с индексом S&P 500, показав, что их соотношение сейчас колеблется в диапазоне самого низкого уровня за более чем пятьдесят лет.

Такой экстремально низкий уровень был не впервые. В истории подобные падения оценок имели место во времена пузыря "Nifty Fifty" и интернет-пузыря, после чего сырьевые товары значительно обгоняли акции. В последующем такие бычьи циклы подтверждались нефтяным эмбарго и инфляцией в 1970-х, войной в Персидском заливе и резким ростом нефтяных цен в 2008 году.

Текущий минимум сформировался на фоне чрезмерно концентрированных позиций розничных и институциональных инвесторов в акциях гипермасштабируемых облачных компаний и производителей чипов памяти, а также крайней популярности узкой группы акций, связанных с искусственным интеллектом. Намёк ЛаФемины очевиден: как только ажиотаж вокруг AI начнет спадать, потоки капитала могут вновь устремиться в долгосрочно игнорируемые физические активы.

Сторона предложения: множественные факторы складываются в "идеальный шторм"

Рост цен на товары обусловлен не одним фактором, а синхронным резонансом нескольких структурных сил.

Ускорение электрификации, взрывной рост спроса из-за строительства AI-инфраструктуры, постоянное повышение мирового энергопотребления, геополитическая фрагментация — особенно контроль экспорта стратегически важных минеральных ресурсов, таких как вольфрам и германий, — а также многолетний дефицит инвестиций, вместе формируют "идеальный шторм" ограничений на предложение в энергетике, металлах и других сырьевых секторах.

Otavio Costa из Azuria Capital написал в соцсетях: "Десятилетняя динамика доллара остаётся одним из важнейших макроэкономических трендов на планете сегодня." Это свидетельствует о том, что долгосрочный тренд на ослабление доллара окажет дополнительную поддержку долларовым ценам на сырьевые товары.

Консенсус институтов: от разрозненных предупреждений — к коллективному призыву

Стоит обратить внимание, что нынешний оптимизм по товарам перестал быть прерогативой отдельных институтов и превращается в доминирующий нарратив Уолл-стрит.

Как сообщается, Barclays предупреждает, что "следующий шок по сырью формируется прямо сейчас"; HSBC отмечает, что "страховые запасы быстро истощаются" и указывает на назревающие в мире риски продовольственного шока; UBS прямо рекомендует клиентам формировать позиции для бычьего цикла по сырью. Тем временем глобальные запасы стратегических материалов для AI-отрасли, таких как вольфрам, уже описываются как "почти исчерпанные".

Тем не менее, несмотря на растущее число подобных сигналов, большинство трейдеров всё ещё сохраняют выжидательную позицию в отношении товарных рынков и по-прежнему сконцентрированы на технологических акциях. Этот разрыв в восприятии, возможно, и есть историческая возможность, на которую указывают ЛаФемина и другие — а также причина, по которой реакция рынка может быть особенно резкой, когда риски наконец реализуются.