Десятилетняя доходность американских казначейских облигаций превысила 5%! "Пророк" предупреждает: Распродажа ещё не закончилась

Государственные облигации США столкнулись с новой волной массовых распродаж: доходность десятилетних бумаг в понедельник преодолела отметку в 5%, достигнув максимума с 2023 года, что оказало давление на мировой долговой рынок из-за резонанса инфляционных опасений и проблем предложения.

В понедельник доходность десятилетних облигаций поднималась до 5,01%. В прошлый раз отметка 5% была превышена в октябре 2023 года, но тогда она продержалась лишь одни сутки, после чего снизилась.

На этот раз доллар также укрепился: однодневный рост спотового индекса Bloomberg Dollar Index достигал 0,6%, что может стать лучшим однодневным результатом с 17 июня; все валюты G10 ослабли без исключения.

Длительный рост доходности создает двойное давление на фондовый рынок и экономику. Как базовая ставка для долговых обязательств государств и компаний по всему миру, рост доходности десятилетних облигаций США повышает стоимость кредитования, оказывает давление на переоценённые акции и тормозит экономический рост.

В настоящее время рынки уже закладывают в цены возможность первого повышения ставки ФРС 16 сентября, а гособлигации США в этом году могут впервые с 2022 года закончить год в минусе.

Директор по стратегии G10 Standard Bank Стивен Барроу, который ещё в феврале этого года прогнозировал доходность в 5%, отмечает, что ралли распродаж далеко не завершено. Он повысил годовой прогноз доходности до 5,2% к концу года и предполагает дальнейший рост до 5,3% в первом квартале 2027 года.

Когда Барроу делал прогноз о 5% в феврале, рынки в целом ожидали от ФРС серии понижений ставок, доходность же тогда была ниже 4% и его позиция выглядела противоречиво. Однако события на Ближнем Востоке (Иран), шок на рынке энергоресурсов и инфляционные данные впоследствии подтвердили его предположение, усилив медвежий настрой.

Он подчёркивает, что долгосрочные структурные факторы, подталкивающие процентные ставки вверх — включая давление на глобальные цепочки поставок, продолжающиеся последствия изменения климата, а также ужесточение миграционной политики, ограничивающее предложение рабочей силы — сейчас становятся сильнее, чем когда-либо.Барроу говорит:

«Моя структурная точка зрения заключается в том, что мы находимся в режиме ’долгосрочно высоких процентных ставок’.»

Он ожидает, что ФРС повысит ставку в сентябре и декабре, после чего сохранит краткосрочные ставки без изменений до конца 2027 года.

Непосредственные причины распродаж пришли с разных сторон. После военной операции США против Ирана энергетические поставки с Ближнего Востока оказались под угрозой, цены на нефть резко выросли, WTI удерживается в понедельник выше 100 долларов за баррель, повысив инфляционные ожидания.

Одновременно данные по индексу потребительских цен за август оказались выше прогнозов, что ещё больше укрепило ставки на повышение ключевой ставки ФРС.

До промежуточных выборов в США осталось менее двух месяцев, и доходность десятилетних бумаг увеличилась более чем на один процентный пункт по сравнению с довоенным периодом с Ираном. Министр финансов Бессент предпринял нетрадиционные шаги, такие как увеличение обратного выкупа долгосрочных облигаций, чтобы снизить долгосрочные ставки, однако эти меры оказались малоэффективными, и давление продаж не ослабло.

Текущая массированная распродажа облигаций США — не уникальное явление, а отражает более глубокие структурные проблемы. Индекс, отражающий стоимость глобальных государственных заимствований, поднялся до максимума с 2007 года; инвесторы требуют большей компенсации за риск владения долгосрочным долгом, а конкуренция за капитал между государством и корпорациями обостряется.

Дефицит бюджета США продолжает расти, а объем рынка гособлигаций увеличился с примерно 4,5 трлн долларов в 2007 году до нынешних 32 трлн, а федеральный долг превышает 100% ВВП.

Рейтинговое агентство Fitch предупреждает, что способность США противостоять будущим экономическим шокам снижается. Бум инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта генерирует новое предложение на долговом рынке и одновременно поддерживает экономический стимул, что повышает давление на рынок облигаций.

По словам руководителя направлений по инвестициям и макростратегии CreditSights Зака Гриффитса, «существует множество фундаментальных факторов, делающих рост ставок самым малозатратным сценарием». Он считает, что доходность десятилетних облигаций может подняться еще выше — до 5,5%.

Рост доходности облигаций США поддержал курс доллара, однако часть стратегов ставит под сомнение устойчивость этого тренда.

Соруководитель глобальной валютной стратегии JP Morgan Мира Чандан отмечает, что за последние недели доллар отставал от фундаментальных факторов: «Высокие цены на энергоресурсы, сильные инфляционные и трудовые данные за август, а также жёсткая риторика председателя ФРС Уолша в Джексон-Хоуле должны были способствовать укреплению доллара, но фактическая динамика отстаёт».

Она сохраняет бычий настрой в отношении доллара, особенно к низкодоходным валютам, таким как шведская крона и канадский доллар.

В то же время, по словам главы глобальной рыночной стратегии Brown Brothers Harriman & Co. Элиаса Хаддада, доллар сталкивается с асимметричными рисками: в случае реализации ястребиного сценария потенциал дальнейшего роста ограничен, так как рынок уже заложил примерно 100 базисных пунктов повышения ставок на ближайший год; а в случае неожиданного перехода к мягкой позиции, риски снижения усилятся.

На рынке опционов одномесячный показатель риск-реверс долларовому индексу впервые с 2 сентября снова перешёл в положительную зону, что говорит о подготовке трейдеров к дальнейшему укреплению доллара.