Уолл-стріт радо приймає «інтервенційний бонус»: кожне втручання уряду Японії для порятунку ринку є ідеальним вікном для коротких продажів ієни

Ukrainian Planet Finansova APP помітила, що кожна інтервенція для підтримки єни створює нову хвилю можливостей для коротких продажів цієї валюти.

Лише два тижні тому, безпрецедентна спільна інтервенція між США і Японією майже не змогла змінити фундаментальні сили, що тиснуть на єну — курс єни до долара США знову опускається до рівня 160 та демонструє найгірші результати з середини травня. Ключовим чинником є розрив між процентними ставками Японії та інших економік. Інвестори можуть позичати єну за низькою ставкою та вкладати кошти у активи з високою дохідністю — ця стратегія добре відома як "кэррі-трейдинг".

Це означає, що коли інтервенція підвищує курс єни, інвестори отримують кращу ціну для її продажу. Як зазначають аналітичні центри, такі як JPMorgan Private Bank та State Street Bank and Trust Company, станом на 4 серпня хедж-фонди зменшили свої ставки на падіння єни наполовину, але деякі інвестори знову повертаються до кэррі-трейдингу за фінансуванням єни.

Стратег Goldman Sachs Карен Рейхіґот Фішман написала у своїй доповіді: "Позиції кэррі-трейду з єною були 'зменшені, але далеко не завершені'."

Вартість позичання єни — одна з найнижчих у світі

Засновник приватної інвестиційної компанії Alpha Binwani Capital Ашвін Бінвані купив долар проти єни біля рівня 157; ця позиція приносить прибуток при послабленні єни. У п'ятницю під час лондонської сесії валютна пара котувалася на рівні 159.16.

Бінвані заявив: "Інтервенція — це чудова можливість продавати єну за вищою ціною," "Ми не будемо лякатися їхніх дій. Кэррі-трейдинг занадто спокусливий, щоб його пропустити."

Це можливість із великим ризиком. Коли інвестори відновлюють короткі позиції, підвищується ймовірність нової інтервенції з боку регуляторів.

Однак фундаментальні сили, що тиснуть на єну, залишаються. Політична ставка Японії в 1% нижча, ніж у більшості розвинених економік, а фіскальні проблеми лише погіршують ситуацію. Єна повернула половину зростання, отриманого завдяки інтервенції, і протягом минулого тижня знецінилася щодо майже всіх основних валют.

З початку року позичати єну, продавати її та купувати високо дохідні валюту колумбійського песо, турецької ліри або норвезької крони — кожна така комбінація приносила понад 10% прибутку.

Стратег Mark Cranfield зазначає, що зростання ціни єни за річними форвардами має стати попередженням для Токіо. Такий рух часто пов'язаний із прямими покупками долара, що вказує на те, що трейдери знову використовують відскок єни після інтервенції для відновлення кэррі-трейдингу та готуються до ще одного тривалого періоду слабкості валюти.

Менеджер відділення State Street Bank and Trust Company у Токіо Bart Wakabayashi повідомив, що за корпоративними даними реальні грошові рахунки все ще вибудовуються на кэррі-трейдингу — продають єну та купують групу валют G10.

За його словами, найбільший інтерес — до австралійського долара, далі йдуть євро, долар США, канадський долар та фунт стерлінгів.

Директор з азійських ринків JPMorgan Private Bank Yuxuan Tang зауважила: "Якщо ми не побачимо суттєвого зниження доходності долара та американських державних облігацій, кэррі-трейдери можуть підштовхнути пару до повторного тесту 162," вона додала, що також ринки розуміють — повторна інтервенція стає дедалі дорожчою для Японії.

Згідно з аналізом на основі рахунків центробанку, Токіо міг витратити близько $34 млрд на інтервенцію у валютний ринок 31 липня для підтримки єни. Днем раніше витрати оцінювались у $53 млрд; якщо це підтвердиться, це буде найбільша одномоментна інтервенція в історії.

Міністр фінансів США Scott Besent підтвердив підтримку стабільності єни з боку США, заявивши, що слабкість японської валюти може викликати більш широкі ризики девальвації в Азії, а Вашингтон буде "підтримувати Японію будь-якою ціною".

Ці торги не обмежуються лише хедж-фондами. Міністерство фінансів Японії у п’ятницю повідомило, що японські інвестори минулого тижня купили найбільшу кількість закордонних активів за більше ніж два роки, скориставшись короткочасним відскоком єни після інтервенції для формування позицій.

Після інтервенції відтік коштів із японських портфелів значно зріс

Якщо трейдери очікують нової інтервенції чи дій центробанку Японії, привабливість єни як фінансуючої валюти може знизитись. Будь-яка подальша дія може спричинити хвилю волатильності, змусити інвесторів швидко закривати позиції та збільшити коливання цін між ринками.

За свідченням обізнаних осіб, у відповідь на дедалі більші побоювання щодо слабкості єни, уряд прем’єр-міністра Sanae Takaichi підтримує нещодавнє підвищення ставки Bank of Japan, причому наступний крок, ймовірно, буде у вересні або жовтні.

Навіть після інтервенції, "короткі" за єною залишаються згуртованими

Сінгапурський менеджер портфеля та старший аналітик Brandywine Global Investment Management Carol Lye зазначає: "Якщо інтервенція успішно зупинить подальше падіння, єна не має прорвати рівень 162", додаючи, що кэррі-трейд можна перенести на фінансування від інших відносно низькодохідних валют, таких як євро чи швейцарський франк.

Інвестори на кшталт головного інвестиційного директора Ericsenz Capital із Сінгапуру Damien Loh не відступають. Після попередньої інтервенції він знову купив долар проти єни приблизно на рівні 157. Він зазначає, що, окрім отримання позитивної прибутковості від кэррі-трейду, така угода забезпечує хедж інших коротких позицій у доларі в його портфелі.

"Я підтримую довгі позиції по золоту або австралійському долару, тому що наратив про зниження долара США повернувся," — каже Damien Loh, — "Якщо я не хочу брати надмірний ризик щодо долара, я можу напряму купити долар проти єни. Так ти отримуєш хедж і ще й позитивну прибутковість від кэррі-трейду — ідеальний день."

Овернайтний індексний своп показує, що трейдери ставлять на підвищення ставки Bank of Japan на 25 б.п. до жовтня, хоча це майже не допоможе скоротити розрив у дохідності з США. Навіть незважаючи на м'які дані по інфляції в США, які знижують очікування щодо швидкого підвищення ставки ФРС, центробанк цього року все одно може жорсткіше регулювати політику.

Менеджер портфеля Fidelity International George Efstathopoulos вважає, що попит на ставки кэррі-трейду зберігатиметься, але за підтримки США волатильність також зросте.

"Поки Bank of Japan відстає від тренду, кэррі-трейдинг за фінансуванням єни й надалі буде процвітати," — стверджує він.