Сильный спрос на память AI стимулирует перспективы роста! DA Davidson значительно повысил целевую цену Micron Technology (MU.US) до 3000 долларов

По информации приложения Zhihui Caijing, DA Davidson подтвердил свой рейтинг "покупать" по акции Micron Technology (MU.US) и значительно повысил целевую цену с 2 100 до 3 000 долларов. Эта целевая цена на 176% выше цены закрытия акции в среду, составляющей 1 088,00 долларов, и примерно в 19 раз превышает прогнозируемую прибыль компании за 2027 финансовый год.

Причиной, по мнению DA Davidson, является то, что спрос на память, обусловленный развитием искусственного интеллекта (AI), обеспечивает производителю чипов памяти хорошие перспективы роста. Брокер считает, что важность памяти для AI-систем стремительно возрастает — больший объем памяти позволяет AI-моделям обрабатывать больше информации и работать быстрее. Ожидается, что в 2027 и 2028 годах спрос на память превзойдет предложение. Аналитик Гил Луриа отметил: "Micron находится на траектории роста на ближайшие 3-5 лет, что рынок пока полностью не оценил."

Кроме того, практика заключения Micron более долгосрочных договоров поставки с клиентами должна сделать бизнес компании еще более предсказуемым. Луриа отметил: "Также важно подчеркнуть, что, в отличие от предыдущих циклов, на этот раз спрос исходит от крупнейших американских компаний — Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) и Apple (AAPL.US) — а не от более мелких клиентов, которые часто нарушают обязательства."

Луриа также отметил, что практика уменьшения объема памяти на каждый AI-процессор производителями чипов (так называемый de-specing) не обязательно ухудшает перспективы Micron — снижение объема памяти может негативно сказаться на производительности AI-систем, что в итоге может подтолкнуть клиентов к покупке еще большего объема памяти.

Рекордные результаты Micron! Банки один за другим рекомендуют покупать акции после отчета

Стоит отметить, что целевая цена в 3 000 долларов от DA Davidson — не единичный случай, она была озвучена на фоне публикации рекордного финансового отчета Micron и активной поддержки нескольких инвестбанков. По отчету за четвертый квартал, опубликованному на прошлой неделе, выручка компании составила 54,23 миллиарда долларов, что на 379% больше по сравнению с прошлым годом и на 31% больше поквартально, обновив рекорд шесть кварталов подряд; скорректированная прибыль на акцию — 33,42 доллара, рост более чем в 10 раз по сравнению с прошлым годом; валовая маржа выросла до 87%, превысив показатель прошлого квартала на 2,1 процентных пункта. За весь финансовый год общая выручка Micron достигла 133,19 миллиарда долларов, что в 3,5 раза превышает рекорд предыдущего года; при этом доход от центров обработки данных вырос в четыре раза, а доход от DRAM за год впервые превысил 100 миллиардов долларов.

Прогноз по следующему кварталу также значительно лучше ожиданий: медианный прогноз по выручке — 61,5 миллиарда долларов, что выше консенсуса Уолл-стрит на уровне 57,57 миллиарда; медианный прогноз скорректированной прибыли на акцию — 38,15 доллара, что также выше ожиданий рынка (35,81 доллара).

Сила отчета Micron прежде всего проявляется в качественных изменениях структуры выручки. В четвертом квартале выручка от основного бизнеса дата-центров (CDBU) составила 18 миллиардов долларов, рост на 56% за квартал, валовая маржа — 90%, годовой рост более чем в 10 раз; главный двигатель — спрос на серверы для AI.

На данный момент бизнес дата-центров формирует 33% общей выручки компании, а бизнес облачных хранилищ — выручку в размере 16,3 миллиарда долларов, что составляет 30% общей выручки; вместе эти направления обеспечивают более 60% совокупной выручки. В DRAM выручка составила 39,8 миллиарда долларов, что на 343% больше года к году; квотируемый объем поставок вырос на несколько процентов, тогда как цены выросли примерно на величину в высоких однозначных процентах, что означает, что рост в основном вызван повышением цен, а не только увеличением поставок, что свидетельствует о высокой напряженности в отрасли с точки зрения баланса спроса и предложения. Выручка от NAND — 14,1 миллиарда долларов, рост на 526% в годовом сравнении и на 42% за квартал; объем битовых поставок вырос примерно на 10%, рост цен — около 30%, подтверждая серьезность дефицита предложения.

