Медь за один раз ликвидировала 16 000 длинных позиций, драгоценные металлы коллективно снизили кредитное плечо, действительно ли капитал ушёл или это просто страх?

汇通网 19 сентября—— На этой неделе крупнейшим действием спекулятивного капитала было «свертывание». Сокращение позиций по драгоценным металлам, фиксация прибыли по нефти, отток средств из мягких товаров — всё в оборонительном ключе. Внутренний раскол в американских облигациях наиболее примечателен: короткий и средний конец активно покрывают шорты, а длинный — наоборот, наращивает позиции. Среди аграрных продуктов соя показывает самостоятельную силу, пшеница подвергается масштабным шортам. В целом рынок мечется между ставками, избеганием риска и товарами, преобладает выжидательная позиция над стремлением к наступательным действиям.

В субботу (19 сентября) последние данные CFTC о позиционировании показали: по состоянию на неделю, закончившуюся 15 сентября, данные по позициям ведущих зарубежных институциональных инвесторов свидетельствуют о коллективном уходе спекулятивного капитала. По драгоценным металлам идет тотальное снижение кредитного плеча: чистые лонги по золоту сократились до примерно 137 тыс. контрактов, наиболее сильно сократились позиции по меди. Быки по нефти слегка фиксировали прибыль, медведи по природному газу продолжают сокращать позиции. В американских облигациях — явная дивергенция: на коротком и среднем конце идет массовое покрытие шортов, по сверхдолгосрочным — продолжается наращивание коротких позиций. В агро-комплексе существенный разрыв: соя и кукуруза усиливают чистую длинную позицию, по пшенице резкое наращивание шортов, мягкие товары повсеместно слабеют. Капитал занимает выжидательную позицию, параллельно балансируя между защитой и ребалансировкой.

Драгоценные металлы: массовое сокращение плеча, медь падает сильнее всего

Чистая длинная позиция по золоту снизилась на 2488 контрактов, до 137060 контрактов. Чистая длинная по серебру упала на 1544 контракта, до 12632. По меди сокращение максимальное — на 16476 контрактов до 65541 контрактов.
Комментарий: Одновременное сокращение всех трех инструментов — капитал разворачивается в металлургическом секторе. Сильнее всего режут медь: ранее переполненный лонг уступает под влиянием страхов и фиксации прибыли одновременно.

Энергоресурсы: легкая фиксация по нефти, сужение шортов по газу

Чистый лонг по нефти WTI уменьшился на 531 контракт, до 139515, изменения весьма умеренные. В четырех ключевых рынках чистая короткая позиция по природному газу уменьшилась на 153 контракта, до 54263.
Комментарий: Быки по нефти лишь немного фиксируют прибыль, никакой паники. По газу важнее: сокращение коротких позиций идет уже несколько недель, капиталы, ставившие на падение, постепенно уходят из рынка.

Валюты: иена выделяется, Европа капитулирует

Чистая длинная позиция по иене — 120359 контрактов, единственное «убежище» среди неамериканских валют. По фунту стерлингов чистый шорт — 58715 контрактов, по франку — 28988, по евро — 26993.
Комментарий: Неамериканские валюты практически полностью под давлением шортов, особенно европейские. Только иена держится в лонге — прямая индикация спроса на активы-убежища.

Гособлигации США: общий взгляд — по-прежнему негатив

Сначала в целом: по гособлигациям США общий чистый шорт увеличился на 2640, до 203157 контрактов. Интегральная позиция свидетельствует — ставки рынка на ослабление рынка облигаций сохраняются.
Теперь детали: по 2-леткам чистый шорт снизился на 73754 до 855353 контрактов; по 5-леткам — огромное сокращение на 270127 до 997366; по 10-леткам убыток — 13547 до 821236; по сверхдолгим — наоборот, минимальный рост на 63, до 345203.
Комментарий: Общий шорт по облигациям все еще растёт, однако внутри рынка — раскол. Кратко- и среднесрочные позиции быстро сокращаются, особенно резкое движение по 5-леткам — капиталы спешат успеть на смену тренда. А вот сверхдолгий конец, наоборот, наращивает шорты — ставки в обе стороны на разных частях кривой предельно противоположны.

