ФРС «підвищила ставку, як і очікувалось», але ринок цікавить: «скільки разів це ще буде?»

Федеральна резервна система США вперше за два роки знову підняла процентну ставку, проте саме рішення про підвищення на 25 базисних пунктів вже не є в центрі уваги — ринок насправді робить ставку на те, наскільки далеко продовжиться подальший шлях жорсткості.

У середу Федеральна резервна система оголосила про підвищення базової ставки на 25 базисних пунктів, рішення було прийнято одноголосно, що стало першим підвищенням з липня 2023 року. Одночасно, 16 з 19 чиновників очікують ще одне підвищення ставки пізніше цього року, вказуючи на жовтневу або грудневу зустріч як потенційне вікно для цього кроку. Після оголошення новини реакція ринку перевершила очікування: дохідність 2-річних американських держоблігацій підскочила до максимуму з липня 2024 року, а дохідність 10-річних облігацій перевищила позначку 5%.

16 вересня, за даними MarketWatch, сигнал, який під час пресконференції подав голова Федеральної резервної системи Kevin Warsh, ринок розцінив як схильність пропустити жовтень і знову підняти ставку у грудні. George Goncalves, директор відділу американської макростратегії MUFG Securities Americas, зазначив, що Warsh підкреслив необхідність уважного відстеження тенденцій інфляції, а перед зустріччю 27-28 жовтня буде лише місяць даних — цього недостатньо для формування чіткої "тенденції". Ira Jersey, американський стратег з процентних ставок у Bloomberg Intelligence, додає: "Ринкове ціноутворення здається ще більш агресивним, ніж показує dot plot чи темп, на який зараз готовий Warsh."

Одноголосне рішення, "довіра" — ключове слово

Одноголосне прийняття рішення про підвищення ставки багато аналітиків вважають одним із найбільш вагомих сигналів цього кроку.

За повідомленнями, Vincent Ahn, президент SLW Investments та менеджер портфеля, заявив, що рішення значною мірою стосується відновлення довіри до Федеральної резервної системи США, "заходи щодо довіри працюють лише тоді, коли всі їх підтримують. Розділене підвищення ставки означає, що FRS досі обговорює саму проблему; одноголосне підвищення — це знак того, що дебати вже завершені."

Jersey позитивно оцінив виступ Warsh, назвавши це його найкращою публічною промовою з часу призначення головою FRS у травні цього року.

"Він дуже чітко висловлювався, постійно концентрував увагу на основних меседжах і не заплутував ринок, його основна ідея проста: у нас є ціль інфляції 2%, і економіка зростає досить добре."

Аналітики вважають, що це підвищення ставки є значним переломним моментом у монетарній політиці Federal Reserve.

Після пандемії COVID-19 інфляція різко зросла, і Федеральна резервна система швидко перейшла до жорсткої політики. У вересні 2024 року FRS почала знижувати ставку, прагнучи до "м'якої посадки" економіки — тобто поступового зниження інфляції при збереженні економічного зростання. Проте багато чиновників вважають, що зниження ставки було надто значним, особливо три зниження у 2025 році. Домінуюче судження серед економістів полягає у тому, що FRS має повністю скасувати ці три зниження ставки, перш ніж зупинитись та поспостерігати за динамікою інфляції.

Тиск інфляції з початку року продовжує зростати. Представники FRS у своїй заяві зазначили, що це підвищення "допоможе більш оперативно повернутися до 2% цілі FOMC". Спочатку чиновники схилялися до "ігнорування" інфляційного шоку, викликаного війною в Ірані, вважаючи, що він не буде тривалим; але на тлі того, що висока інфляція триває вже понад п'ять років, а додатково тиск тарифів і геополітичні конфлікти цього літа ще більше підвищили ціни, все більше чиновників починають втрачати терпіння.

Розбіжності щодо траєкторії до 2027 року, довгострокові перспективи під питанням

Хоча короткотермінова траєкторія підвищення ставки досить чітка, частина чиновників має різні думки щодо довгострокового руху процентної ставки.

Щодо прогнозу ставки на 2027 рік, 10 чиновників вважають, що до того часу не буде жодних додаткових кроків, але 8 очікують ще одного підвищення на 25 базисних пунктів. Ця розбіжність свідчить, що серед FRS немає консенсусу щодо того, чи обов'язково інфляція стабільно знизиться і чи економіка зможе витримати затяжну жорсткість.

Критики стверджують, що це підвищення збільшує ризик "жорсткої посадки" економіки. Проте Warsh на пресконференції зазначив, що економіка наразі досить сильна і зможе витримати вищий рівень ставки. Тим часом Trump знову закликав у соціальних мережах знизити ставку, не висловивши прямої критики на адресу FRS чи Warsh.

Після ухвалення рішення про підвищення ставки ринкова реакція перевищила очікування, особливо це видно на коротких процентних ставках.

Дохідність 2-річних американських держоблігацій зросла до максимуму з липня 2024 року, що відображає очікування трейдерів щодо більшої кількості майбутніх підвищень ставки, ніж показує dot plot. Дохідність 10-річних облігацій також виросла, вперше перевищивши поріг у 5%.

Аналітики відзначають, що логіка ринкового ціноутворення вже випереджає офіційні вказівки Федеральної резервної системи — шлях жорсткості, на який роблять ставку інвестори, набагато агресивніший, ніж те, про що зараз відкрито говорить Warsh. Це означає, що кожен вихід нових даних щодо інфляції стане ключовим моментом для ринку, коли очікування можуть переглядатися.