Мировой рынок облигаций столкнулся с "идеальным штормом"! Доходность 10-летних облигаций США превысила 5%, достигнув максимума с 2007 года; японские и корейские фондовые рынки упали; цена на нефть Brent снова выросла почти на 2%.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила отметку 5%, достигнув максимума за последние два десятилетия. Глобальный долговой рынок испытывает тройной удар: стремительный рост цен на нефть, экспансию государственного долга и инвестиционный ажиотаж вокруг искусственного интеллекта. Это знаковое событие спровоцировало одновременное падение фондовых и долговых рынков Азии, а внимание участников рынка переключилось на заседание ФРС США в среду по вопросу процентных ставок, которое может стать ключевым моментом для определения дальнейшей динамики облигационного рынка.

Во вторник доходность 10-летних облигаций США выросла максимум на 4 базисных пункта, достигнув 5,02%, превысив максимум 2023 года и впервые с 2007 года выйдя на этот уровень. Непосредственной причиной роста стали мировые цены на нефть: Brent подорожала на 1,6% до примерно 107,30 долларов за баррель на фоне остановки ключевого нефтепровода из-за атаки в Саудовской Аравии и сохраняющихся рисков перебоев поставок из Ближнего Востока.

Тем временем, доходность 30-летних японских гособлигаций выросла на 5,5 б.п. до 4,12%, а 10-летних австралийских — на 9 б.п., до 5,42%, глобальная волна продажи долговых инструментов уже не имеет четких границ. Волатильность облигаций быстро распространилась и на другие классы активов. Азиатские акции снизились в среднем на 0,6%, индекс японский Topix просел на 0,7%, южнокорейский KOSPI в ходе торгов падал более чем на 1,5%, австралийский ASX 200 — на 1%. Фьючерсы на американские индексы также слабеют: S&P 500 теряет 0,3%.

Помимо давления на долговой рынок, споры вокруг регулирования искусственного интеллекта также негативно влияют на рыночные настроения. В понедельник мировые фондовые рынки снизились после заявлений ведущих компаний в сфере ИИ — несколько разработчиков призвали замедлить внедрение технологии, чтобы предотвратить неконтролируемое развитие и катастрофические последствия. Президент США Трамп публично раскритиковал позицию CEO Anthropic, что дополнительно обострило политические разногласия вокруг регулирования ИИ.

Стратег Berenberg Крис Армстронг отметил: «Рынок и так был достаточно напряжён, а если ключевые игроки начнут говорить о необходимости притормозить, это лишь усилит неопределённость.»

Основные показатели глобальных рынков:

Фондовые индексы: фьючерсы на S&P 500 просели на 0,3%; японский Topix — на 0,7%; австралийский ASX 200 — на 1%; европейские фьючерсы на Euro Stoxx 50 остались преимущественно без изменений.

Долговой рынок: доходность 10-летних облигаций США выросла на 3 б.п., до 5,02%; 10-летних японских госбондов — на 2,5 б.п., до 3,020%; 30-летних японских — на 5,5 б.п., до 4,12%; 10-летних австралийских — на 9 б.п., до 5,42%.

Сырьевые товары: нефть WTI прибавила 1,8% и стоит 103,17 доллара за баррель; Brent выросла на 1,6% и стоит примерно 107,30 долларов за баррель; спот цена на золото практически не изменилась — около 4300 долларов за унцию.

Валюты: индекс Bloomberg Dollar Spot вырос на 0,1%; евро упал на 0,1% и стоит 1,1536 доллара; иена просела на 0,3% и составляет 154,75 за доллар; австралийский доллар снизился на 0,3% до 0,7121 доллара.

Криптовалюты: bitcoin упал на 1,9% до 77 584,98 долларов; ethereum просел на 3,1% до 2 491,97 долларов.

Тройное давление провоцирует распродажу облигаций

Текущая волна распродаж на глобальном долговом рынке вызвана не одним, а сразу несколькими структурными факторами.

По данным агентства Bloomberg, с конца февраля, когда США провели военную операцию против Ирана, поставки нефти и газа с Ближнего Востока дали сбой, а доходности облигаций по всему миру продолжают расти. Дорожающая нефть усиливает инфляционные ожидания и заставляет держателей облигаций требовать более высокую доходность.

Одновременно компании для финансирования расходов на искусственный интеллект массово привлекают заемные средства, что увеличивает предложение долга на рынке и дополнительно разгоняет и без того сильную экономику США, формируя неблагоприятное сочетание «роста предложения и давления на спрос».

Правительства по всему миру увеличивают объемы выпуска долгов — как для рефинансирования погашаемых бумаг, так и для покрытия фискальных дефицитов. Крупные центробанки сворачивают программы количественного смягчения, традиционные покупатели становятся менее активными, а зависимость рынка от чувствительных к цене инвесторов резко усиливается.

Фиби Уайт, руководитель отдела стратегии по ставкам США в UBS Group, говорит:

«С учетом отсутствия признаков ослабления реального сектора и кардинально иных рыночных условий по сравнению с 2007 годом, потенциал снижения доходности на длинном конце кривой ограничен. Структурный спрос со стороны традиционных иностранных официальных инвесторов заметно ослаб.»

В то же время аналитики отмечают: доходность 10-летних облигаций США выше 5% начинает подрывать основы оценки стоимости акций.

Грейс Питерс, глава отдела глобальных инвестиционных стратегий JPMorgan Private Bank: «Если доходность облигаций достигнет 5% или даже 5,25%, на мой взгляд, фондовый рынок начнёт испытывать значительные трудности. Число 5% оказывает серьезное психологическое влияние.»

Аналитик Bloomberg по рынкам Марк Кранфилд указывает, что растущее расхождение между нефтью и золотом говорит о том, что макро-трейдерам возможно придется долго работать в условиях разрыва традиционной корреляции между классами активов. «Они теряют уверенность в существовании “предохранителя”, который сможет сдерживать рост цен на нефть и восстанавливать аппетит к риску».

Заседание ФРС — главный рыночный драйвер

Заседание ФРС США в среду — главный источник неопределенности для рынков. По текущим котировкам трейдеров, вероятность повышения ставки превышает 90%.

Стратег BMO Capital Markets Вейл Хартман отмечает: «Если на этой неделе ФРС не повысит ставку, подорвать её антиифляционный авторитет будет чрезвычайно легко. Рынок не только крайне чувствителен к неожиданной паузе, но и к сигналам о более терпеливой позиции — так называемому 'голубиному повышению ставки' — через dot plot или пресс-конференцию».

В аналитическом отчете старший экономист Pictet Wealth Management Сяо Цуй отмечает: председатель ФРС Уорш на конференции в Джексон-Хоуле уже понизил порог для повышения ставок. Не повысить ставку сейчас — значит нанести ущерб доверию к ведомству и дополнительно увеличить доходности долгосрочных облигаций.

«Поэтому мы ожидаем, что Уорш на пресс-конференции даст 'ястребиные' сигналы — не с целью опередить ожидания рынка, а чтобы подчеркнуть приверженность ФРС стабильности цен и зафиксировать якорь для долгосрочных ставок.»

Директор по инвестиционному и макростратегии CreditSights Зак Гриффитс заявил: «Сейчас действует множество глубинных факторов, поддерживающих устойчивый рост ставок — в этом направлении наименьшее сопротивление.» Он ожидает, что доходность 10-летних облигаций может подняться до 5,5%.