Лондонская медь обновила исторический максимум! Арбитраж на пошлинах спровоцировал короткое сжатие на Лондонской медной бирже, сокращение добычи крупными компаниями усилило давление на предложение

Цены на медь достигли рекордного максимума на Лондонской металлургической бирже на фоне ожиданий введения тарифов и проблем с поставками руды, что отражает глубокие структурные противоречия, с которыми сталкивается этот ключевой промышленный металл.

В понедельник базовый трёхмесячный фьючерс на медь на Лондонской металлургической бирже в моменте подорожал на 0,8%, достигнув $14 533 за тонну, превысив прежний исторический максимум, установленный в январе этого года; затем рост немного скорректировался, на момент публикации лондонская медь прибавляла 0,73%.

С начала текущего года цена на медь выросла на 17%, а за последние 12 месяцев рост составил уже 47%. Рекордное ралли произошло на фоне закрытия американских бирж в связи с Днём труда и общего давления на рыночный аппетит к риску, что подчёркивает силу драйверов, стоящих за ростом цены меди.

Старший аналитик чилийского индустриального агентства Cesco Кристиан Сифуэнтес отметил, что этот ралли "в большей степени вызвано перемещением металла из-за тарифов, а не всплеском конечного спроса", по сути речь идёт о "локальном дефиците, а не о глобальном избытке спроса".

Тем временем глобальные поставки руды под давлением, и если индустрия не сможет значительно восстановиться во втором полугодии, мировое производство медной руды впервые с 2017 года может сократиться по итогам года.

Ключевым краткосрочным катализатором роста цен на медь в текущей волне выступают устойчивые ожидания введения администрацией Трампа дополнительных тарифов на медь. С тех пор как в феврале прошлого года Трамп впервые официально предложил ввести тарифы на медь, фьючерсы на медь на Нью-Йоркской товарной бирже (Comex) торгуются с существенной премией к лондонскому рынку, предоставляя трейдерам широкие возможности для арбитража.

С начала года десятки тысяч тонн меди были массово отправлены в США для получения выгоды от разницы цен между площадками. С момента, когда Министерство торговли США должно было передать Белому дому доклад о необходимости введения тарифов, прошло уже около двух месяцев, но отчёт до сих пор не опубликован, и рынок продолжает закладывать в цены возможность введения импортных тарифов на первичную медь.

Такие "тарифные сделки" оказали заметное вытягивающее воздействие на мировые запасы. В августе физические запасы меди под фьючерсы London Metal Exchange достигли критически низких значений, что вызвало масштабный squeeze.

Хотя позднее поступление новых партий частично ослабило давление, спотовая цена меди на LME по-прежнему существенно превышает трёхмесячный фьючерс, и рынок остаётся в состоянии обратной структуры (backwardation), что свидетельствует о жёстком ограничении предложения на спотовом рынке.

Хотя общий мировой уровень запасов меди относительно достаточен, их географическое распределение стало крайне сконцентрированным в США, а объёмы доступной меди на разветвлённой складской сети London Metal Exchange резко снизились.

Эта структурная диспропорция снижает ликвидность рынка в краткосроке, усиливает давление на участников с короткими позициями и ускоряет рост цен на медь даже в условиях вялого конечного спроса.

Глава металлургического подразделения StoneX Financial Inc. Майкл Куоко в аналитическом обзоре написал, что сочетание сильного роста спроса и сложностей с предложением "должно привести к дальнейшему ужесточению баланса спроса и предложения, поддерживая высокие цены на медь".

В более долгосрочной перспективе структурный дефицит поддерживается старением крупных мировых горнодобывающих активов и неспособностью нарастить мощности в условиях растущего спроса со стороны дата-центров, возобновляемой энергетики и электрификации инфраструктуры, и этот дисбаланс продолжается.

Несмотря на резкий рост цен на медь и благоприятное положение ведущих мировых горнодобывающих компаний, давление на стороне предложения становится всё более очевидным.

В понедельник были опубликованы данные, согласно которым экспорт меди из Чили, крупнейшего мирового производителя, в августе упал до самого низкого уровня за более чем год. Если индустрия не сможет полноценно восстановиться во втором полугодии, отгрузки руды на мировом уровне окажутся в минусе впервые с 2017 года.

Rio Tinto Group, BHP Group, Glencore Plc и Zijin Mining Group в последних отчётах о прибылях и убытках продемонстрировали существенный рост выручки, чему в первую очередь способствовал медный бизнес.

Тем не менее многие крупные горнодобывающие компании в этом году столкнулись с различными операционными трудностями, и структурные проблемы на стороне предложения не решаются даже высокими ценами.

Стоит отметить, что сами по себе высокие цены на медь могут начать представлять угрозу для спроса — высокая стоимость вынудит потребителей искать заменители. Но пока такого негативного влияния на рост цен не наблюдается.

Кроме того, на перспективы меди негативно влияет усиление глобальных макроэкономических и геополитических рисков, а также рост стоимости заимствований в США, что создаёт дополнительное давление на капиталоёмкие отрасли.