С какими именно вызовами всё ещё сталкивается токенизация акций?

Проблема токенизации акций сейчас заключается не в технической возможности, а в ряде более практических вопросов.

Автор: Blockchain Knight

После популярности Robinhood Chain токенизация акций вновь оказалась в центре внимания.

Но сейчас перед отраслью стоит вопрос: после токенизации как применять прежние правила ценных бумаг, как построить систему клиринга, и самое главное – что на самом деле покупает инвестор?

Сначала о регулировании. В январе этого года американская SEC ясно дала понять, что токенизация ценных бумаг не меняет их природу ценной бумаги. Независимо от того, токенизирует ли эмитент ценную бумагу напрямую или третья сторона выпускает токен, привязанный к акциям, это может подпадать под существующую структуру регулирования ценных бумаг.

Например, у Robinhood сейчас существуют Stock Tokens, по которым инвесторы получают экономическую экспозицию к соответствующим акциям, но не сами базовые акции и не имеют права голоса акционера. Это не то же самое, что прямое владение акциями.

Далее — клиринг. На традиционном фондовом рынке кажется, что это просто купля-продажа акций, но за этим стоят брокеры, кастодианы и клиринговые организации. Блокчейн может перенести часть учета и расчетов на цепочку, но такие юридические и финансовые функции автоматически не исчезают.

Например, DTCC действует осторожно: их пилотный проект по токенизации начался с части ценных бумаг, и планируется фиксировать токенизированные права в существующей инфраструктуре ценных бумаг, а не полностью перестраивать систему.

Еще одна часто упускаемая проблема — ликвидность.

Рынок часто рассматривает торговлю 24/7 и участие глобальных инвесторов как преимущество токенизированных акций, но увеличение торгового времени не всегда означает рост ликвидности.

Ликвидность на фондовом рынке обеспечивается маркет-мейкерами, институциональными инвесторами, механизмами финансирования и зрелыми системами ордеров. Если одна и та же акция присутствует на разных блокчейнах и платформах, для каждой платформы свои пулы ликвидности, что может привести к фрагментации рынка.

После закрытия американских бирж торговля акционными токенами на блокчейне может продолжаться. Без непрерывных котировок от традиционных бирж вопрос — кто будет предоставлять эти цены? Возможно, это решится, когда фондовый рынок перейдёт на круглосуточную торговлю.

Конечно, на текущий момент рыночный спрос также еще полностью не подтверждён.

По данным, сейчас объём токенизированных акций на блокчейне уже превысил 2 миллиарда долларов, но по масштабам он все ещё очень мал по сравнению с глобальным рынком акций.

Основной интерес заключается в том, что, попав в блокчейн, акции можно напрямую комбинировать со стейблкоинами, кредитованием, деривативами и другими ончейн-активами.

Акции могут выступать в качестве залога, стейблкоины обеспечивают прямые расчеты, а сделки могут проходить и после закрытия традиционных рынков.

Вот здесь токенизация действительно может изменить финансовые рынки.

В то же время, риски также переходят на блокчейн. В конце концов, после токенизации финансовых активов могут возникнуть проблемы несоответствия ликвидности, роста кредитного плеча и передачи рисков.

Поэтому токенизация акций сейчас сталкивается не с техническими вызовами, а с рядом реальных задач.

Вот почему сейчас самое важное — не то, чей блокчейн показывает наибольший объем торгов, а как регулирующие органы устанавливают правила для обеспечения реальной ликвидности активов.

Если эти попытки увенчаются успехом, токенизация акций перестанет быть просто новым классом активов, а станет крупным апгрейдом системы выпуска, торговли и расчетов ценных бумаг.

Но до этого момента нам ещё предстоит долгий путь.