«Новый Федеральный резервный коммуникационный центр»: повышение ставки Вашем «без обратного пути», доверие Трампа подвергнется испытанию

В прошлом году Трамп оказывал давление на Федеральную резервную систему США, чтобы она снизила ставки, а теперь назначенный им председатель оказался под давлением рынка вплотную к повышению ставок.

14 сентября «Новый корреспондент Федеральной резервной системы» Ник Тимираос опубликовал статью в The Wall Street Journal, в которой говорится, что председатель ФРС Кевин Уолш стоит перед важным выбором: на заседании по ставкам на этой неделе объявить о повышении ключевой ставки на фоне стойкой инфляции и роста цен на энергоносители, или нет.

По мнению Тимираоса, серия заявлений Уолша за последние месяцы практически не оставила ему пространства для «ожидания». Данные по индексу потребительских цен за август превзошли ожидания, окончательно закрыв последнюю лазейку для маневра. В то же время Белый дом занимает двусмысленную позицию: на словах заявляет «100% уважение к независимости», но намекает, что не будет доволен повышением ставки.

До промежуточных выборов в США осталось всего семь недель, и если Уолш выберет повышение ставки, его «доверие», о котором Трамп месяцами говорил публично, будет немедленно проверено. Но если повышение не состоится — как быть с доверием к самому Уолшу? Ранее он поддерживал хрупкое равновесие между Белым домом и ФРС тактикой «меньше говорить — не провоцировать», но после этого заседания молчание уже не станет щитом.

Как Уолш сам загнал себя в угол?

В мае, когда Уолш вступил в должность председателя ФРС, на своей первой пресс-конференции в июне он сделал жесткие заявления о борьбе с инфляцией, и рынки сразу же ожидали более решительных действий. Однако на последующем заседании по ставкам он решил оставить их без изменений, не дав убедительного объяснения — почему после жёстких слов политика осталась без изменений?

В результате, во время его выступления долгосрочные ставки не только не снизились, но даже выросли. Как пишет Ник Тимираос, это стало сигналом того, что «инвесторы не уверены, трансформируются ли его жёсткие слова в реальные действия».

В августе Уолш попытался скорректировать такое восприятие во время программного выступления. Он отметил, что «почти нет свидетельств того, что условия кредитования сдерживают экономику», а хорошие данные по инфляции летом не убедили его в изменении основного тренда. Эти слова, по сути, прокладывали дорожку к возможному повышению ставки.

Но действительно «захлопнула последнюю дверь» публикация данных CPI за сентябрь. Как пишет Ник Тимираос: «Основные показатели роста потребительских цен за август оказались выше ожидаемых, что прервало тенденцию улучшения, наблюдавшуюся в предыдущие два месяца» — именно эта двухмесячная тенденция должна была стать первичной верификацией прогнозов ФРС. После публикации данных вероятность повышения ставки на этой неделе по оценке рынка резко приблизилась к 90%.

Что ещё важнее, эти данные были опубликованы во время предзаседательной «тишины» ФРС, когда ни один чиновник не мог выйти и «остудить» рынок. Заседание по ставкам назначено на 17 сентября, и возможности маневра у Уолша всё меньше.

Что скрывается за «100%-ной поддержкой» Белого дома?

Накануне заседания директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассетт в воскресной телепередаче публично заявил, что инфляция улучшается, и необходимости в повышении ставок ФРС нет. Он также подчеркнул, что Трамп «100% уважает независимость Кевина Уолша» и будет «100% поддерживать» любое решение ФРС.

На первый взгляд это выглядит дипломатично, но затем Хассетт добавил: Трамп «не будет слишком рад» повышению ставок.

Он также отметил, что изменение ставки ФРС в преддверии выборов может «повредить её репутации органа вне политики». Логика этого заявления, по Нико Тимираосу, может быть перевёрнута: если Белый дом открыто призвал бы к снижению ставок, а ФРС при доминирующих на рынке ожиданиях повышения оставила бы ставку без изменений, это могло бы вызвать подозрения в том, что Уолш угождает президенту, назначившему его на пост.

Другими словами, что бы ни выбрал Уолш, всегда найдутся те, кто будет сомневаться в его мотивах. Здесь и кроется главная сложность независимости ФРС.

