Несподівано сильні дані з нефірмового сектору США, ймовірність підвищення ставки у вересні зросла до близько 60%, ринок уважно стежить за наступним тижнем та CPI

Серпневі дані щодо неробочих місць у США значно перевершили очікування, що ще більше посилило розбіжності щодо майбутньої політики Федеральної резервної системи у вересні. Потужне зростання зайнятості демонструє стійкість американської економіки, а також змушує ринок знову переглянути свої очікування щодо підвищення ставки Федеральної резервної системи. У п’ятницю американські акції знизилися, прибутковість державних облігацій США зросла, золото перебуває під тиском.

Дані Міністерства праці США, опубліковані у п’ятницю, показують, що кількість нових неробочих місць у серпні зросла на 162 тисячі — приблизно втричі більше, ніж очікували економісти. Сильні показники зайнятості означають, що ринок праці не зазнав значного погіршення, як очікував ринок раніше, і ускладнюють політичні рішення Федеральної резервної системи між зайнятістю та інфляцією.

Ф'ючерсний ринок ставок федерального фонду показує, що ймовірність підвищення ставки Федеральної резервної системи на засіданні 16 вересня зросла приблизно до 60%. Раніше член ради Федеральної резервної системи Waller сигналізував про схильність до збереження ставки, через що ставки на підвищення у вересні деякий час знизилися.

Реакція ринку стала більш жорсткою. Всі три основні індекси американських акцій закрилися в п’ятницю зниженням, а прибутковість державних облігацій США зросла. Проте, на тижневих графіках індекс S&P 500 та Nasdaq 100 все ж продемонстрували зростання, що вказує на те, що ринкові корекції, спричинені цими даними про зайнятість, наразі залишаються обмеженими.

Прибутковість державних облігацій США зросла, ризикові активи поки не відчули сильного тиску

Після публікації даних про зайнятість державні облігації США почали продавати, прибутковість за всіма строками зросла.

Серед них 2-річна прибутковість, найбільш чутлива до монетарної політики, зросла на 3,4 базисних пункту до 4,3703%, максимальне значення в середині дня — 4,416%, найвище з січня 2025 року; 10-річна прибутковість зросла на 2,2 базисних пункту до 4,782%; 30-річна прибутковість злегка піднялася на 0,3 базисних пункту до 5,246%.

Втім, ця хвиля волатильності на ринку облігацій ще не сильно впливає на інші ризикові активи. Кредитні спреди залишаються на низькому рівні, а витрати на захист ризикових активів від падіння також обмежені. JPMorgan зазначає, що ліквідність на ринку державних облігацій США помітно погіршилася, проте ф'ючерси на індекси та корпоративні облігаційні ETF поки не відчули подібного тиску.

Керівник відділу досліджень та стратегії фіксованого доходу Charles Schwab, Коллін Мартін, зазначає, що фінансові умови залишаються досить м’якими, а кредитні спреди — аномально вузькими. Тим часом прибутковість підприємств у порівнянні з минулим роком зросла більше ніж на 20%, і поточна фінансова вартість для компаній ще не створила значного тиску.

Це означає, що, хоч дані про зайнятість підвищили очікування щодо ставок, високі ставки поки не сильно впливають на фінансування компаній і ризикові активи.

Інвестиційний бум у AI підтримує ринок, структура зайнятості диференціюється

Поточна стійкість американської економіки також пов’язана з постійно зростаючими інвестиціями у AI-інфраструктуру.

Головний інвестиційний директор Hirtle & Co., Бред Конгер, зазначає: У вже серпневих даних про зайнятість можна побачити контури “ефекту заміни AI”: фінансова активність і інформаційна галузь сумарно скоротили 34 тисячі робочих місць, тоді як будівництво, виробництво та комунальні послуги — сфери, пов’язані з будівництвом дата-центрів, постачанням обладнання та електричними мережами — показали сильніші результати у зайнятості.

Економісти BNP Paribas у звіті для клієнтів відзначили, що цей звіт про зайнятість показує, що економіка США перебуває на етапі циклічного зростання; м’яка політика та бум інфраструктури AI — важлива підтримка. Через обмежену пропозицію робочої сили, безробіття може продовжити знижуватися, а заробітна плата — підвищуватися.

Водночас, високі витрати на фінансування поки не обмежили масштаб кредитування. JPMorgan з’ясував, що, незважаючи на зростання вартості кредитів, обсяг кредитування та створення грошей у США не скоротилися, банківські кредити зростають, а чистий випуск облігацій інвестиційного класу у серпні також збільшився.

Відтак, наразі американська економіка не має типового сценарію “високі ставки стримують попит”. Хоча вартість фінансування для компаній зростає, кредитна діяльність та інвестиційний попит зберігають певне зростання, що також пояснює відсутність різкого падіння ризикових активів після “жорстких” даних по зайнятості.

Очікування підвищення ставки зростають, CPI стане наступним ключовим фактором

Дані неробочих місць помітно “жорсткі”, але поки недостатні для однозначного визначення наступного політичного кроку Федеральної резервної системи. Далі ринок приділить більше уваги даним про інфляцію.

Глобальний інвестиційний стратег iCapital, Ден Сузукі, попереджає, що якщо ставки підуть ще вище, це може змусити інвесторів більш активно скорочувати ризикові позиції і ще більше погіршити ринкові настрої.

Головний ринковий стратег Alpine Saxon Woods, Сара Хант, зазначає, що у порівнянні з більш слабким звітом про зайнятість, цей звіт дає “голубам” значно менше аргументів для пом’якшення політики.

Старший макростратег State Street, Марвин Ло, вказує, що п’ятничний звіт про зайнятість знову підтверджує: навіть без структурних умов для зниження безробіття американська економіка працює добре. Він вважає, що ринок сигналізує Феду "необхідно підвищити ставку" і очікує такого кроку до кінця року.

Керівник стратегії американських акцій і деривативів BNP Paribas, Грег Бутл, зазначає: з завершенням сезону фінансової звітності, макроекономічні дані стануть важливим фактором для ринку в найближчі тижні. На його думку, наразі варто бути обережнішими щодо акцій, але ще не час чітко грати на зниження.

На його думку, хоча серпневі дані щодо неробочих місць трохи “жорсткі”, вони ще не визначили наступний напрямок політики Федеральної резервної системи. Наступним ключовим фактором стане дані CPI, які буде опубліковано наступного тижня, а також питання — чи підвищить Фед ставку перед проміжними виборами в США.