Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила пилотный проект по торговле токенизированными акциями США на on-chain AMM-платформах.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила временную, условную схему, позволяющую провести ограниченное пилотное тестирование торговли токенизированными акциями национальной рыночной системы (NMS) на определённых ончейн-платформах. Согласно этому новому освобождению, эти торговые площадки (официальное название — токенизированные биржевые площадки, TSV) при содействии токенизированных сделок через разрешённых автоматических маркет-мейкеров (AMM) и пулы ликвидности, не будут немедленно классифицироваться как «биржи» по определению Закона о ценных бумагах 1934 года.

Чтобы соответствовать условиям освобождения, токенизированные биржевые платформы (TSV) должны соответствовать четырём основным критериям. Во-первых, платформа должна быть американским юридическим лицом и полностью соблюдать экономические и торговые санкции, введённые Управлением по контролю за зарубежными активами (OFAC) Министерства финансов США. Во-вторых, платформа должна определить стандарты доступа и ограничить участников кругом квалифицированных трейдеров. В-третьих, платформа не имеет права размещать синтетические акции: токенизированные акции должны выпускаться исходным эмитентом или его доверенным лицом, либо токенизироваться независимой третьей стороной; они также должны предоставлять те же права, что и традиционные ценные бумаги, включая дивиденды и право голоса. Наконец, эмитент должен иметь возможность возразить против торговли своими ценными бумагами на конкретной платформе и заблокировать их размещение там.

Эксперимент для выработки правил на основе данных

В сопроводительном заявлении к решению комиссар Марк Уйеда (Mark Uyeda) охарактеризовал данное освобождение как продолжение долгосрочной практики SEC содействовать инновациям посредством исключений. Он отметил, что денежные рыночные фонды, индексные фонды и биржевые фонды (ETF) — примеры появившихся продуктов в рамках аналогичных исключений. По мнению Уйеды, регулирующие органы не должны искусственно подгонять новые технологии под традиционную юридическую базу, а обязаны внедрять технологически нейтральное и ориентированное на результат регулирование — с целью защиты прав инвесторов в ончейн-среде.

Указанное освобождение специально разработано как управляемый эксперимент. Помимо четырёх основных условий, участвующие биржи обязаны обеспечивать публичное уведомление, прозрачность сделок, координацию приостановки торгов, ведение учётных записей и техническую безопасность. Кроме того, этот пилотный проект ограничивается как перечнем активов, так и лимитами на объём торгов, которые регулируются уровнями лимитов изменения цены. Ключевым для структуры рынка является то, что схема также предусматривает индивидуальные освобождения для поставщиков ликвидности, использующих собственный капитал для маркет-мейкинга, при условии соблюдения требований раскрытия информации и хранения записей — этот шаг предназначен для устранения давней регуляторной неопределённости вокруг ончейн-маркет-мейкинга.

Прозрачность является основой дизайна. TSV обязаны регулярно публиковать данные по сделкам в долларовом выражении, включая цену, объём, время, адрес пула ликвидности, дневной размер пула и дневной торговый объём. Цель таких действий — уменьшить информационную асимметрию, поддержать регулирующий надзор, а также предоставить наблюдаемые данные о том, как торговля ценными бумагами проходит в ончейн-среде.

Комиссия подчёркивает, что данное освобождение носит временный характер, и официально приглашает общественность к обратной связи, прося предоставлять подробные, основанные на данных комментарии — включая метрики, тематические исследования, анализ событий и описания операций — чтобы направлять формирование будущих правил. Эта инициатива также отражает работу рабочей группы SEC по криптовалютам под руководством комиссара Хестер Пирс (Hester Peirce). Для токенизированной индустрии данное решение знаменует собой самый значительный шаг на сегодняшний день по интеграции традиционных акций с инфраструктурой рынка на блокчейне, однако его долгосрочные последствия будут зависеть от того, как данные пилота повлияют на формирование постоянных правил.