Доходність наближається до 5% не через сумніви ринку щодо Федеральної резервної системи, а через те, що американська економіка сильна, капітальні витрати на AI та геополітичні ризики — основні рушійні сили, зазначає Уош.

Zhytomyr FinTech APP повідомляє, що голова Федеральної резервної системи Walsh у середу заявив, що нещодавнє зростання дохідності довгострокових державних облігацій США не означає втрату довіри інвесторів до здатності Федеральної резервної системи контролювати інфляцію. Навпаки, він вважає, що сильна економіка США, різке збільшення капітальних витрат підприємств і зростання глобальних геополітичних ризиків разом підвищують довгострокові витрати на запозичення. Особливо великі технологічні компанії, "гіпермасштабні постачальники хмарних послуг", активно залучають фінансування для розвитку штучного інтелекту (AI) та інфраструктури дата-центрів, що посилює конкуренцію за капітал на ринку і стає важливою силою, яка підвищує дохідність.

Walsh зробив цю заяву після завершення у середу вересневої політичної зустрічі Федеральної резервної системи. Того дня Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) одноголосно вирішив підняти цільовий діапазон ставки федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3,75%-4,00%, що стало першим підвищенням з липня 2023 року. Walsh у вступному слові зазначив, що економічна активність у США розширюється стабільно, внутрішні витрати залишаються стійкими, продуктивність зростає, а капітальні інвестиції особливо активні; водночас інфляція все ще перебуває на високому рівні, тому Федеральна резервна система вирішила “відкликати частину політики пом’якшення”, щоб забезпечити швидше повернення інфляції до цільового рівня 2%.

Різке збільшення капітальних витрат на AI посилює ефект “боротьби за гроші”

Щодо причин нещодавнього зростання дохідності американських облігацій, Walsh у розділі відповідей на прес-конференції підкреслив важливість економічних фундаментів та попиту на капітал.

Walsh зазначив, що різке збільшення капітальних витрат у США є “реальністю”, і що великі компанії у сфері хмарних технологій та IT активно залучають кошти на ринку, у результаті конкуренція за капітал також є реальною.

Ця заява пов’язує хвилю інвестування в AI-інфраструктуру, що охопила технологічну галузь за останні роки, зі зростанням довгострокових ставок у США. Великі технологічні компанії будують дата-центри, закуповують AI-чіпи, розширюють електричну та мережеву інфраструктуру — що збільшує масштаби капітальних витрат, а залучення величезних коштів через облігації означає посилення конкуренції за капітал між урядом, підприємствами та іншими позичальниками.

Також у офіційній вступній промові Walsh неодноразово підкреслював сильну динаміку капітальних інвестицій. Він заявив, що економіка США, здається, ще більше зміцнюється: за кількістю нових найманих працівників, доходами приватного сектору та капітальними інвестиціями показники за останні місяці покращилися, а корпоративний кредитний потік особливо жвавий. Водночас він вважає, що нинішні загальні фінансові умови важко назвати “стримуючими”, і це твердження отримало широке схвалення від учасників FOMC.

Оцінка Walsh фактично співпадає з думкою голови Federal Reserve New York Williams, озвученою раніше цього місяця. Williams заявив, що зростання дохідності американських облігацій переважно відображає сильну економіку США та її перспективи, які, у свою чергу, підживлюються різким збільшенням інвестицій у AI, дата-центри й технології загалом. Тому він схильний розглядати зростання довгострокових ставок як відображення економічної сили.

Геополітичні ризики також підвищують довгострокову дохідність

Окрім економічного зростання та капітальних витрат, Walsh також зараховує глобальну геополітичну ситуацію до важливих чинників зростання довгострокових ставок.

Він зазначив, що ситуація у багатьох “гарячих точках” світу спричиняє підвищення довгострокової дохідності, і що її вплив проявляється не тільки у подорожчанні сировинної продукції — енергії, кукурудзи, сої чи пшениці — але також через маржу нафтопереробки, витрати на обробку та ланцюги постачання, що врешті впливає на ціни товарів у магазинах США.