Трамп и Федеральная резервная система: от «войны» к «перемирию»

В прошлом году Трамп начал «самое длительное за десятилетия публичное давление» на Федеральную резервную систему. Он неоднократно критиковал предыдущего председателя Пауэлла, угрожал подать в суд за мошенничество, а своего экономического советника Стивена Мирана устроил в совет управляющих ФРС — тот на шести заседаниях подряд голосовал за мягкую денежную политику. Трамп даже пытался сместить члена совета ФРС Лизу Кук — это была первая в истории попытка президента уволить члена правления ФРС, не доведённая до конца из-за вмешательства Верховного суда (дело остаётся нерешённым).

Появление Уолша временно завершило эту «войну». Трамп неоднократно повторял, что «доверяет, что Уолш поступит правильно» — это позволило новому председателю избежать публичных атак, которые переживал Пауэлл.

Однако, по словам Ника Тимираоса, перемирие носит условный характер. Повышение ставки за семь недель до выборов станет прямым испытанием на прочность «доверия» Трампа.

Стоит отметить, что сам Уолш в прошлом году публично критиковал ФРС за медленное снижение ставок. На вопрос о том, не повлияло ли на его позицию возможное назначение со стороны президента, он сказал в эфире CNBC: «Птица меняет перья в свое время — надо учитывать обстоятельства. Это никак не связано с этим президентом».

Позиция Уолша: независимость или одиночество?

В ответ на различные домыслы, все публичные заявления самого Уолша неизменно подчеркивали независимость.

«Они выбрали независимого человека на независимую должность, и именно этим я собираюсь заниматься», — заявил Уолш этим летом на слушаниях в Конгрессе.

Ник Тимираос также раскрыл одну деталь: по словам собеседников, близких к Уолшу, тот считает, что ФРС во времена Пауэлла усугубила ситуацию своими «ненужными агрессивными заявлениями» — например, открыто говоря о том, как тарифы повышают цены, или публично защищая независимость ФРС. Стратегия Уолша — «меньше говорить, избегать провокаций».

Такой сдержанный стиль в определённой степени сохранил мир с Белым домом. Но если на этой неделе решение будет в пользу повышения ставки, молчание больше не защитит.

Что думают экономисты?

Вокруг данного повышения ставки среди экономистов нет единодушия.

Бывший директор бюджетного управления Конгресса, экономист-республиканец Дуглас Холтц-Икин выражается достаточно прямо. До июля он полагал, что Уолшу не стоит рисковать негативными отношениями с Белым домом перед выборами. Но начиная с июля, по его словам, из-за риторики Уолша, энергетического шока и подъёма экономики благодаря искусственному интеллекту — у Уолша просто не осталось пространства для маневра.

«Ему вынужденно приходится делать ход», — говорит Холтц-Икин. «Кевин Уолш — выдающийся политик, ему придется найти выход».

Он также предположил дальнейшее развитие событий: Трамп и Уолш могут негласно договориться, что Трамп публично раскритикует председателя ФРС, а тот молча «примет удар»; или Трамп просто сменит тему, сделав вид, будто ничего не произошло. «Трамп скорее сменит тему, чем пойдёт на открытый конфликт, потому что не может признать свою ошибку», — считает Холтц-Икин.

Однако консервативный экономист из Американского института предпринимательства (AEI) Майкл Стрейн другого мнения. Он убежден, что повышать ставку нужно было ещё в июле, а раз этого не сделали тогда, то за несколько недель до выборов — уже не лучшее время.

«Печальная реальность ФРС состоит в том, что она не может игнорировать тот факт, что президент Трамп крайне враждебен по отношению к этой важной институции», — отмечает Стрейн. По его мнению, рынки смогут быстрее переварить «очередную паузу», чем ФРС возобновит репутацию после открытую вражды с Трампом.

Будущее: после перемирия

Насколько принцип независимости Федеральной резервной системы окажется устойчивым перед лицом политического давления?

В статье отмечается, что решение о корректировке процентных ставок перед или после выборов — не редкость: такие шаги ФРС предпринимала перед партийными съездами в 1988 году, а также в 1994-м, 2004-м, 2018-м и 2022 году при президентстве Байдена. С исторической точки зрения, пересечение денежно-кредитной политики с избирательным циклом не является чем-то необычным.

Однако текущая ситуация отличается: антагонизм Трампа к ФРС хорошо задокументирован, а каждое решение Уолша рассматривается под лупой.

По мнению Холтц-Икина, наиболее прагматична следующая позиция: независимо от исхода, Уолшу необходимо показать, что его решение основано на экономических данных, а не на политическом давлении.