Deutsche Bank: пятая волна роста технологических акций в США с конца июля достигла пика, готовьтесь к развороту по типу "обратной V"

С момента запуска нынешнего ралли технологических акций на рынке США 29 июля совокупная доходность за 52 торговых дня превысила рынок на 18,1 процентного пункта. Однако, по мнению Deutsche Bank, этот тренд достиг пика.

По данным торговой платформы Zhui Feng, 9 октября многоотраслевая стратегическая команда банка, в том числе аналитики Параг Татте, выпустила отчет, понизив рейтинг технологических и крупных акций роста США (MCG & Tech) с «перевеса» до «нейтрального». Аналитики отметили:

Ротация в секторе технологий зашла слишком далеко, соотношение риска и доходности больше не выглядит привлекательным.

Грядет разворот по типу перевёрнутой V?

В Deutsche Bank проследили пять циклов ротации технологических акций США за последние два года.

Данные показывают, что медианный рост в предыдущих четырех ралли составлял около 29,5 процентных пунктов (по сравнению с рынком), а в этом цикле, по состоянию на 8 октября, прибыль составила 18,1 процентного пункта.

Аналитики отмечают, что текущее относительное положение технологических акций близко к верхней границе своего долгосрочного трендового канала — именно оттуда начинались предыдущие развороты.

В частности, сейчас у технологических акций остаётся примерно 4 процентных пункта до верхней границы канала, но когда будет достигнут пик и начнется коррекция, согласно историческим данным, снижение может составить 16 пунктов. В отчете говорится:

Предыдущие циклы ротации характеризовались разворотом в форме перевёрнутой V.

Асимметрия позиций: Технологии перекуплены, остальные сектора — преимущественно недокуплены

Данные по позициям подтверждают этот вывод.

По состоянию на 8 октября доля технологических и крупных акций роста находится на 58-м процентиле — это снижение по сравнению с недавними пиками, но остается явным перевесом.

В то же время ситуация в других секторах совершенно иная:

• Доля финансовых акций упала до 17-го процентиля, что указывает на явный недовес

• Промышленные циклические акции на 38-м процентиле

• Акции материалов на 20-м процентиле

• Товары первой необходимости на 19-м процентиле

Аналитики отмечают, что в целом позиции активных инвесторов находятся на 32-м процентиле, что характеризует их как умеренно недокупленные; позиции системных стратегий хоть и остаются на 85-м процентиле, но недавно также начали снижаться.

Сильные результаты не гарантируют роста акций, фокус рынка сместился

Аналитики предполагают, что рост прибыли технологических компаний США в третьем квартале составит около 55%, продолжая демонстрировать устойчивую динамику.

Однако этого уже может быть недостаточно для дальнейшего роста цен акций.

Сейчас основное беспокойство рынка связано с будущей прибыльностью, и эта проблема вряд ли разрешится в краткосрочной перспективе.

Для других секторов ожидаемые результаты крайне низки — рынок убежден, что там практически нет роста. Но по ожиданиям Deutsche Bank, рост прибыли в нетехнологических секторах за третий квартал составит около 21% (в годовом сравнении) — это почти не отличается от 23% во втором квартале, а медианный рост прибылий компаний S&P 500 по-прежнему ожидается на двузначных уровнях.

«Порог для других секторов очень низок, рынок считает, что роста нет — но фактически динамика остается достаточно сильной». Аналитики считают, что эта разница в ожиданиях создает базу для ротации.

Направление ротации: перераспределение капитала в другие сектора, возможно расширение рынка

Аналитики отмечают, что высокая концентрация технологических акций традиционно вызывает опасения по поводу недостаточной широты рынка, и последние два месяца не стали исключением.

Как только капитал начнет перетекать из технологических акций в другие сектора и акции малой капитализации, эти опасения могут ослабнуть.

Исторические данные показывают, что в фазах выхода из технологического сектора медианный рост нетехнологических секторов составлял около 3 процентных пунктов, в то время как технологические акции в среднем снижались на 14,8 процентных пункта.

В разрезе регионов в отчете отмечается, что экспозиция технологий — ключевая переменная, определяющая динамику рынков регионов. Так, в Европе, где доля технологических акций лишь 9%, по сравнению с 40% в США, в ротационном цикле есть определенное преимущество.

Риски резкого падения: История подсказывает о необходимости быть настороже к внешним шокам

Остается ключевой вопрос: будет ли уход из технологического сектора сопровождаться более широким падением рынка? Аналитики пишут:

Недавняя история подтверждает это — однако важно отметить, что ротации часто накладывались на серьезные внешние потрясения, такие как тарифный шок к «Дню освобождения» или начало войны с Ираном, которые обрушивали весь рынок.

Иными словами, при отсутствии существенных внешних потрясений нынешняя ротация, скорее всего, будет структурной перебалансировкой секторов, а не системным падением рынка.

Долгосрочный тренд неизменен: долгосрочное преимущество технологических акций сохраняется

Важно отметить, что понижение рейтинга от Deutsche Bank касается только краткосрочной тактики.

Аналитики отмечают, что долгосрочный тренд опережения технологических акций по-прежнему сохраняется. За последние 10 лет технологические акции ежегодно обгоняли остальные компании индекса S&P 500 на 14 процентных пунктов, чему способствует устойчиво более высокий рост прибыли.

Мы считаем, что эта динамика не изменится.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~