Несмотря на давление со стороны цен на нефть, долгосрочных облигаций и повышения процентных ставок, многие учреждения с Уолл-стрит остаются оптимистичными по поводу американского фондового рынка; Yardeni снижает опасения по поводу замедления развития AI.

По данным приложения Zhihui Finance, несмотря на эскалацию конфликта на Ближнем Востоке, рост цен на нефть, увеличение доходности долгосрочных казначейских облигаций США и ужесточение ожиданий по повышению ставки ФРС, большинство стратегов с Уолл-стрит по-прежнему считают, что если повышение ставки будет проходить умеренно, корпоративная прибыль останется сильной, а инфляция не выйдет из-под контроля, бычий рынок акций в США имеет шансы на продолжение.

Макроэкономические встречные ветры: почему Уолл-стрит всё ещё на стороне "быков"?

В последнее время конфликт на Ближнем Востоке обострился, цены на нефть на прошлой неделе подскакивали до почти 109 долларов за баррель, а доходность долгосрочных гособлигаций США достигала максимума за десятилетия. Вероятность повышения ставки ФРС в сентябре тоже резко возросла.

С момента достижения рекордных максимумов в середине августа рынок акций США продолжает колебаться, инвесторы опасаются, что рост цен на нефть усилит инфляционное давление. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в какой-то момент подбиралась к 5% — уровню, который часто воспринимается как сигнал риска для роста фондового рынка. Согласно свопам, трейдеры сейчас оценивают вероятность повышения ставки ФРС в среду примерно в 87% — это может стать первым повышением за последние три года. Фьючерсы на индекс Nasdaq 100, ориентирующийся в первую очередь на технологические компании, упали в понедельник на 1,6%. Тем не менее снижение индекса S&P 500 по сравнению с его пиком составило менее 2%, а сильная корпоративная прибыль поддерживает рынок.

Уолл-стритские институты, включая Morgan Stanley, J.P. Morgan и Goldman Sachs, прогнозируют, что, учитывая хорошие показатели корпоративной прибыли, любое снижение, вызванное ожиданиями повышения ставки ФРС, скорее всего, будет краткосрочным.

Главный стратег по рынку акций США в Goldman Sachs Бен Снайдер отметил: «Рынок акций обычно испытывает трудности при начале повышения ставок ФРС, но мы ожидаем продолжения бычьего тренда. Рынок уже заложил в цену более трёх повышений ставки на ближайший год, а корпоративная прибыль и балансы компаний остаются крепкими».

Стратег Morgan Stanley Майкл Уилсон признаёт: если инфляционный шок окажется сильнее ожиданий, фондовый рынок подвержен риску коррекции — то есть падению на 10% от недавних максимумов. Геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, а цены на нефть уже вернулись к росту. Впрочем, Уилсон добавил, что ключевое значение будет иметь экономический прогноз. «Если основным драйвером будет крепкий номинальный рост экономики, рынок акций сможет мириться с высокой доходностью долгосрочных облигаций», — сказал он. — «Иными словами, в долгосрочной перспективе фондовый рынок остаётся эффективным инструментом хеджирования инфляции».

Стратеги J.P. Morgan считают, что в краткосрочной перспективе динамика нефтяного рынка может определять склонность к риску. Они отмечают, что с учётом сезонности фондовый рынок обычно показывает слабость в сентябре, однако не стоит считать эту волатильность постоянной. В отчёте команды под руководством Mislav Matejka говорится: «Пока повышение ставки ФРС умеренное и происходит на фоне мощного роста прибыли компаний и нескользящей инфляции, рынок акций должен выдержать».

Анализ показывает, что настоящей угрозой для бычьего рынка является не разовое повышение ставки, а полный цикл ужесточения. С 1945 года индекс S&P 500 прошёл через 12 медвежьих рынков с падением более чем на 20%, а также через 4 "почти медвежьих" с снижением на 18-20%, из которых шесть раз возвращение на рецессию шло за повышением ставок. Только в двух случаях коррекции не были вызваны этими факторами.

Повышение целевых значений по S&P 500 и противоречия: "быки" держат позиции, Bank of America и Citi предупреждают о краткосрочных рисках

Yardeni Research в своём отчёте указывает, что, несмотря на рост цен на нефть, доходности облигаций и ожиданий повышения ставки ФРС, индекс S&P 500 не проявил резкой реакции на макроэкономические встречные ветры. Организация оставила годовую цель для S&P 500 на уровне 8400 пунктов.

Однако, по мнению Yardeni Research, рыночная динамика изменилась. "В последние недели форвардный коэффициент P/E по ключевым индексам снизился, поскольку рост прогнозируемой прибыли на акцию обогнал рост цен акций". По данным организации, с начала года форвардная прибыль по S&P 500 выросла на 28,1%, а форвардный P/E снизился на 12,9%, что означает нежелание инвесторов платить более высокие оценки за акции как в январе. Yardeni Research повысил прогноз прибыли на акцию S&P 500 на 2027 год с 415 до 425 долларов, а прогноз форвардного P/E понизил с 20,2 до 19,7.

Тем временем за последнюю неделю ряд институтов также подтвердил или повысил целевое значение для S&P 500.

На прошлой неделе HSBC повысил годовой целевой уровень для S&P 500 с 7650 до 8100 пунктов, сославшись на сильную прибыль компаний, продолжающиеся инвестиции в AI и устойчивость экономики США. HSBC ожидает, что темпы роста прибыли индекса в первом полугодии 2026 года будут близки к 40%, а во втором полугодии достигнут не менее 25%.

