Дефицит США приближается к 2 триллионам долларов, процентные выплаты впервые превысили 1 триллион, а долгосрочные казначейские облигации закладывают цену на долговую спираль

Федеральный дефицит США стремительно растет и приближается к 2 трлн долларов, чистые процентные расходы впервые превысили 1 трлн долларов, а средняя ставка по обращающимся государственным облигациям выросла до 3,48%. Это означает, что даже если дефицит больше не будет расти, перекредитование имеющегося долга продолжит увеличивать процентное бремя, и рынок начинает оценивать риски самоускоряющейся долговой спирали.

Согласно данным Министерства финансов США, опубликованным в пятницу, за первые 11 месяцев финансового 2026 года федеральный бюджетный дефицит составил 1,97 трлн долларов — это один из самых высоких показателей за всю историю наблюдений, причем только за август месячный дефицит достиг 166,8 млрд долларов.

За 11 месяцев до августа чистые процентные расходы составили 1 трлн долларов, что уже больше, чем расходы на оборону и все остальные основные категории расходов, уступая только социальному обеспечению и Министерству здравоохранения и социальных служб.

На фоне опасений по поводу инфляции и ожиданий повышения ставки ФРС для сдерживания инфляции, на этой неделе доходности казначейских облигаций США достигли многолетних максимумов: доходность 2-летних облигаций в пятницу днем поднималась до 4,66%, а 10-летних — до 4,98%. Средняя ставка по обращающимся облигациям достигла 3,48%, что более чем на 2 процентных пункта выше, чем пять лет назад.

Поскольку облигации, выпущенные под низкие ставки, постепенно истекают и их нужно рефинансировать под более высокие, средняя стоимость заимствований Министерства финансов США продолжит расти. Для правительства с непогашенным долгом, уже превышающим 40 трлн долларов, рост процентных расходов сокращает бюджетный маневр и подрывает статус долгосрочных гособлигаций США как "беспроигрышного якоря".

Согласно данным Минфина США, за первые 11 месяцев 2026 финансового года (до августа) федеральный бюджетный дефицит составил 1,97 трлн долларов, что после календарной корректировки примерно на 5% меньше, чем за тот же период 2025 года.

В августе месячный дефицит составил 166,8 млрд долларов, что значительно меньше июльских 432 млрд — однако последний показатель был искажен календарными факторами, такими как возврат таможенных пошлин, и не является сопоставимым.

Структурно, за первые 11 месяцев общие федеральные расходы достигли 6,81 трлн долларов, увеличившись на 3% по сравнению с прошлым годом, а доходы составили 4,85 трлн, также выросли на 3% с учетом корректировки. Хотя темпы роста расходов и доходов совпадают, абсолютные расходы намного превышают доходы, и дефицит по-прежнему остается значительным.

По расчетам Bloomberg, годовой дефицит за 2026 финансовый год может вырасти примерно на 200 млрд долларов по сравнению с 2025 годом и уступить только кризисным 2020 и 2021 годам, когда бушевала пандемия, заняв третье место в истории США.

Последний месяц финансового года — сентябрь — обычно показывает профицит из-за срока уплаты корпоративных налогов, но это вряд ли кардинально повлияет на общий годовой результат.

Основная проблема федеральных финансов сейчас — рост процентного бремени. За первые 11 месяцев чистые процентные расходы составили 1 трлн долларов, это больше, чем на оборону и все остальные основные статьи расходов, уступая только соцобеспечению и Министерству здравоохранения и социальных служб (входит в компетенцию федеральной программы Medicare).

Если брать скользящий показатель за 12 месяцев, процентные расходы США уже достигли рекордных 1,4 трлн долларов, что на 12% больше, чем год назад.

Для сравнения, траты на соцобеспечение за последние 12 месяцев составили 1,66 трлн долларов, но темпы роста здесь существенно ниже. С учетом текущей динамики, процентные расходы могут превысить выплаты по соцобеспечению уже к концу 2028 года — и стать крупнейшей статьей расходов федерального бюджета США.

Ключевая причина роста процентного бремени — непрерывный рост стоимости заимствований. По данным Министерства финансов, к концу августа средняя ставка по обращающимся гособлигациям уже достигла 3,48%, что на более чем 2 процентных пункта выше, чем пять лет назад.

По мере того как облигации с низкой доходностью истекают, а Министерству финансов приходится занимать под более высокие ставки, этот показатель будет продолжать расти. На данный момент 23% всех обращающихся гособлигаций США — это краткосрочные казначейские векселя (T-Bills). В случае, если ФРС возобновит повышение ставок, процентные расходы быстро и явно вырастут.

Рост федеральных расходов стабильно опережает возможности пополнения бюджета, и дефицит грозит только увеличиться.

В августе расходы правительства США составили 527 млрд долларов, а доходы — 360 млрд. Тренд за последние полгода показывает явное расхождение: расходная кривая быстро растет, приближаясь к пикам времен пандемии, а рост доходов значительно более ограничен.

Постоянное увеличение расходов на соцобеспечение и федеральное медицинское страхование — один из ключевых факторов. По мере стабильного старения населения нагрузка на эти "законодательные" обязательства будет только расти, а политической воли в конгрессе урезать расходы или увеличить взносы сейчас нет.

Возврат таможенных пошлин в последние месяцы также стал отдельным драйвером роста дефицита. Верховный суд США в феврале текущего года признал незаконными большую часть тарифных мер администрации Трампа, что привело к снижению чистых таможенных поступлений несколько месяцев подряд. Впрочем, в августе чистый приток от пошлин вновь вырос до 12,8 млрд долларов.

Рост долгосрочных ставок: от безрискового ориентира к ценообразованию бюджетного риска

Доходность 2-летних облигаций в пятницу достигла 4,66%, а 10-летних — 4,98%, что является максимумом за последние годы.

Рост долгосрочной доходности в большей степени отражает компенсацию инвесторов за возросшие риски, связанные с расширением дефицита, увеличением предложения и ухудшением устойчивости госдолга.

В феврале Бюджетное управление Конгресса предупреждало, что к 2030 году отношение госдолга США к ВВП может превысить рекорд 106%, установленный в 1946 году по окончании Второй мировой войны.

Министр финансов Джанет Йеллен уже пообещала в ближайшие недели или месяцы представить программу бюджетной консолидации и заявила, что работает над этим вместе с главой бюджетного управления Белого дома Russ Vought. По ее словам, после введения новых импортных пошлин в рамках других законов большая часть таможенных поступлений будет восстановлена.

Взаимное усиление долга, процентных расходов и дефицита создает предпосылки для того, чтобы долгосрочное ценообразование гособлигаций США постепенно смещалось от статуса "безрискового ориентира" к инструменту, отражающему бюджетные риски.

В фокусе рынка теперь — структура размещений и долгосрочная программа обратного выкупа гособлигаций, которые Минфин объявит на следующем квартальном анонсе, а также — реализуется ли обещанная Йеллен программа бюджетной консолидации в обещанные сроки.