Великі тех нологічні компанії спалили 700 мільярдів доларів, Google самостійно впорався із завданням
Останній тиждень квітня на Уолл-стріт стала вибором.
Дохід Google Cloud у першому кварталі склав 20 млрд доларів, ріст у рік — 63%, відкладені замовлення — 462 млрд доларів. Alphabet виріс на 34% за місяць, це найкращий місяць з 2004 року. У той же тиждень Meta опублікувала звіт: дохід перевищив очікування, чистий прибуток зріс на 61% у рік, але прогноз капітальних витрат підвищено до максимуму 145 млрд доларів — після торгів акції впали на 9%.
Обидві спалюють гроші — одну винагороджують, іншу карають.
Проблема не в доходах, і не у масштабі капітальних витрат. Ринок ставить лише одне питання: чи повернуться ці кошти?
Дохідна траєкторія Google Cloud викликає заздрість
CEO Alphabet Сундар Пічаї (Sundar Pichai) відповів чітко під час дзвінка.
У Google Cloud контрактів на 462 млрд доларів у невиконанні — це B2B-контракти, корпоративні клієнти вже заплатили чи зобов’язалися заплатити за використання AI-хмарних сервісів Google. Якщо питати, куди витрачені AI-гроші — ці 462 млрд і є відповідь. Дохід від продуктів генеративного AI зріс на 800% у рік — це реальні гроші, не цифри з презентації.
На те саме питання до CEO Meta Марка Цукерберга його відповідь була: "That's a very technical question."
А потім він знову озвучив формулу, яку Meta використовує понад десяток років: спершу досягти масштабу мільярда користувачів, а про монетизацію — після. У 2015 році для Facebook це спрацювало. Аналітики зараз не погоджуються.
Проблема Meta — не в поганих доходах.
140 млрд доларів капітальних витрат мають окупитися через підвищення ефективності реклами — AI робить рекламну систему розумнішою, коефіцієнт конверсії користувачів зростає, рекламодавці платять більше. Цей ланцюг реальний; Advantage+ реально підвищує конверсію. Але наскільки довгий цей ланцюг, скільки можна перевірити щокварталу? Ніхто не може сказати точно.
Траєкторія монетизації Google Cloud пряма і завидна: корпоративні клієнти платять за обчислювальні потужності, гроші надходять напряму і щокварталу підлягають перевірці. Пічаї навіть додав: "Ми обмежені потужностями, якби могли задовольнити попит — дохід від хмари був би ще більшим." Іншими словами: попит уже є, нестача лише у виробничих потужностях.
Microsoft стоїть у складнішому положенні. Дохід Azure AI у рік — 37 млрд доларів, ріст 123% у рік, цифри відмінні.
Але аналітики звернули увагу на деталь: з цих 37 млрд значна частина надходить від OpenAI, які купують потужності Azure. OpenAI ще не має прибутку, зараз тривають переговори про реструктуризацію відносин з Microsoft. Якщо OpenAI зменшить закупівлі потужностей чи змінить стосунки з Microsoft — стабільність цього доходу під питанням.
CFO Microsoft додав: з цьогорічних 190 млрд капітальних витрат 25 млрд витрачені вимушено — через подорожчання мікросхем і компонентів. Стратегічний вибір змішаний з вимушеними витратами — оцінити прибутковість ще складніше. Акції Microsoft впали на 4% — ринок відреагував.
Три компанії, один тиждень — три різні долі. Різниця в результатах значно перевершила очікування.
Найважливіша точка перевірки зараз — NVIDIA
Рух коштів слідує цій логіці. Чіпові компанії у квітні залучили 5,5 млрд доларів чистого припливу, це рекорд. Але є парадокс: акції енергетичних і дата-центрових компаній, Vistra з початку року впав на 19%, Constellation — на 21%, хоча довгострокові контракти на електропостачання дата-центрів продовжують укладатися.
Настрої й реальні контракти рухаються в протилежних напрямках — така диспропорція зазвичай довго не триває.