Еще одним ключевым моментом стала информация о будущем увеличении мощностей, озвученная на телефонной конференции: более 75% отгрузок в 2027 финансовом году уже зафиксировано долгосрочными договорами, количество стратегических соглашений с клиентами (SCA) увеличилось с 16 до 26 с прошлого квартала, объем предоплат клиентов вырос с 22 до 32 миллиардов долларов, остаточные обязательства (RPO) достигли примерно 150 миллиардов долларов против 100 миллиардов в прошлом квартале. Эти сделки, как ожидается, затронут более 35% выручки Micron до 2030 года, при этом примерно три четверти этих соглашений уже имеют согласованные ценовые рамки, некоторые из них — до 2031 года.

В части капитальных затрат Micron сообщил, что первая половина 2027 финансового года — это расходы порядка 25 миллиардов долларов, из которых 11,5 миллиарда — за первый квартал; во второй половине года затраты будут еще выше, причем большая часть будет инвестирована в строительство новых фабрик, а не в закупку оборудования. Что касается графика ввода мощностей в строй, первая фабрика в штате Айдахо начнет работу в середине 2027 календарного года, фабрика в Сингапуре — во второй половине 2028 года, чистое помещение завода в Хиросиме будет готово к концу 2028 года, строительство фабрики в Нью-Йорке уже началось.

Финансовый директор Mark Murphy сообщил на конференции, что в четвертом квартале был получен операционный денежный поток в размере 44 миллиардов долларов и свободный денежный поток — 33,2 миллиарда долларов, при этом компания пообещала вернуть акционерам весь избыточный денежный поток в будущем.

После публикации последнего отчета Micron крупнейшие игроки Wall Street — Morgan Stanley и Bernstein — также выразили позитивные ожидания. Morgan Stanley сохранил рейтинг "повысить долю" с целевой ценой 1 200 долларов. В банке отмечают, что последний квартальный результат Micron в целом соответствует ожиданиям, хотя темпы улучшения немного замедлились, но бизнес по-прежнему демонстрирует высокую устойчивость. Более того, компания продлила свои ориентиры по балансу спроса и предложения до 2028 года и ожидает, что отношения спроса и предложения на рынке памяти в 2027 и 2028 годах будут еще напряженней, чем в этом году. По мнению банка, этот фактор пока не полностью учтен инвесторами в краткосрочной перспективе, но он соответствует оценке, что спрос со стороны AI радикально изменит рынок памяти.

Morgan Stanley также считает, что по мере улучшения предсказуемости бизнеса Micron и увеличения доли чипов, поставляемых по долгосрочным контрактам (LTA), это станет новой нормой для компании. Однако банк также отмечает, что рынок уже учел замедление темпов краткосрочного роста, но сохраняется явный сигналы к длительному периоду роста.

На стороне предложения Micron считает, что, несмотря на увеличение затрат, темпы роста объема битовых поставок будут снижаться. Morgan Stanley не полностью разделяет эту точку зрения. По мнению банка, в следующем году объем битовых поставок ускорится, поскольку три крупных поставщика DRAM и Changxin Memory Technology значительно нарастят выпуск пластин. Morgan Stanley ожидает двухзначный рост мощности пластин на рынке в следующем году — на 20% против 11% в этом году.

Bernstein также сохраняет рекомендацию "опережать рынок" с целевой ценой 1 300 долларов. Главный вывод банка: Micron смотрит на новый цикл с еще большим оптимизмом, ожидая, что предложение в 2027 и 2028 годах будет куда более ограниченным, чем в 2026 году. И хотя мощности растут, клиенты продолжают предъявлять новые запросы, и компания не видит признаков окончания дефицита.

Однако Bernstein отмечает, что если учитывать заказы не только от SCA-клиентов, то на 2027 финансовый год у Micron уже более 75% объемов зафиксированы; сумма финансовых обязательств клиентов выросла до 32 миллиардов долларов, из которых большая часть — денежные депозиты. Но эти 32 миллиарда долларов обязательств соответствуют лишь примерно одной пятой от оставшихся обязательств (RPO) в размере порядка 150 миллиардов долларов. Поэтому банк "по-прежнему сомневается в выполнимости SCA" и считает, что будущая прибыль Micron во многом зависит от продолжительности дефицита — иначе говоря, заказы без депозита могут быть не исполнены в самом худшем случае.

В целом, общий позитивный настрой трех инвестдомов по отношению к Micron связан со следующими факторами: нехватка памяти, вызванная развитием AI, сохранится как минимум до 2027-2028 гг.; долгосрочные контракты увеличивают предсказуемость прибыли; спрос со стороны дата-центров является ключевым драйвером роста. Основные разногласия вновь касаются оценки акций: по сравнению с крайне высоким целевым уровнем в 3 000 долларов от DA Davidson, прогнозы Morgan Stanley и Bernstein гораздо скромнее — кроме вышеупомянутых сомнений в отношении темпов расширения пластин и возможности исполнения SCA, это важное рациональное замечание к текущему всеобщему оптимизму на рынке.