AI, Федеральная резервная система США и диверсификация запасов: логика отскока цен на золото

汇通网 2 октября—— Благодаря AI фиксируется локальная инфляция на фоне структурной дифференциации запасов, политика Федеральной резервной системы США находится в затруднительном положении, снижение реальных процентных ставок стимулирует рост цен на золото. Основное внимание уделяется данным по занятости вне сельского хозяйства для определения дальнейшего направления.

В последнее время цены на золото начали восстанавливаться; основной драйвер — серия заявлений представителей ФРС, рынки пересматривают ожидания повышения ставки в октябре, реальные процентные ставки снижаются, что уменьшает альтернативные издержки владения золотом, подталкивая цену этого бездоходного актива вверх. Главная тема обсуждений представителей ФРС — структурная инфляция, вызванная капитальными вложениями в AI, что становится ключевым макроэкономическим фактором сегодняшнего дня.

ФРС активно обсуждает макроэкономическое влияние AI, охлаждение ожиданий октябрьского повышения ставки способствует росту цен на золото

Несколько представителей ФРС недавно подробно обсуждали сложное влияние AI на макроэкономику и инфляцию.

Член совета директоров ФРС Кук отметила, что инвестиции в AI вызывают локальное инфляционное давление, и такая инфляция в краткосрочной перспективе трудно быстро исчезнет; вызванные AI шоки предложения превышают ожидания по продолжительности, следует опасаться рисков "узких мест" в поставках, а также осторожно оценивать долгосрочную перестройку структуры рынка труда под влиянием AI, строго предотвращая разрыв инфляционных ожиданий.

Уильямс также отметил, что влияние AI на сторону предложения еще полностью не изучено, внедрение AI в производство, логистику и другие отрасли трансформирует производственные мощности и распределение ресурсов; долгосрочные эффекты нуждаются в дальнейшем наблюдении.

Кашкари, Джефферсон и Логан обсуждали устойчивость экономики и "липкость" инфляции: Кашкари считает, что экономика и рынок труда по-прежнему сильны, текущая степень рестриктивности денежно-кредитной политики может быть недостаточной (то есть не влияет на рынок труда), поэтому есть необходимость в дальнейшем ужесточении, однако нет явной склонности к действиям именно в октябре;

Джефферсон считает, что необходимо больше времени для анализа тенденций данных, нельзя принимать решения, основываясь только на данных за один месяц; Логан полагает, что рост премии срочности на рынке гособлигаций может частично заменить повышение ставок, но в целом нужно повысить еще как минимум на 50 базисных пунктов, чтобы сбалансировать цели по инфляции и занятости.




(FedWatch — инструмент наблюдения за ставками, источник: CME Group)

Опционы на ФРС вновь в фокусе: параллели с пузырём технологий 90-х, мягкое охлаждение в приоритете

В то же время на рынке возобновились спекуляции вокруг "опционов на ФРС".

AI-бума поднимает оценки IT-сектора на бирже США, формируется аналогия с циклом "пузыря интернет-технологий" времен Гринспена 90-х.

В то время Гринспен, столкнувшись с экономическим подъемом благодаря новым технологиям, не стал резко повышать ставку, чтобы "лопнуть" активы, а придерживался постепенного ужесточения и ждал естественного охлаждения пузыря, а затем в случае необходимости снижал ставки для поддержки рынка.

ISM PMI в промышленности скрывает структурную дифференциацию, обнаруживает внутренние противоречия политики ФРС

Реальный сектор экономики демонстрирует интересные сигналы дифференциации; сентябрьские данные индекса ISM PMI в промышленности США помогут понять текущие противоречия политики ФРС.

Совокупный PMI немного снизился до 54,5 против ожидаемых рынком 55,0, первичная реакция — трактовать это как ослабление деловой активности в промышленности.

Однако детализация по подиндексам показывает, что основными "виновниками" снижения стали сокращение запасов сырья и незначительное улучшение сроков поставки; а такие компоненты как новые заказы, "задел" по заказам, занятость в промышленности и цены на ресурсы укрепились.

Средне- и долгосрочный фокус: внимательно следить за нейтральной ставкой, в центре внимания — рост зарплат и уровень безработицы

С точки зрения среднего и долгого срока рынку необходимо следить за динамикой нейтральной ставки (r*), оценка которой тесно связана с показателями рынка труда.

Главное — обратить внимание на два сегодняшних показателя по занятости вне сельского хозяйства: темп роста зарплат и пробьет ли уровень безработицы отметку 4,2%.

В настоящее время уровень безработицы держится на уровне 4,1%, близком к признанному консенсусу значения "естественной безработицы", что говорит о целом здоровой ситуации на рынке труда.

Если зарплаты продолжат расти, а уровень безработицы останется у отметки 4,1%, рынок повысит оценку нейтральной ставки, что вынудит ФРС держать ставку на более высоком уровне, а это будет сдерживать цены на золото;

Наоборот, если уровень безработицы продолжит расти, а темп роста зарплат снизится, это будет свидетельствовать об охлаждении рынка труда, ожидания по нейтральной ставке будут корректироваться вниз, а реальная ставка снизится, что поддержит золото в дальнейшем.

В заключение:

Текущий рост золота по сути отражает сложную ситуацию и дилемму ФРС: AI вызывает локальную инфляцию и пузырь оценок активов, а промышленность внешне демонстрирует ослабление, но на самом деле скрыт потенциал восстановления спроса.

Основные ориентиры для движения цен на золото сегодня — данные по зарплатам вне сельского хозяйства, уровню безработицы и инфляции.


(Дневной график спотового золота, источник: Easthuitong)

По пекинскому времени 17:50, спотовое золото торгуется на уровне 4183 доллара за унцию.