1,7 трлн разморозка V.S 1,7 трлн обратный выкуп: Goldman Sachs делает ставку на то, что второй фактор продолжит поддерживать бычий рынок акций США

По данным приложения Zhihui Caijing, Goldman Sachs заявляет, что американские компании собираются привлечь $600 млрд путем выпуска акций к 2027 году, продолжая волну эмиссии, частично обусловленную инвестициями в искусственный интеллект. Несмотря на то, что увеличение предложения акций может оказать давление на рыночные оценки, этот инвестиционный банк ожидает, что обратные выкупы и спрос со стороны инвесторов помогут поддержать бычий рынок.

В последнем аналитическом отчете стратег Goldman Sachs Бен Снайдер прогнозирует, что в следующем году американские компании привлекут $175 млрд с помощью IPO и еще $425 млрд за счет допэмиссий, конвертируемых ценных бумаг и компаний со специальным назначением (SPAC).

Этот прогноз был опубликован после необычного года на рынке акционерного капитала. С начала 2026 года американские компании выпустили акции на сумму около $431 млрд, что на 98% больше, чем годом ранее. Goldman Sachs ожидает, что общий объем размещений за год достигнет $675 млрд, превысив исторический рекорд в $540 млрд, установленный в 2021 году.

Влияние на инвесторов будет двусторонним. Новые выпуски акций могут оттянуть капитал, ранее поддерживавший существующие акции, особенно по мере окончания локапа на недавно размещенные акции. Однако Goldman Sachs ожидает, что устойчивый рост прибыли, более низкие ставки и агрессивные обратные выкупы со стороны компаний окажут сильную поддержку ценам акций.

Предложение акций может достичь максимума с 2000 года

Goldman Sachs оценивает, что с окончанием ограничения на продажу вновь размещённых акций к 2027 году на рынок может выйти акций на сумму около $1,7 трлн. В сочетании с новыми выпусками это, даже с учетом корпоративных выкупов и сделок слияния за наличные, может привести к самому крупному чистому увеличению предложения акций на американском рынке с 2000 года.

Фактическое влияние может оказаться значительно меньшим, поскольку акционеры не обязательно будут продавать недавно разблокированные активы. Средства, полученные от продаж, также могут быть реинвестированы в рынок акций.

Goldman Sachs прогнозирует, что в 2027 году американские компании выкупят собственные акции примерно на $1,7 трлн, по сравнению с $1,5 трлн в этом году. Если добавить сделки M&A за наличные, корпоративный спрос на акции ожидается свыше $2 трлн. Активность обратных выкупов уже ускорилась: в первой половине 2026 года общая сумма buyback компаний индекса S&P 500 (SP500) выросла на 15%, а к 5 октября уже объявлено о выкупах на $1,14 трлн, что на 23% больше, чем годом ранее.

Инвестиции в искусственный интеллект поддерживают новые размещения

Затраты на инфраструктуру искусственного интеллекта стали важным драйвером размещения акций, однако Goldman Sachs ожидает, что крупнейшие технологические компании по-прежнему будут использовать заемные средства и операционный денежный поток как основные источники финансирования.

В этом году размещения, связанные с AI, собрали примерно $65 млрд — это 45% от общего объема допэмиссий в США.

Goldman Sachs ожидает, что ведущие облачные компании, такие как Amazon (AMZN.US), Alphabet (GOOGL.US), Meta Platforms (META.US), Microsoft (MSFT.US) и Oracle (ORCL.US), к 2027 году потратят около $1,2 трлн на капитальные расходы, одновременно сгенерировав $1,1 трлн операционного денежного потока.

Кредитные стратеги банка оценивают, что долговое финансирование покроет примерно 35% этих расходов, или более $400 млрд. Эти цифры показывают, что у крупнейших технологических компаний невысока потребность в дополнительном выпуске акций. Однако малые и средние компании, участвующие в развитии инфраструктуры AI, могут продолжать прибегать к акциям для финансирования роста и защиты баланса.

Рост доходности казначейских облигаций США угрожает восстановлениюIPO

Перспективы нового размещения акций частично зависят от процентных ставок, которые за последние месяцы резко выросли.

По данным Goldman Sachs, доходность 10-летних казначейских облигаций США за последний год выросла примерно на 125 базисных пунктов, из них более 50 базисных пунктов — с конца августа.

Рост стоимости заимствований уже привел к замедлению выпуска акций. В третьем квартале объем привлеченного капитала составил $93 млрд по сравнению с рекордными $252 млрд во втором квартале.

Снижается и количество размещений. В сентябре состоялось лишь 19 допэмиссий и 5 IPO — минимум с апреля 2025 года, когда рынок потрясла тарифная нестабильность.

Goldman Sachs ожидает, что доходность 10-летних облигаций США снизится с около 5,2% до 4,4% к концу 2027 года, создав более благоприятные условия для финансирования компаний.

Goldman Sachs сохраняет оптимистичный прогноз по индексу S&P 500

Несмотря на возможный рост предложения акций, Goldman Sachs сохраняет позитивный взгляд на рынок в целом.

Банк прогнозирует, что прибыль на акцию (EPS) индекса S&P 500 в 2027 году вырастет на 11% до $415 после ожидаемого роста на 36% до $375 в этом году. Целевая отметка по индексу S&P 500 на 12 месяцев установлена на уровне 8 700 пунктов, что предполагает примерно 12% роста по сравнению с 7 765 пунктами на 8 октября.

Спрос со стороны инвесторов по-прежнему значительный. По данным Федеральной резервной системы, на которые ссылается Goldman Sachs, в первой половине 2026 года американские домохозяйства приобрели акций более чем на $800 млрд, а иностранные инвесторы увеличили вложения более чем на $350 млрд.

Тем не менее, банк отмечает, что подъем рынка сопровождается признаками уязвимости. Несмотря на то что S&P 500 торгуется менее чем на 1% ниже исторического максимума, медианное значение по компаниям-участникам уступает пиковому уровню на 16%, что свидетельствует о необычно узкой направленности роста рынка.

Это высокая концентрация, вместе с ростом ставок и увеличением предложения акций, может ограничить дальнейшее расширение мультипликаторов.

Тем не менее, Goldman Sachs ожидает, что более высокая прибыльность компаний и устойчивый спрос со стороны домашних и иностранных инвесторов перевесят давление от новых выпусков и сохранят бычий рынок до 2027 года.