Длинные позиции по фьючерсам на золото продолжают сокращаться, а по ETF установлен новый рекорд — что означает эта дивергенция?

　　

Вторник, 13 октября, в настоящее время колеблется в диапазоне 4170–4190 долларов США за унцию, на прошлой неделе был зафиксирован незначительный рост, но цена все еще значительно ниже предыдущих максимумов. За тот же период торгуется вблизи 60–61 доллара за унцию. Коррекция цен происходит на фоне сохранения высоких доходностей по облигациям США и умеренно-жестких ожиданий по политике Федеральной резервной системы.

На рынке фьючерсов с плечом продолжается сокращение длинных позиций. На этой неделе внимание сосредоточено на данных по индексу потребительских цен за сентябрь в США, которые будут опубликованы 14 октября, а также на данных по производственным ценам и розничным продажам 15 октября. Конфликт на Ближнем Востоке способствует тому, что

держится выше 105 долларов за баррель, что стало важной переменной для инфляционных ожиданий.

Структурная дивергенция потоков капитала

В процессе коррекции цен краткосрочные трейдеры сокращают позиции, а физически обеспеченные ETF продолжают увеличивать активы. По данным Всемирного совета по золоту, несмотря на падение цены золота, в сентябре мировые ETF на золото зафиксировали приток около 10 млрд долларов, их запасы увеличились примерно на 67 тонн и достигли 4256 тонн. Приток в третьем квартале составил 31 млрд долларов, что контрастирует с рынком фьючерсов.

Последний отчет CFTC показывает, что чистые длинные позиции управляемого капитала снизились до примерно 111 000 контрактов и падают несколько недель подряд, что отражает чувствительную реакцию трейдеров с плечом на краткосрочную волатильность. Дивергенция поведения инвесторов в зависимости от сроков указывает на то, что спрос на долгосрочные размещения не исчезает после коррекции цен. Накапливание активов в физических ETF показывает, что часть капитала ориентирована на такие структурные факторы, как рост стоимости долга и снижение реальной покупательной способности, выходящие за рамки отдельного заседания по монетарной политике. Быстрое сокращение позиций на рынке фьючерсов может увеличить краткосрочную волатильность цен, а постоянный приток в ETF поддерживает цены в условиях слабости, различие во временных предпочтениях участников является важной чертой текущей структуры рынка.

Макроэкономическая среда и сигналы политики

Доходность 10-летних облигаций США находится в районе 5,2%–5,24%, реальная доходность остается относительно высокой. На заседании FOMC в сентябре целевой диапазон ставки по федеральным фондам был повышен до 3,75%–4%, протокол заседания показывает, что большинство участников считают возможным еще одно повышение ставки в этом году. Оценка рынка вероятности повышения ставки на заседании в октябре низкая, но отсрочка не означает отказ от ужесточения политики.

　　

держится в диапазоне 102,3–102,4, растет четвертую неделю подряд. Инфляционные данные США на этой неделе проверят устойчивость ожиданий дальнейшего ужесточения. Более высокие процентные ставки краткосрочно повышают относительную привлекательность государственного долга, но увеличивают стоимость обслуживания уже имеющегося долга. Продолжительная инфляция продолжает размывать реальную покупательную способность сбережений; укрепление доллара против других валют не означает одновременного роста покупательной способности на товары и услуги. Эти структурные факторы вместе с ожиданиями по краткосрочной политике формируют среду ценообразования на драгметаллы

Технические индикаторы и особенности волатильности

Дневной график показывает, что средняя линия полос Боллинджера находится вблизи 4246,80, верхняя полоса на 4432,66, нижняя на 4060,94; цена удерживается между средней и нижней полосами. Быстрая и медленная линии MACD все еще ниже нулевой оси, но гистограмма становится положительной. Эти индикаторы отражают фазу относительного сжатия волатильности, баланс сил быков и медведей сохраняется, пока не сформировался четкий сигнал подтверждения тренда. После отката от предыдущего максимума 4510,66 цена перешла к консолидации, минимум доходил до 4066,36. Технически наблюдается диапазонная динамика, что соответствует дивергенции потоков капитала и макроэкономической неопределенности в фундаменте — растет зависимость рынка от подтверждающих данных.

Часто задаваемые вопросы

　　

Ответ: Это говорит о том, что долгосрочный капитал не покидает рынок из-за краткосрочного снижения цен; часть инвесторов обращает внимание на такие структурные факторы, как стоимость долга и реальная покупательная способность, а не только на ожидания по отдельному заседанию денежно-кредитной политики.

Вопрос 2: Как понять одновременное сокращение длинных позиций по фьючерсам и увеличение активов ETF?

Ответ: У этих двух категорий участников рынка разные временные горизонты: фьючерсные сделки с плечом более чувствительны к краткосрочной волатильности, а физические ETF лучше отражают стратегические запросы по размещению; сама дивергенция важна для механизма формирования цены.

Вопрос 3: Каким образом данные по инфляции США на этой неделе повлияют на ценовую логику драгметаллов?

Ответ: Результаты данных будут влиять на оценку рынка по дальнейшему ужесточению политики ФРС, что в свою очередь отразится через динамику реальной доходности и курса доллара на относительную привлекательность драгметаллов, при этом волатильность цен на нефть будет оказывать дополнительное влияние.

Ответственный редактор: Го Цзянь