На наступному рівні ланцюга, NVIDIA стає ключовим вузлом перевірки. З початку року її акції зросли лише на 15%, ринок вже частково врахував ризик "скорочення capex великих клієнтів". 20 травня NVIDIA оприлюднить звіт — якщо дохід перевищить 80 млрд доларів, а прогноз залишиться високим, то для Vistra і Constellation відкривається можливість відновлення курсу, ланцюг підтверджується. І навпаки, якщо великий клієнт сигналізує про пом’якшення capex, вартість постачальників швидко зменшиться.
Є ще один ризик, який ринок поки що не цінив.
Ефективність AI-інференсу швидко зростає за рік. DeepSeek вже показала, що ту ж задачу можна виконати з меншими обчисленнями. Якщо тренд продовжиться, у 2025—2026 роках значна частина закуплених GPU швидше перейде у стан низької завантаженості — як темне волокно початку 2000-х, багато збудували, а використали лише частину. Тоді чистка почалася з виробників телеком-обладнання, а не з платформних користувачів.
Цього разу клієнти будівельників — надзвичайно міцні технологічні гіганти, а не телеком-компанії, що фінансуються сміттєвими облігаціями. Вихід із ладу пропозиції має інші передумови. Але питання "Чи не буде простою потужностей?" ще ніхто серйозно не відповів.
Хто зможе перетворити AI-вкладення на дохід — той утримає оцінку
Дальша логіка оцінки зрозуміла: хто може щоквартально підтверджувати перетворення AI-вкладень на дохід — той утримає свою ринкову оцінку.
Google вже раз підтвердив, наступного разу має підтвердити ще раз. Meta має у Q2 показати конкретну цифру приросту реклами від AI, інакше дискаунт збережеться. Microsoft має чітко розподілити дохід Azure AI між OpenAI і іншими корпоративними клієнтами.
20 травня — звіт NVIDIA. Кінець липня — Meta і Google знову здають екзамен.
Тоді ринок знову підрахує: із 700 млрд доларів, скільки реально витрачено, і скільки повернулося.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Хедж-фонди щойно відновили довгі позиції в технологічному секторі, але ключова підтримка Nasdaq вже почала слабшати
Індекс Nasdaq 100 наближається до нижньої межі багатомісячного коливального діапазону; фʼючерси пробили висхідну трендову лінію та 100-денну ко взаючу середню, що технічно послаблює ситуацію. Хедж-фонди раніше активно скуповували технологічні акції, висока концентрація позицій підсилює ризик зниження. Суперечки щодо безпеки AI та ризики енергозабезпечення створюють подвійний каталізатор. Якщо ключовий рівень підтримки не втримається, а рівень паніки на ринку залишиться низьким, волатильність може потребувати переоцінки.
Доходність 10-річних держоблігацій США перевищила 5%! "Пророк" попереджає: розпродаж ще не закінчено
Керівник відділу G10 стратегії Standard Bank Стівен Барроу, який у лютому цього року першим спрогнозував прибутковість 10-річних держоблігацій США на рівні 5%, підвищив прогноз їхньої прибутковості до 5,2% на кінець року та очікує подальшого зростання до 5,3% у першому кварталі 2027 року. Він зазначив, що тиск на ланцюги постачання, зміни клімату та обмеження імміграційної політики США для пропозиції робочої сили стають сильнішими, ніж раніше. Індекс долара США зріс за день максимально на 0,6% і, ймовірно, покаже найкращий одноденний результат із 17 червня.
Навіть у «бурі уповільнення AI» Kioxia планує залучити щонайменше $10 млрд через IPO у США
Повідомляється, що Kioxia розглядає можливість залучення 10 мільярдів доларів шляхом виходу на біржу в США.

Будівництво потужностей AI переходить від “нестачі електроенергії” до “нестачі персоналу”: модульність набирає обертів, Schneider, Vertiv, Eaton отримують нові можливості
Bernstein нещодавно випустив аналітичний звіт, згідно з яким на тлі швидкого розширення потужностей AI, основний фактор, що обмежує розвиток дата-центрів, наразі змінюється.