Насправді, у вступному слові Walsh спеціально згадував геополітичні потрясіння та невизначеність, і зазначив, що на цьому фоні економіка США демонструє значну стійкість. Federal Reserve також вказує, що рівень безробіття у США все ще на низькому рівні — близько 4,1%, кількість вакансій і тривалість робочого тижня збільшились, а середня кількість нових заявок на допомогу по безробіттю за чотири тижні залишається відповідною для повної зайнятості.

Це і формує важливий економічний фон для того, щоб Federal Reserve змогла знову підвищити ставки. Незважаючи на очевидне зростання довгострокових ставок, серйозного погіршення ринку праці не сталося, а економічна активність і капітальні інвестиції залишаються стійкими.

Не погоджується з твердженням про “втрату довіри ринку до Federal Reserve у боротьбі з інфляцією”

Варто відзначити, що серед причин зростання довгострокової дохідності, які перерахував Walsh, не згадуються втрати довіри ринку до здатності Federal Reserve контролювати інфляцію.

Після того як обсяг державного боргу США перевищив 40 трлн доларів, дефіцит бюджету та стійкість боргу були розглянуті деякими учасниками ринку як потенційні важливі причини зростання дохідності державних облігацій. Але Walsh не включив ці побоювання щодо фіскального дефіциту до основних чинників пояснення довгострокових ставок.

Навпаки, він підкреслює вплив економічного зростання США, капітальних інвестицій та геополітичних факторів на довгострокові ставки.

Це не означає, що Walsh вважає ризики інфляції вичерпаними. Навпаки, він чітко заявив на прес-конференції про наміри боротися з інфляцією.

Walsh зазначив, що інфляція у США вже понад п’ять років перевищує ціль Federal Reserve, тому основна увага нинішньої політики зосереджена на “ціновій стабільності” — одному з двох головних завдань центробанку. Він прямо заявив: “Факт дуже простий — інфляція надто висока і тримається надто довго”.

Згідно з озвученими на прес-конференції даними, за найновішими показниками CPI та PPI, загальна динаміка PCE у США у серпні може зрости приблизно до 3,6% у річному вимірі, а базові показники Core PCE та Core CPI перебувають на рівні приблизно 3,2% і 2,4% відповідно. Walsh особливо підкреслив, що незалежно від того, чи розглядати 6 чи 12 місяців, все ще забагато категорій товарів і послуг мають зростання цін понад 3%, а нещодавно витрати на багато ключових товарів також зросли.

Ринок не “змусив” Federal Reserve підвищити ставки

Останнє різке зростання дохідності американських облігацій також стало важливим фактором оцінки ринком політики Federal Reserve у вересні. Перед цією зустріччю інвестори активно ставили на підвищення ставки на 25 базисних пунктів, а деякі учасники ринку навіть хвилювалися, що якщо Federal Reserve залишить ставки без змін, це підірве її авторитет у боротьбі з інфляцією і ще більше підвищить довгострокову дохідність.

Однак Walsh однозначно заперечує, що ринок змусив Federal Reserve діти за цим сценарієм. Він заявив, що, звичайно, слідкує за ринковими цінами та розуміє сигнали, які виходять від ринку, “але сьогодні ми приймаємо власне рішення”.

Walsh підкреслює, що те, що він озвучив наприкінці серпня на щорічній зустрічі центральних банків у Джексон-Гоул, — це дисципліна монетарної політики, а не обіцянка конкретного політичного рішення заздалегідь. Тоді він визначав стандарт дій так: Federal Reserve має бути впевнена, що базова інфляція “чітко й достатньо швидко” рухається до цільового рівня 2%.

Наразі, під час цього тижневого засідання, FOMC вважає, що ця умова не виконана, тому рада одноголосно вирішила підняти ставки. Walsh зазначає, що одностайне голосування підкреслює рішучість Federal Reserve швидше відновити цінову стабільність.