По мнению HSBC, хотя технологические акции остаются главным драйвером, устойчивый спрос со стороны потребителей, а также хорошие результаты компаний из сфер здравоохранения, промышленности и потребительских товаров поддерживают общий рост прибыли. Тем не менее HSBC предупреждает, что сезонная осенняя слабость, макроданные, изменение регулирования и геополитика могут привести к краткосрочной волатильности, но при этом подчёркивает, что сильный фундамент бизнеса должен способствовать дальнейшему росту S&P 500.

Barclays также повысил целевую отметку для S&P 500 на 2026 год с 7800 до 7950 пунктов, объясняя это неожиданно сильными результатами за второй квартал, а также поднял прогноз прибыли на акцию с 337 до 365 долларов. По данным банка, более 86% компаний превысили ожидания по прибыли, а базовая прибыль на акцию увеличилась более чем на 50% в годовом выражении. Barclays ожидает, что инвестиции, ориентированные на AI, будут сохраняться, и прогнозирует, что капитальные затраты крупных компаний в 2027 году превысят 1,1 трлн долларов, что означает рост на 67%. Несмотря на повышенную стоимость ошибок на фоне высокой доходности облигаций, банк сохраняет целевой уровень по индексу на 2027 год — 8800 пунктов.

Bank of America также присоединился к повышению целевых уровней, однако настроен более осторожно. Savita Subramanian, стратег по акциям и количественному анализу, подняла целевой уровень S&P 500 на конец года с 7100 до 7400 пунктов, однако новая цель всё равно подразумевает падение примерно на 3% с текущих уровней, подчёркивая осторожный взгляд банка на краткосрочные перспективы. По словам Subramanian, рынок акций входит в фазу сезонной слабости, и коррекция могла бы произойти уже ранее. Она отмечает, что в этом году S&P 500 пережил только одну коррекцию на 5%, а согласно статистике Bank of America, в среднем их бывает около трёх за год; коррекции не менее чем на 10% обычно происходят ежегодно, но последняя такая просадка датируется весной 2025 года.

Вот какие целевые значения основных институтов с Уолл-стрит по S&P 500 на 2026 год:

Стоит отметить, что не все институты настроены одинаково оптимистично. Citi в пятницу предупредил, что их целевой уровень S&P 500 к концу года может оказаться завышенным, поскольку рост цен на нефть и доходности облигаций омрачают перспективы американского фондового рынка. Стратег Скотт Кронерт отметил, что цель Citi на конец 2026 года в 8100 пунктов кажется "слишком агрессивной", поскольку за последние недели макроэкономическая картина уже изменилась. Кронерт по-прежнему считает, что прибыль в III квартале будет сильной, однако для достижения цели в условиях неопределённости индексу потребуется разгоном на конец года.

Аналитик также отметил, что несмотря на сложную экономическую ситуацию "следующее повышение ставки ФРС не гарантировано", но он добавил: сохраняющиеся опасения по инфляции могут означать, что ужесточение политики поможет снизить неопределённость, а если ФРС действительно повысит ставку, в этом году повышение возможно даже дважды, а не один раз.

AI — единственный драйвер роста, Yardeni: призывы к замедлению не остановят цикл инвестиций

Большая часть роста S&P 500 в этом году обусловлена ажиотажем вокруг AI. Акции таких компаний, как Micron Technology, Intel и AMD, в 2026 году показывают трёхзначный рост. В то же время, Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ) также в этом году опережает S&P 500.

The Kobeissi Letter написал на платформе X, что на фоне такой слабости рынка облигаций S&P 500 находится практически у рекордных максимумов — это поразительно. Организация также считает: "Без AI S&P 500 сейчас был бы как минимум на 50% ниже. Без роста цен на нефть S&P 500 превысил бы 9000 пунктов. AI в одиночку поддерживает мировую экономику".

Однако разногласия внутри отрасли относительно темпов развития AI начинают сдерживать оптимизм инвесторов. CEO Anthropic Dario Amodei на выходных предложил замедлить развитие AI, чтобы дать больше времени для решения вопросов безопасности. Главы OpenAI Sam Altman и SpaceX Илон Маск поддержали усиление регулирования. В то же время CEO Microsoft и Meta выступили против замедления разработки. Altman также заявил, что OpenAI не выйдет на IPO в этом году. Тем временем президент США Дональд Трамп смягчил опасения, считая, что риски AI могут быть урегулированы с помощью "ограничительных мер".

Президент Yardeni Research Эд Ярдени в понедельник попытался ослабить опасения относительно замедления AI. По его словам, рынки опасаются, что технологические компании могут замедлить инвестиции в AI, но вряд ли это помешает более широкому строительству инфраструктуры. "На самом деле, ограничения уже существуют при строительстве дата-центров. Я не думаю, что развитие инфраструктуры замедлится", — считает он, сохраняя целевое значение для S&P 500 на уровне 8400 пунктов на конец года.

Yardeni полагает, что обсуждение замедления AI в выходные связано скорее с необходимостью создания защитных механизмов, чем с сокращением капитальных расходов. Он добавил: по мере усиления технологий необходимость в сильных "ограничительных мерках" действительно увеличивается, однако это не обязательно ослабит инвестиционный цикл. Yardeni также отмечает, что данные по производительности подтверждают нарратив роста, обусловленного AI, а экономика по-прежнему переживает "подъём производительности, связанный с технологическим бумом". Yardeni также выдвигает возможность усиления сотрудничества между Китаем и США в сфере регулирования AI, отмечая, что обе страны сталкиваются с аналогичными вызовами и имеют мотив выработать правила для дальнейшего развития отрасли.

Для рынка же, по мнению Yardeni, опасения по поводу AI могут привести к краткосрочной волатильности, но вряд ли смогут помешать продолжению инвестиций в инфраструктуру, необходимую для дальнейшего расширения этой технологии.