Сельхозтовары: зерно растет, мягкие товары слабеют

Чистый лонг по кукурузе вырос на 1056 до 291953. Соевые бобы — прирост на 10366 до 172981. Пшеница же, наоборот, чистая короткая резко увеличилась на 24851 до 42097. Мягкие товары в целом ослабли: по хлопку чистый лонг снизился на 7231 до 80676, по сахару — на 584 до 105531, по кофе проскочили прямо в чистый шорт на 1716, по какао чистый шорт вырос до 19396.
Комментарий: Зерновые и масличные культуры предпочитают лонг — соя явный лидер. Пшеница же уходит в шорт вразрез с остальными зерновыми. Мягкие товары теряют капитал массово, инвесторы явно выходят из этих инструментов.

На этой неделе крупнейшим действием спекулятивного капитала было «свертывание». Сокращение позиций по драгоценным металлам, фиксация по нефти, бегство из мягких товаров — всё про оборону. Интрига — внутренний раскол в американских облигациях: короткий и средний конец доходности активно ликвидируют шорты, длинный конец — наращивают. Среди сельхозтоваров ярко доминирует соя, а пшеница подвергается атакам медведей. Весь рынок мечется между ожиданиями по ставкам, защитой капиталов и течением сырьевых цен — превалирует осторожность.

Часто задаваемые вопросы

Q1: Почему по среднесрочным и краткосрочным облигациям США идет покрытие шортов, а по длинным их наращивают?
Это отражает разные ожидания по позициям на кривой доходности. Короткий и средний конец чувствителен к монетарной политике — покрытие шортов означает, что капитал торопится под предвкушение перемены политики ФРС. Сверхдолгосрочные бумаги сильнее зависят от инфляции и бюджета — наращивающиеся шорты показывают, что часть рынок считает высокие долгосрочные ставки устойчивыми. Разные воззрения на будущее монетарное направление усиливают расхождение позиций по краям кривой.

Q2: Массовое сокращение позиций по драгметаллам — неужели с золотом всё плохо?
Чистое сокращение длинных не означает явного негатива — быки лишь уменьшают объем. Чистая длинная по золоту снизилась до 137 тыс., всё еще сильная. Медь сдала максимально — минус 16476 контрактов, капитал в целом сжимается в металлах, в основном из-за страхов и фиксации прибыли. Недостаточно признаков для смены тренда. Позиционные данные — индикатор фондовой активности, это не рынок как таковой.

Q3: Почему иена сохраняет лонг среди неамериканских валют?
Иена — классический инструмент для ухода от риска в мировых финансах; скопление длинных позиций — явный сигнал: капитал ищет в иене тихую гавань в условиях неопределенности. В то же время евро, фунт и франк под сильным давлением шортов — Европа вообще давит вниз. Контраст хорошо иллюстрирует различия в подходах к риску.

Q4: Что значит сокращение коротких по газу?
Чистая короткая уменьшилась на 153 — то есть часть капиталов, ставивших на падение цены, покидает рынок. Такое поэтапное закрытие шортов зачастую сигнализирует о растущем скепсисе в отношении продолжения падения. Однако масштаб сокращения пока мал, абсолютный шорт всё еще превышает 54 тыс., можно лишь сказать, что ставка на падение ослабла, но текущее настроение не изменилось.

Q5: Почему такой разлад внутри агросектора?
Чистый лонг по сое прибавил свыше 10 тыс., по кукурузе — также рост: зерновые и масличные — центр притяжения капитала. При этом по пшенице чистый шорт резко расширился на 24 тыс. — это идёт вразрез с остальными зерновыми и масличными. Мягкие товары массово теряют капитал, кофе и вовсе ушёл в шорт. Капитал становится всё более избирательным — выбирает лишь сильнейшие инструменты.