Чому інституції продовжують підвищувати позиції в TSMC на цій позначці?
Вітаю всіх, я — Правий Кишеня.
Після публікації фінансового звіту TSMC за 4 квартал 2025 року ринок швидко відреагував.
Але справжнє питання, яке варто поставити:
Чому саме зараз інституції вирішили продовжити підвищення TSMC?
Це питання не можна відповісти інтуїтивно.
У цій статті я в основному спираюся на J.P. Morgan та Goldman Sachs, які після звіту випустили останні аналітичні огляди, і з точки зору інституційної моделі розбираю, чому саме в цей момент вони вирішили продовжити підвищення.
Спочатку висновок.
Це підвищення сталося не тому, що звіт "гарний", а через те, щопопередні припущення стали непридатними.
У J.P. Morgan та Goldman Sachs є лише одна спільна риса в цих діях:
Йдеться не про мікрокоригування, а про зміну довгострокових припущень.
Зміни проявляються переважно у трьох аспектах.
Перший рівень причини: AI більше не є маржинальною змінною
Останні кілька років інституції оцінювали доходи TSMC, пов’язані з AI, так:
Зростання дуже швидке, але все ще є підпунктом у складі HPC, і має обмежений вплив на довгострокову модель.
Після цього звіту це уявлення повністю зруйновано.
Інституції тепер здебільшого розглядають доходи, пов’язані з AI accelerator, як:
Ключовий фактор, що визначає завантаженість передових виробничих процесів
Ключовий фактор, що визначає темп капітальних витрат
Навіть фактор, що визначає загальний нахил зростання компанії
Коли AI із "опції" стає "основною змінною",
доводиться повністю піднімати модель зростання.
Це не оптимізм, а структурна зміна.
Другий рівень причини: маржа в 60% почала сприйматися як "норма"
Якщо на дохідному боці змінюється нахил зростання,
то на боці прибутку змінюється сам якір оцінки.
Найважливіше у звіті — не те, що маржа за один квартал перевищила очікування, а поєднання трьох факторів:
Стабільна маржа в 60% у 4 кварталі 2025 року
Прогноз на 1 квартал 2026 року ще вищий
Довгостроковий прогноз маржі чітко підвищено
Це означає наступне:
Інституції починають приймати нову передумову —
У наступні кілька років TSMC може більше не повертатися до маржі трохи вище 50%.
Як тільки новий рівень маржі буде підтверджено:
Зміна EPS перестає бути лінійною,
а весь діапазон прибутковості піднімається.
Тому багато підвищень відбуваються не лише через збільшення мультиплікаторів оцінки, а через перепризначення EPS.
Третій рівень причини: “характер” Capex змінився
Дискусії щодо Capex TSMC на ринку тривають постійно.
Але ключ до зміни оцінок інституцій не в тому, наскільки великий Capex, а чому Capex такий великий.
Цього разу інституції визначають Capex як:
Не протициклове ризиковане вкладення
Не оборонна інвестиція
А заздалегідь сплановане розширення під довгостроково гарантований попит на AI
Інакше кажучи:
Capex більше не вважається ризиковою змінною, а наслідком видимого зростання.
Коли Capex розуміють так, його вплив на оцінку принципово змінюється.
Чому саме “зараз” відбувається підвищення, а не раніше чи пізніше?
Це ключове питання, яке багато хто ігнорує.
Інституції не сьогодні зрозуміли, що AI важливий,
і не сьогодні побачили напругу з передовими процесами.
Справжнім тригером стало те, що три речі одночасно підтвердилися:
1️⃣ Попит на AI вже не "шум", а стала крива зростання
2️⃣ Маржа не постраждала від розширення виробництва та експансії за кордон
3️⃣ Менеджмент став більш рішучим щодо Capex у середньо- та довгостроковій перспективі
Коли ці три пункти виконуються водночас,
старі "обережні припущення" необхідно переглянути.
Ось чому підвищення сталося саме зараз, а не до фінзвіту.
Моє розуміння
Якщо дивитися лише на ціну акцій, це підвищення виглядає як "гра за трендом";
але з точки зору інституційної моделі це вимушене коригування.
TSMC переходить від:
"компанії з високим циклічним виробництвом"
поступово до:
"основного активу з структурною прибутковістю в епоху AI-інфраструктури".
У такому контексті,
продовження підвищення інституціями — це не агресивність, а відставання.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Європейські та американські процентні ставки можуть почати відрізнятися! Castle Securities: енергетичні потрясіння та високі ставки можуть посилити тиск на сповільнення європейської економіки
Castle Securities вважає, що шок цін на енергоносії та посилення мо нетарної політики Європейським центральним банком хоча й підштовхують до постійного зростання прибутковості європейських облігацій, ці два чинники врешті-решт також можуть стати факторами, що обмежують подальше підвищення прибутковості.
Акції американського банку (BAC.US) впали на 6%. Генеральний директор надав обережний сигнал: доходи від торгівлі за третій квартал ймовірно залишаться на рівні минулого року, а доходи від ком ісій у інвестиційному бізнесі можуть бути нижчими за очікування.
Головний виконавчий директор Bank of America, Brian Moynihan, заявив, що доходи від торговельної діяльності банку за третій квартал, ймовірно, залишаться "майже незмінними" у порівнянні з аналогічним періодом минулого року. Це означає, що після сильного зростання у першій половині року темп зростання торговельної діяльності на Wall Street сповільнюється.
Нічні торги на американському фондовому ринку | Три основних індекси закрилися зниженням, гіганти AI закликають уповільнити темпи розробки, акції концептуальних компаній стрімко падають
На момент закриття торгів індекс Dow Jones впав на 152,01 пункту, або на 0,29%, і становив 52421,28 пункту; індекс S&P 500 знизився на 37,03 пункту, або на 0,48%, і становив 7619,95 пункту; індекс Nasdaq Composite знизився на 146,62 пункту, або на 0,56%, і становив 26186,41 пункту.
Після закриття ключового обхідного трубопроводу, повідомляється, що Саудівська Аравія прагне збільшити експорт сирої нафти через Ормузьку протоку.
Нафтопровід, що проходить зі сходу на захід Саудівської Аравії та був закритий після нападу минулого тижня, раніше транспортував до 5 мільйонів барелів нафти на добу. Міністр енергетики США заявив, що очікує швидке відновлення роботи цього нафтопроводу, проте регіональні чиновники стверджують, що відновлення може зайняти кілька тижнів. У серпні експорт нафти із Саудівської Аравії впав до 3 мільйонів барелів на добу, що є найнижчим показником за щонайменше дев’ять років, у вересні обсяги зросли. Іран заявив, що на прохання Саудівської Аравії відклав зустріч із питань судноплавства у районі Ормузької протоки, яку планували провести у понеділок цього тижня за участі країн Перської затоки. Трамп зазначив, що Іран дуже хоче та гостро потребує укладання угоди, і він вирішуватиме питання участі США, залишаючи двері відкритими для перемовин.
Ціни на криптовалюти
Більше
